新能源周报（第105期）：电动车产业链超预期，重视光伏底部

创新带来需求，电动车智能化、储能带动电动车产业链整体超预期；我们预计后续有望带来智能化加速向上的趋势（特斯拉等是催化剂）。光伏大底部逐步迎来转机，重视逆变器、辅材、BC等龙头。

新能源汽车产业链核心观点：下游新周期有望开启

1）下游数据超预期：9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏等表现亮眼。10家主流车企9月共交付66万辆，同比+43%（不包括小米），环比+12%。其中环比增速超过15%的有小鹏（+52%）、极氪（+18%）。9月小米SU7交付量超1万台，10月目标生产、交付量超2万台；10月小米汽车工厂将持续提产，单月生产目标冲刺2万台。

2）10月锂电排产预计继续上扬。10月锂电排产呈现分化趋势，其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间。

光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来

1）美国对东南亚四国光伏反补贴发布初裁结果，好于预期；产能出海仍是行业未来重点。近日，美国商务部宣布了其对来自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国和越南）的光伏电池的反补贴税调查的初步裁定：天合泰国工厂、晶澳越南工厂、晶科马来西亚工厂的税率分别为0.14%、2.85%、3.47%。对反倾销案的初步裁定可能会在11月做出。反补贴终裁结果计划在2025年2月公布。

2）周期大底部区间已至，2024H2-2025H1行业格局有望实现明显优化，客户结构好、成本优势明显的企业有望在2025年率先冲出重围。

3）重视新技术的持续落地：BC、钙钛矿是重点。近期帝尔激光的激光设备大订单是BC加速的表征。钙钛矿方面：协鑫携手苏州、昆山、吴江三地政府共同发起并组建的总规模为100亿元钙钛矿产业基金和30亿元钙钛矿装备产业基金，标志着协鑫钙钛矿规模化商业运营进入全周期、全要素、全方位加持的时刻。

风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机

1）近期多个海风项目风机招标（中广核江门川岛一等3个海上风电项目、山东能源B1场址续建100MW项目、三峡莆田平海湾海上风电场DE区），节奏加快，全年招标预计在10GW左右。

2）近期帆石一、二项目（帆石一主要设备都已经招标、帆石二海风项目EPC总包招标）进展积极，广东2025年海风装机有望快速增长。

（一）新能源汽车：9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏、极氪等表现亮眼

新能源车本周我们的观点如下：

9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏、极氪等表现亮眼。10家主流车企9月共交付66万辆，同比+43%（不包括小米），环比+12%。其中环比增速超过15%的有小鹏（+52%）、极氪（+18%）。9月小米SU7交付量超10000台，10月目标生产、交付量超20000台。目前已连续4个月达成破万交付目标，10月小米汽车工厂将持续提产，单月生产目标冲刺2万台。预计11月提前完成全年10万台交付目标。

产业链受益标的：

1）格局好的龙头：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、 天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。

2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。

3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。

（二）光伏：风光长宜眼前量，短期需求波动加速供需重塑

光伏行业本周我们的观点如下：

根据国家能源局数据，2024年前8月累积新增光伏装机139.99GW，同+23.71%；8月单月新增装机16.46GW，同+2.88%，环-21.81%。根据海关总署数据，2024年8月，中国光伏组件（海关编码85414300）出口22.3亿美元，环比7月下降5.7%；2024年1-8月，我国光伏组件出口总额209.11亿美元，同比2023年同期的295.41亿美元下降29.2%

风光长宜眼前量，短期需求波动有望加速重塑。国内需求看，月度新增装机数据引发大家对于短期需求担忧，8月定标量同比或承压；海外看，短期出口环降，随着四季度传统淡季到来，欧洲需求或将承压，新兴市场对于主链的支撑虽在增强，但是目前规模仍在加速提升中。短期需求波动有望加快新的向上周期到来。

报价小幅回升，供给以及供给预期波动加剧。从上游看，两家龙头均有新增产能或产能规划，同时在产业链报价修复情况下，二三线企业或咬牙保持当前开工策略，去库周期或将拉长至2025H1。报价整体呈现慢修复，成本优势明显的企业或将率先扭转现金流流出，同时二三线企业现金流流出在各方支持力度减弱情况下或将超预期，同时随着云南、四川枯水季到来，供给波动或将加剧。

周期大底部区间已至，静待黎明。目前市场担心标志性二线企业出现现金流危机，2024H2-2025H1行业格局有望实现明显优化，客户结构好、成本优势明显的企业有望在2025年率先冲出重围。

产业链相关标的：

1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。

2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。

3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。

（三）风电：近期海风招标节奏加快，25年海风装机有望实现高增

风电行业本周我们的观点如下：

近期多个海风项目风机招标，全年招标预计在10GW左右。

1）9月30日，中广核3个海上风电项目共计1.4GW风机招标：a）江门川岛一400MW海风项目，水深45-49m，离岸距离65km，单机容量14MW及以上；b）阳江三山岛五500MW海风项目，水深46-50m，离岸距离77km，单机容量14MW及以上；c）汕尾红海湾三500MW海风项目，水深30-43m，离岸距离30km，单机容量14MW及以上。

2）9月25日，山东能源B1场址续建100MW项目风机招标，水深14-16m，离岸距离19km，采用8台8.5MW以及4台8.0MW机组。

3）9月23日，三峡莆田平海湾海上风电场DE区400MW项目风机招标，水深18-27m，离岸距离16.5km，其中200MW机型要求8MW及以上，另外200MW机型要求16MW及以上。

9月总共以上5个海风项目合计1.9GW风机招标；1-9月风机招标7.17GW，同比增加25.67%。近期海风招标节奏较快，预计全年招标量在10GW左右。

帆石一、二项目进展积极，广东25年海风装机有望快速增长。

1）9月27日，中广核阳江帆石二海上风电项目（1000MW）EPC总包招标，根据招标公告项目计划2024年11月30日开工，2025年12月30日前完成全部并网发电。

2）9月26日，中广核阳江帆石一海上风电项目（1000MW）次回500kV海缆及敷设招标，计划交货日期为2025年5月1日。帆石一采用500kV交流送出，2回送出缆总长度约152km。随着海缆的招标，帆石一主要设备都已经招标，预计接下来将很快进入开工建设阶段。

随着帆石一、二项目招标不断向前推进，预计这两个项目航道问题已经解决完毕，有望在2025年建成并网。此外近期三峡青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环评文件进行审查公示，预计航道问题很快解决。这4GW项目不断向前推进，广东25年海风装机量有望快速增长。

投资建议：推荐“两海主线”&盈利有望反转的整机企业。

1）海缆：东方电缆等；

2）整机：运达股份、金风科技、三一重能等；

3）管桩、铸锻件等零部件：大金重工、天顺风能、金雷股份、振江股份等。

能源汽车行业层面：宁德时代总部生产基地发生火灾

新能源汽车公司层面：多氟多与香河昆仑设立合资公司

光伏行业层面：国家能源局发布2024年1-8月份全国电力工业统计数据，8月光伏新增16.46GW，美国公布东南亚四国反补贴初裁

光伏公司层面：时创能源发布与通威股份有限公司签署《技术合作开发合同》的自愿性披露公告

风电行业层面：多个海上风电项目招投标，1-8月风电并网33.61GW

风电公司层面：大金重工、扬电科技发布重大合同公告

新能源车行业本周我们的观点如下：

9月主流新能源车企销量同环比增长，小鹏、极氪等表现亮眼。10家车企9月共交付66万辆，同比+43%（不包括小米），环比+12%。其中环比增速超过15%的有小鹏（+52%）、极氪（+18%）。9月小米SU7交付量超10000台，10月目标生产、交付量超20000台。目前已连续4个月达成破万交付目标，10月小米汽车工厂将持续提产，单月生产目标冲刺2万台。预计11月提前完成全年10万台交付目标。

产业链受益标的：

1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、 天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。

2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。

3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。

光伏行业本周我们的观点如下：

根据国家能源局数据，2024年前8月累积新增光伏装机139.99GW，同+23.71%；8月单月新增装机16.46GW，同+2.88%，环-21.81%。根据海关总署数据，2024年8月，中国光伏组件（海关编码85414300）出口22.3亿美元，环比7月下降5.7%；2024年1-8月，我国光伏组件出口总额209.11亿美元，同比2023年同期的295.41亿美元下降29.2%

风光长宜眼前量，短期需求波动有望加速重塑。国内需求看，月度新增装机数据引发大家对于短期需求担忧，8月定标量同比或承压；海外看，短期出口环降，随着四季度传统淡季到来，欧洲需求或将承压，新兴市场对于主链的支撑虽在增强，但是目前规模仍在加速提升中。短期需求波动有望加快新的向上周期到来。

报价小幅回升，供给以及供给预期波动加剧。从上游看，两家龙头均有新增产能或产能规划，同时在产业链报价修复情况下，二三线企业或咬牙保持当前开工策略，去库周期或将拉长至2025H1。报价整体呈现慢修复，成本优势明显的企业或将率先扭转现金流流出，同时二三线企业现金流流出在各方支持力度减弱情况下或将超预期，同时随着云南、四川枯水季到来，供给波动或将加剧。

周期大底部区间已至，静待黎明。目前市场担心标志性二线企业出现现金流危机，2024H2-2025H1行业格局有望实现明显优化，客户结构好、成本优势明显的企业有望在2025年率先冲出重围。

产业链相关标的：

1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环等。

2）辅材及配套企业：福斯特、中信博、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。

3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。

风电行业本周我们的观点如下：

近期多个海风项目风机招标，全年招标预计在10GW左右。

1）9月30日，中广核3个海上风电项目共计1.4GW风机招标：a）江门川岛一400MW海风项目，水深45-49m，离岸距离65km，单机容量14MW及以上；b）阳江三山岛五500MW海风项目，水深46-50m，离岸距离77km，单机容量14MW及以上；c）汕尾红海湾三500MW海风项目，水深30-43m，离岸距离30km，单机容量14MW及以上。

2）9月25日，山东能源B1场址续建100MW项目风机招标，水深14-16m，离岸距离19km，采用8台8.5MW以及4台8.0MW机组。

3）9月23日，三峡莆田平海湾海上风电场DE区400MW项目风机招标，水深18-27m，离岸距离16.5km，其中200MW机型要求8MW及以上，另外200MW机型要求16MW及以上。

9月总共以上5个海风项目合计1.9GW风机招标；1-9月风机招标7.17GW，同比增加25.67%。近期海风招标节奏较快，预计全年招标量在10GW左右。

帆石一、二项目进展积极，广东25年海风装机有望快速增长。

1）9月27日，中广核阳江帆石二海上风电项目（1000MW）EPC总包招标，根据招标公告项目计划2024年11月30日开工，2025年12月30日前完成全部并网发电。

2）9月26日，中广核阳江帆石一海上风电项目（1000MW）次回500kV海缆及敷设招标，计划交货日期为2025年5月1日。帆石一采用500kV交流送出，2回送出缆总长度约152km。随着海缆的招标，帆石一主要设备都已经招标，预计接下来将很快进入开工建设阶段。

随着帆石一、二项目招标不断向前推进，预计这两个项目航道问题已经解决完毕，有望在2025年建成并网。此外近期三峡青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环评文件进行审查公示，预计航道问题很快解决。这4GW项目不断向前推进，广东25年海风装机量有望快速增长。

投资建议：推荐“两海主线”&盈利有望反转的整机企业。

1）海缆：东方电缆等；

2）整机：运达股份、金风科技、三一重能等；

3）管桩、铸锻件等零部件：大金重工、天顺风能、金雷股份、振江股份等。

综述：根据Infolink与TrendForce 报价，中下游价格持续承压，终端需求不如预期。硅料价格暂稳，硅片价格稳定，电池片价格下调，组件价格下调。

（1）硅料：本期市况与上期相似，上游市场情况较为复杂，酝酿数周的价格回调在新签单成交中初步实现小幅回调，国产致密块料价格范围扩大至每公斤37.5-43元范围，新单主流价格呈现上移，致密块料均价落在每公斤 40 元左右。结合当前成本端工业硅价格看，头部料企该节点的报价基本上已重新覆盖现金成本，毛利率离转正近在咫尺。

（2）硅片：本周硅片主流成交价格水位依然平稳，关于调高报价部分，目前一线厂家仍坚守在每片1.15元人民币的价格未出货，然而在市场需求萎靡下，目前针对183N 每片1.15元人民币与 210RN 每片1.3元人民币的卖方报价仍未观察到实际批量成交。后续看，硅片供给持续缩量，国庆假期减产力度有望增强；210R供需关系或将率先迎来阶段性的平衡。

（3）电池片：本周部分尺寸报价下修。N型M10主流成交中枢调整至0.270元/W，N型G12R相对平稳，成交中枢稳定在0.28元/W。总体来看，由于组件整体价格持续下跌，电池环节的议价能力仍相对受限，价格走势依旧主要取决于组件端的接受程度。

（4）组件：本周各类型组件价格下调。双面M10-TOPCon：头部厂商报价点阵整体下修在0.68-0.73元/W区间；部分中尾部厂商低价甩货回流现金，报价散落在0.65附近。双面G12-HJT：主流厂商报价点阵聚敛在0.75-0.83元/W区间；BC产品价格出现微幅下修。本周项目执行九月订单，受市场需求萎靡、低价影响整体价格仍出现下探，均价已开始向下贴近每瓦 0.7-0.73元人民币。近期低价、抛售、非常规渠道销售产品比过往增多，连带影响市场节奏。短期内组件价格修复回升较有难度，厂家价格竞争策略越来越激进。

（5）光伏玻璃：本周光伏玻璃价格下降，降幅2.3%。下周来看，组件厂家节前采购延续，预计整体成交情况尚可。而鉴于多数玻璃厂家库存仍偏高，价格上涨支撑不足。加之组件成品价格较低，厂家利润空间压缩明显，存继续压价心理。短期来看，买卖双方略显僵持，价格涨跌均无有力支撑，预计市场稳定为主，部分成交偏灵活。

（6）胶膜：本周EVA粒子价格不变。下周石化库存压力不大，对市场存在支撑，而需求端变动成为左右市场价格的重要因素。10月份需求端刚需依旧存在，且需要密切关注光伏行业需求变动，对市场的影响。然年内EVA价格波动明显，且下游企业利润压缩明显，投机需求恐难有起色。多空交织之下，预计下周EVA价格或僵持整理。

9月30日风电产业链主要原材料价格较9月20日：10mm造船板价格上涨9.00%、废钢价格上涨8.09%、齿轮钢价格上涨3.79%、铸造生铁价格上涨5.18%。

【10月锂电排产继续上扬】最新市场数据显示，10月锂电排产呈现分化趋势，电池、隔膜、电解液环节继续环比上升。其中，电池厂排产增幅在3%-5%之间，隔膜、电解液厂家排产增幅在2%上下。正负极材料厂排产略有下降，实际上有助于过剩库存的进一步消化。（https://mp.weixin.qq.com/s/kS3sYQyEAbFcW6OOd_EtGg）

【亿纬锂能美国区域总部正式启用】9月20日，亿纬锂能官方发布消息显示，近日亿纬锂能美国控股有限责任公司在加利福尼亚州隆重举行揭牌仪式，亿纬锂能美国区域总部正式启用。据介绍，亿纬锂能美国区域总部集销售、仓储和售后服务职能于一体，通过全链路产品服务能力，确保为客户提供高效、可靠的产品解决方案。亿纬锂能作为国内消费、动力、储能电池头部供应商之一，率先进行产品、产能、客户、市场和供应链的全球化布局，计划在全球范围内布局区域总部，提升服务能力。（起点锂电：https://t.hk.uy/bH3R） 

【大众集团在华两合资工厂计划关闭】9月19日，据彭博社、路透社 引述知情人士称，大众集团在中国计划关闭一间生产厂，这家工厂位于南京，上汽大众在此生产帕萨特和斯柯达汽车，年产能多达36万辆。另外浙江省宁波的一家制造斯柯达车型的工厂已经闲置了几个月，也正在考虑关闭，并调整斯柯达的营销和重组经销商网络。大众汽车公司证实，在销量急剧下降之后，合作伙伴也正在对斯柯达进行战略审查，凸显其在中国面临的巨大困难。知情人士称，位于浙江宁波的一家生产斯柯达多款车型的工厂已停产数月，并正在考虑关闭。大众中国在回复彭博社提问的电子邮件中表示：上汽大众的所有工厂都在按照市场要求和公司的预测正常运营。随着重点转向智能电动汽车，公司也在逐步改造整车生产和零部件工厂。（鑫椤锂电：https://t.hk.uy/bH3T） 

【盛屯矿业高管集体辞职】9月19日晚间，ST盛屯发布公告称，近日收到公司董事长张振鹏、总经理周贤锦、董事翁雄、董事会秘书邹亚鹏的书面辞职报告。根据《公司章程》的有关规定，辞职自辞职报告送达董事会之日起生效。数日前的9月13日，ST盛屯接连披露了上交所下发的《关于对盛屯矿业集团股份有限公司有关责任人予以监管警示的决定》《关于对盛屯矿业集团股份有限公司及有关责任人予以公开谴责的决定》。上交所公告显示，ST盛屯2021年12月至2023年上半年在与有关客户开展钴湿法冶炼中间品销售业务中，存在货物交付给相关客户时控制权并未实质转移而确认收入等行为，导致多期定期报告财务信息披露不真实，违反了《证券法》有关规定。鉴于上述违规事实和情节，上交所对ST盛屯及时任董事长、总裁张振鹏，时任董事长陈东，时任财务总监翁雄，时任总裁周贤锦予以公开谴责。此外，上交所还对公司时任独立董事刘鹭华、任力、涂连东，时任副总裁熊波、金鑫，时任副总裁、董事会秘书邹亚鹏，时任董事会秘书卢乐乐，时任总裁助理吴奕聪、唐波，时任监事赵郁岚、张晓红、黄娜敏予以监管警示。（鑫椤锂电：https://t.hk.uy/bH3Z）

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【东旭光电科技股份有限公司退市】9月20日，ST旭电发布公告称，公司于今日收到深圳证券交易所下发的《关于东旭光电科技股份有限公司股票终止上市的决定》（深证上[2024]775号），深交所决定终止公司A股和B股股票上市。公告指出，ST旭电A股和B股股票在2024年7月18日至2024年8月14日期间，通过深交所交易系统连续二十个交易日的每日股票收盘价同时均低于1元，触及深交所《股票上市规则（2024年修订）》第9.2.1条第一款第五项规定的股票终止上市情形。根据《深圳证券交易所股票上市规则（2024年修订）》《关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法》等相关规定，ST旭电股票终止上市后，将转入全国中小企业股份转让系统有限责任公司依托原证券公司代办股份转让系统设立并代为管理的两网公司及退市公司板块挂牌转让。（北极星太阳能光伏网：https://t.hk.uy/bHyR）

【国电投、中能建组件集采P型组件价格高于TOPCon，惊现NP倒挂】9月20日，国家电投12.5GW、中国能建17GW光伏组件集采开标，总计约60家组件企业参与投标。本轮集采最吸引眼球的是，P型组件再次回到了央国企招标当中，尽管规模不大，但竟然出现了P型价格高于N型，属实是倒反天罡。中国能建的本轮招标中，P型组件总规模达到了1GW，规模不小！值得一提的是，尽管该批集采最低报价都由P型组件企业报出，但从整体来看，P型组件投标均价竟然全面高于TOPCon！N型组件与P型组件价格首次出现了倒挂！（SOLARZOOM光储亿家：https://t.hk.uy/bHyS）

【国电投1.1GW光伏治沙项目通过核准】9月19日，随着国电投扎鲁特旗防沙治沙和风电光伏一体化工程首批55万千瓦项目通过核准，通辽新能源生态建设公司承建的通辽市防沙治沙和风电光伏一体化工程首批110万千瓦项目全部完成核准。该批次项目囊括了科左中旗防沙治沙和风电光伏一体化工程首批55万千瓦项目和扎鲁特旗防沙治沙和风电光伏一体化工程首批55万千瓦项目，总投资分别约为22.5亿元和22.4亿元（包括防沙治沙费用）。根据可查资料，扎鲁特旗防沙治沙和风电光伏一体化工程规划总装机容量为800MW，其中风电规划装机200MW，光伏规划装机600MW，规划配套储能120MW/240MWh，一期55万千瓦项目中包含200MW风电和349.8MW光伏，建设储能82.5MW/165MWh。（光伏们：https://t.hk.uy/bH2q）

(······)

【国家电投400MW海上风电项目前期招标】9月19日，国家电投电子商务平台发布《国家电投集团山东能源发展有限公司 2024年第四十一批招标国家电投山东半岛南 Z1场址海上风电项目前期咨询服务招标公告》，国家电投山东半岛南Z1场址海上风电项目位于威海市乳山市南部海域，建设规模：400MW（暂定）。（龙船风电网：https://t.hk.uy/bH2t）

【瑞安1号海上风电项目风力发电机组招标》9月19日，浙江省公共资源交易服务平台发布《瑞安1号海上风电项目风力发电机组（含塔筒、五年整机维护）设备招标公告》。本次招标范围：单台容量12MW（含）~16MW（含），总容量146MW。（海上风电观察：https://t.hk.uy/bH2u）

【中国电建中标海上风电EPC项目】近日，中国电建以联合体形式中标宁德霞浦海上风电场B区项目EPC总承包工程，该项目规划装机容量300兆瓦，计划于今年10月开工，2026年2月28日前完成首批风机并网发电，2026年10月前完成全部风机并网发电。（龙船风电网：https://t.hk.uy/bH4p）

【1-8月全国风电并网装机数据公布】9月23日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。1-8月份，全国新增并网风电装机3361万千瓦，较去年同比增加469万千瓦。（每日风电https://t.hk.uy/bH4q）

【三峡集团400MW海上风电项目招标】9月23日，中国三峡电子采购平台发布《莆田平海湾海上风电场DE区项目风力发电机组及塔筒设备采购项目公告》。莆田平海湾海上风电场 DE区项目位于莆田市秀屿区平海湾内，场址西距湄洲岛岸线15km以上，中心距离岸线16.5km，场址水深18～27m，场址规划面积约38.8km2，规划总装机容量400MW。（龙船风电网：https://t.hk.uy/bH42）

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报告发布日期：2024年10月10日（新能源周报（第105期20240923-20241007）：电动车产业链超预期，重视光伏底部）