核心观点
1.1、AI应用用户量快速增长，推理需求持续提升
AI智能助手形成双寡头格局，豆包和Kimi合计份额超70%。据量子位智库数据，2024年5月至7月，字节跳动旗下豆包APP的日新增用户从20万迅速提升至90万，增速远超其他同类别产品，9月率先成为国内用户规模破亿的首个AI应用。截至11月底，豆包2024年的累计用户规模已超过1.6亿，11月平均每天有80万新用户下载豆包，单日活跃用户近900万，位居AI应用全球第二、国内第一。
用户DAU方面，11月份，豆包APP DAU约为850万，持续增长；第二名Kimi DAU 约为300万，有所下滑；第三名文小言DAU约为140万，略有增长。总体来看，国内AI应用用户量和用户使用量持续增长，豆包和Kimi份额较为领先，推理需求加速释放。建议重点关注字节跳动相关产业链，推荐标的：润泽科技、英维克、宝信软件；受益标的：寒武纪、盛科通信、光环新网、欧陆通、紫光股份、中兴通讯、光迅科技等。
1.2、博通发布2024Q4财报，三大客户AI XPU出货量翻倍
2024年12月14日，博通发布2024财年四季度报，FY2024Q4公司实现总营收140.54亿美元，同比增长51%，其中，AI半导体业务收入达到37亿美元，同比增长150%。2024财年全年公司实现收入516亿美元，创历史新高，同比增长44%，其中，半导体收入达到 301 亿美元，AI收入实现122亿美元，同比增长220%，主要是 AI XPU 和以太网网络产品收入拉动。
分业务来看，FY2024Q4公司网络业务实现营收 45 亿美元，同比增长 45%，AI 网络收入占网络收入的 76%，同比增长 158%，主要是三个大客户AI XPU出货量翻倍，以及Tomahawk 和 Jericho 交换芯片在AI互联中出货量翻4倍。公司预计2025Q1 AI互联需求将持续旺盛，下一代3nm XPU将在2025年下半年向大客户批量出货。到2027年，公司相信三个大客户都计划部署单个100 万规模XPU 集群，仅在 2027 财年，XPU 和网络的 AI 收入服务潜在市场 （SAM） 将达到 600—900 亿美元。
公司预计2025Q1 AI需求仍然强劲，AI半导体收入将达到38亿美元，同比增长65%，非AI半导体收入将同比下降10%，预计2025Q1总营收约为146亿美元，同比增长22%，AI需求持续带动业绩增长。
1.3、 建议重视AI算力产业链
我们建议重视AI算力产业链，主要细分方向：
（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：长光华芯、源杰科技、华工科技、光迅科技等；
（2）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；
（3）【AIDC】推荐标的：宝信软件、润泽科技；受益标的：光环新网、云赛智联、奥飞数据、科华数据、数据港、世纪互联、万国数据等；
（4）【交换机及芯片】推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络等；
（5）【服务器】推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：烽火通信；
（6）【边缘算力】受益标的：网宿科技等；
（7）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。
（8）【国产算力芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等。
【产业数据追踪】
【云计算】AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年10月营收同比增长99.14%，环比减少0.69%；
（2）2024Q3海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为619亿美元，同比增长57.6%，环比增长12.5%；BAT 2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%；阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长312.86%，环比增长42.20%；腾讯2024Q3资本开支为170.94亿元，同比增长113.54%，环比增长95.83%；百度2024Q3资本开支为16.45亿元，同比减少53.39%，环比减少22.33%；
（3）2024Q3，Equinix机柜平均价格为2309美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q3，万国数据GDSH机柜价格为2034元/平米/月，环比有所下降；2024Q3，世纪互联机零售柜价格为8788元/机柜/月，环比有所回升。
【5G】2024年10月底，我国5G基站总数达414.1万站
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：2024年上半年天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：2024年前三季度联通云营收达439亿元，同比增长19.5%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年前三季度移动业务ARPU值为49.5元；
2、中国电信：2024年前三季度移动业务ARPU值为45.6元；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
（1）2024年10月，我国新能源汽车月产量为142.8万辆，月销量为143.00万辆，同比分别增长54.05%和49.60%，市场占有率达46.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年10月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来10月新能源汽车销量为50.27万辆、3.19万辆、2.03万辆、5.14万辆、1.67万辆，同比增速分别为+66.53%、-21.80%、+1.56%、+27.26%、+3.63%。
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）云计算：AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年10月营收同比增长99.14%，环比减少0.69%；
（2）2024Q3海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为619亿美元，同比增长57.6%，环比增长12.5%；BAT 2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%；阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长312.86%，环比增长42.20%；腾讯2024Q3资本开支为170.94亿元，同比增长113.54%，环比增长95.83%；百度2024Q3资本开支为16.45亿元，同比减少53.39%，环比减少22.33%；
（3）2024Q3，Equinix机柜平均价格为2309美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q3，万国数据GDSH机柜价格为2034元/平米/月，环比有所下降；2024Q3，世纪互联机零售柜价格为8788元/机柜/月，环比有所回升。
1、云计算：Aspeed 月度营收情况
2、云计算：BAT季度资本开支情况
3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支
4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格
（二）5G：2024年10月底，我国5G基站总数达414.4万站
2024 年 10 月三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 9.95 亿户，同比增长 31.96%；
2024 年 10 月，5G 手机出货 2672.2 万部，占比 90.1%，出货量同比上升 1.09%
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(三）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024 年上半年移动云营收达 504 亿元，同比增长 19.3%；
2、中国电信：2024 年上半年天翼云营收达 552 亿元，同比增长 20.3%；
3、中国联通：2024 年前三季度联通云营收达 439 亿元，同比增长 19.5%。
（2）三大运营商 ARPU 值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024 年前三季度移动业务ARPU值为 49.5 元；
2、中国电信：2024 年前三季度移动业务ARPU值为 45.6 元；
3、中国联通：2023 年移动业务ARPU值为 44.0 元，同比略减 0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
（四）新能源汽车：2024年10月我国新能源汽车市占率达46.84%
（1）2024年10月，我国新能源汽车月产量为142.8万辆，月销量为143.00万辆，同比分别增长54.05%和49.60%，市场占有率达46.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率
2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速
（五）海缆：2023年8月我国海缆已招标19.19GW
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
证券研究报告：《开源证券—行业周报—豆包DAU持续增长，博通财报亮眼，持续看好AI产业链—通信团队》
对外发布时间：2024年12月15日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2024年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第4名；2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
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