【太平洋有色】云铝股份深度报告:一体化绿色铝龙头,竞争优势带来长期成长

科技   2024-10-23 00:00   广东  

核心观点


国内铝行业一体化产业链龙头,深耕铝行业四十余载。

云南铝业股份有限公司前身为云南铝厂,始建于1970年,1998年改制上市,1999年跃升为国家10大重点铝企业,2019年加入中铝集团,是全国有色行业、中国西部省份工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”,及国家绿色工厂。在产业链布局中,公司上游自有铝土矿资源及开采,中游涵盖氧化铝、阳极碳素、石墨化、电解铝等生产冶炼,下游则覆盖多种铝加工应用产品,构建了一体化的绿色产业链。截至2024年H1末,公司已形成氧化铝140万吨、绿色铝305万吨,铝合金及铝加工产品160万吨,炭素制品82万吨的产能规模。


中国铝土矿资源较为贫乏,电解铝产能接近“天花板”。

铝土矿储量主要集中在几内亚、越南、澳大利亚巴西、牙买加等国,根据USGS统计,2023年铝土矿储量前五国家合计占比约71%,相较而言,中国铝土矿资源较为贫乏,对外依赖度较高。受制于国内电解铝行业政策,电解铝产能“天花板”约为4500万吨,根据国家统计局等数据,自2024年4月以来,国内电解铝月度产量维持高水平,月度产能利用率维持95%以上水平,已接近产能上限。


公司铝土矿资源禀赋优异,电解铝盈利优势明显。

公司铝土矿资源主要集中于云南省滇东南(文山州),子公司云铝文山拥有140万吨/年氧化铝生产规模,根据文山市政府信息披露,截至2023年6月23日,文山全州累计探明铝土矿资源量13332万吨,平均氧化铝品位49.91% ,平均铝硅比为5.77,公司的铝土矿产能可达264万吨/年。经测算公司铝土矿自给率约25%,氧化铝自给率约30%,预焙阳极自给率分别约74%,根据SMM等数据测算,以2024年9月均价为例,生产1吨电解铝,在全部外采情形下毛利约0.22万元,公司对应毛利约0.31万元,公司电解铝单吨盈利具有明显优势。


盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026年营业收入分别为487/517/550亿元,归母净利润分别为49/54/58亿元,对应EPS分别为1.40/1.56/1.68元/股。我们看好公司长期发展趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险

提示

产品价格波动风险,电价调整以及限电风险,下游需求不及预期

正文内容


此公众号为太平洋证券新能源研究团队授权稿件,如需转载,请注明出处。

报告发布日期:2024年10月20日(原报告名称:【太平洋有色】云铝股份深度报告:一体化绿色铝龙头,竞争优势带来长期成长)

公司深度系列往期链接




太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证,公司统一社会信用代码为:91530000757165982D。

本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告,视为同意以上声明。


太平洋证券研究院

中国北京 100044

北京市西城区北展北街九号

华远·企业号D座

投诉电话:95397

投诉邮箱:kefu@tpyzq.com




新产业势能
最专业的新能源平台。 欢迎业务交流、投融资探讨,致力于通过产融结合推动行业发展。
 最新文章