作者：张丽/F3025228、Z0013855/
一德期货能源化工分析师
本文原标题为《纯碱玻璃弱势延续》
当前纯碱和玻璃远月合约均呈现升水状态，而供需层面又未出现明显改善，反弹面临较大压力。
纯碱2501合约暂持观望态度。
玻璃2501合约空单可在1150元/吨附近部分止盈，待反弹时可考虑再加仓。
可择机卖出纯碱、玻璃看涨期权。
玻璃目前处于高供应状态，且供应下滑缓慢，而地产竣工所带来的需求相对较弱，短期内这一局面较难发生改变。当前，盘面价格已然跌破现金流成本。
纯碱亦处于高供应态势，且仍存在增加的预期。高需求的下滑使得供需矛盾逐步加剧，当前，盘面价格同样跌破了氨碱法现金流成本。
展望后市，市场会延续弱势格局吗？
从当前玻璃2409合约盘面的实际情况来分析，其利润水平目前已显著低于2015年，且与2022年下半年的水平较为接近。
在对历史低利润状态进行深入对比之后，当下需要着重考虑的关键问题是现货价格是否会持续呈下行态势。在近几年间，玻璃生产的利润表现相对较为可观，企业拥有了充足的现金流。与2015年的情况相比，企业在抵御亏损方面的能力稍有提升。此外，当前存在着大量的老产线，这些老产线自身的折旧成本相较于2015年明显更低。因此，玻璃的绝对利润有可能会呈现出更为极端的状况。
图：玻璃历史价格
来源：wind、一德能化
从现货利润角度进行分析，2009年煤炭与原盐价格均处于较高水平，纯碱价格最低下探至1100元/吨左右，此时期出现了历史上最大规模的亏损。
再看2020年下半年及当前的利润状况，纯碱目前厂家价格略高于期现商平水报价，现货利润相较于2020年下半年略好。以纯碱2409合约盘面价格1400元/吨进行计算，基本与2020年利润处于最差状态时持平。此外，从当前情况来看，煤炭支撑较弱，静态分析下，纯碱现货在1400元/吨附近有一定支撑。
图：重碱历史价格
来源：wind、一德能化
纯碱方面，小产能数量较多使得供应具有较大弹性，去产能前景值得期待。后期重碱的需求增量基本不复存在，目前存在200万吨的供应过剩产能，可通过合理调节开工率来加以应对。
当前纯碱和玻璃远月合约均呈现升水状态，而供需层面又未出现明显改善，所以反弹面临较大压力。
因此，玻璃2501合约空单可在1150元/吨附近部分止盈，待反弹时可考虑再加仓；纯碱2501合约暂持观望态度；同时可择机卖出纯碱、玻璃看涨期权。
编辑：王琰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告完成日期：2024年9月3日
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