核心观点
1.1、字节跳动加大AIDC投入，有望驱动AIDC产业链发展
2025年1月13日，字节跳动旗下火山云（大同）科技有限公司《火山云太行算力中心二期项目》获批复，二期项目总占地面积307.5 亩，建设内容包括6栋2层数据中心、4栋柴发楼、220KW变电站等设施，共规划 12 kW 服务器机柜 15604 台、网络机柜 510 架，并配套应急电源系统、10 kV 配电系统、变配电系统、UPS 系统、动力配电系统、暖通系统、弱电系统等，总投资45亿元。火山云太行算力中心一期项目，包含4栋机房、1栋柴发楼等，总投资28亿元，相比来看，二期项目规模更大，投资力度更大。我们认为，字节跳动对于AI的持续加码印证了国产算力蓬勃发展的产业趋势，互联网厂商有望加大AI算力基础设施投资，有望驱动AIDC产业链（AI芯片、AIDC租赁需求、AI服务器&交换机、液冷、风冷、柴油发电机、变压器、UPS、光模块、MPO、AEC等）提速发展。
1.2、大模型B端加速落地，持续看好国产算力产业链
2024年国内大模型中标项目快速增长，据智能超参数《中国大模型中标项目监测报告2024》，2024年共统计1520个大模型相关中标项目，其中已披露2024年中标数量项目同比2023年增长15.5倍，总金额增长7.2倍。
细分项目来看，2024年大模型项目（各类垂直大模型、AI中台或者大模型基座，可能包含算力）数量达到296个，占总金额12.2%；应用项目（大模型在明确场景中的融合落地，可能包含算力、AI大模型平台、应用软件等）数量达到853个，占总金额48.7%。细分下游行业，从项目金额占比来看，前四大行业分别为政务、教育&科研、能源、通信分别占比34.6%、15.9%、11.1%、11.0%。
从中标厂商来看，主要以通用大模型厂商、电信运营商、IT厂商、大学及科研院所等为主。以2024年中标项目数排名，科大讯飞中标项目达到91个，份额第一，主要是应用类项目，以央国企客户为主；百度中标项目达到69个；智谱中标项目达到32个；火山引擎、阿里云和腾讯云分别中标24个、20个和19个。
总体来看，2024年大模型在B端市场落地加速，我们认为2025年应用项目数量占比或将持续提升，其中通信、政务、金融、科研、能源行业对大模型的需求有望在2025年加速释放，持续看好国产算力产业链。
ToB和ToC端大模型齐飞，建议重视国产算力产业链：
（1）【国产算力芯片】推荐标的：中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息等；
（2）【字节/阿里/腾讯/百度等AIDC供应商】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、世纪互联、大位科技、东方国信、云赛智联、奥飞数据、万国数据、科华数据等；
（3）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、同飞股份、网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；
（4）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等；
（5）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、潍柴重机等；
（6）【变压器】受益标的：金盘科技等；
（7）【铜连接】受益标的：博创科技、瑞可达、华丰科技、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份等；
（8）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信、紫光股份；受益标的：锐捷网络等；
（9）【服务器】推荐标的：中兴通讯、紫光股份；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信；
（10）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技等；
（11）【通信模组】推荐标的：广和通；受益标的：移远通信、美格智能、华测导航等。
【通信数据追踪】
【5G】2024年11月底，我国5G基站总数达419.1万站
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：2024年上半年天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：2024年前三季度联通云营收达439亿元，同比增长19.5%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年前三季度移动业务ARPU值为49.5元；
2、中国电信：2024年前三季度移动业务ARPU值为45.6元；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）5G：2024年11月底，我国5G基站总数达419.1万站
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(二）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024 年上半年移动云营收达 504 亿元，同比增长 19.3%；
2、中国电信：2024 年上半年天翼云营收达 552 亿元，同比增长 20.3%；
3、中国联通：2024 年前三季度联通云营收达 439 亿元，同比增长 19.5%。
（2）三大运营商 ARPU 值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024 年前三季度移动业务ARPU值为 49.5 元；
2、中国电信：2024 年前三季度移动业务ARPU值为 45.6 元；
3、中国联通：2023 年移动业务ARPU值为 44.0 元，同比略减 0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
证券研究报告：《开源证券—行业周报—字节加大AIDC投入，重视AI投资机遇—通信团队》
对外发布时间：2025年1月19日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2024年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第4名；2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
香港中文大学硕士，金融工程专业。2023年7月加入开源证券研究所，2025年1月加入开源通信团队，曾就职于财通证券，首钢基金，主要覆盖AI铜连接、物联网、卫星通信、光通信、自动驾驶等领域。
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