核心观点
1.1、Blackwell服务器有序发货，推动AI新一轮发展
Blackwell芯片服务器有序发货，算力产业链持续扩张。2024年10月8日，富士康母公司鸿海精密举办2024鸿海科技日，公司董事长表示鸿海及供应链已准备成为“首个量产出货（英伟达芯片）GB200的公司”，正在墨西哥为英伟达建设全球最大的GB200芯片生产基地，预计到2025年，英伟达NVL72服务器产能将达到20000台。此外，董事长表示GB200服务器计划将在2024年第四季度中末期发货。10月8日，微软Azure云成为首个运行Blackwell系统的云厂商，系统配备GB200 AI服务器，搭配IB网络以及液冷散热运行。10月9日，OpenAI表示已收到首批工程版DGX B200 服务器，伴随B系列AI服务器有序发货，有望拉动新一轮高算力基础设施建设，支持生成式AI持续迭代。
诺贝尔奖花落AI界，AI对社会发展影响深远。2024年诺贝尔物理学奖授予约翰·J·霍普菲尔德和杰弗里·E·辛顿，表彰他们在使用人工神经网络进行机器学习的基础性发现和发明，霍普菲尔德网络以及辛顿的玻尔兹曼机是现代深度学习蓬勃发展的重要根基；诺贝尔化学奖的其中一半授予戴米斯·哈萨比斯和约翰·迈克尔·乔普，表彰在计算蛋白质设计方面的贡献，利用AI技术预测了几乎所有已知蛋白质的结构。伴随AI模型持续迭代发展，专业领域可靠性不断提升，有望加速赋能各行各业，带动推理算力需求持续增长。
1.2、AMD公布MI325X、MI355X参数，发布首个UEC AI网卡，助力AI集群扩展
AMD发布MI325X GPU、服务器CPU、AI网卡以及DPU。10月10日，AMD在AMD Advancing AI 2024上发布AMD Instinct MI325X GPU，拥有1530亿颗晶体管，采用CDNA 3架构、256GB HBM3E内存，内存带宽达6TB/s，FP8峰值性能达到2.6PFLOPS，FP16峰值性能达到1.3PFLOPS，AI峰值算力达到21PFLOPS，内存容量为H200的1.8倍，内存带宽、FP16和FP8峰值理论算力均为H200的1.3倍，2025年将上市采用CDNA 4架构的MI350系列，MI355X的FP8和FP16性能相比MI325X将提升80%，FP16峰值性能达到2.3PFLOPS，FP8峰值性能达到4.6PFLOPS，FP6和FP4峰值性能达到9.2PFLOPS，AI峰值算力将达到74PFLOPS，TDP上升至1000W，MI400系列将采用更先进的CDNA架构。公司预计MI325X将在2024年四季度全面投产，MI355X计划在2025年下半年发货。
AMD发布首个支持UEC后端AI网络网卡发布。网络方面，AMD副总裁表示网络成为制约AI系统性能的关键，平均30%的训练时间被用来等待联网，而在训练和分布式推理中，通信更是占40%-75%的时间。从TCO角度来看，相较于IB网络，UEC以太网网络下降了50%；可扩展性角度来看，以太网可以支持高达100万+GPU的超大规模集群部署，远超IB网络的4.8万张扩展上限。AMD发布业界首款支持UEC超以太网联盟的后端网络AI网卡Pensando Pollara 400和Pensando Salina 400 DPU，支持400G端口，均在2024年四季度提供样品，有望在2025年上半年上市。
1.3、特斯拉CyberCab出租车亮相，无人驾驶、人形机器人加速发展
10月11日，特斯拉举行We Robot活动，特斯拉Robotaxi无人驾驶出租车CyberCab正式发布，采用了两座和蝶翼式车门，并不配备方向盘和踏板，带有感应充电功能，CEO马斯克称CyberCab的车辆成本预计将低于3万美元，2025年有望在德州、加州实现完全无人监管的自动驾驶（FSD），预计将于2026年投入生产，在2027年大规模铺开。当下CyberCab的运营成本仍较高，约为1美元每英里，未来将降至0.2美元每英里左右，未来还将推出CyberCab 2。此外，特斯拉还发布无人驾驶Model Y和RoboVan（无人驾驶厢式货车），RoboVan可承载20人以及运货，可将出行成本大幅降低，每英里约10~15美分。人形机器人Optimus也取得较大进展，可以处理诸多日常事务，单个成本将在2-3万美元之间。我们认为特斯拉FSD技术和具身智能人形机器人的落地，需要进行大量的数据训练，有望持续拉动对AIDC以及算力基础设施的需求。
我们持续看好算力产业链，主要细分方向：（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技等；（2）【AIDC及液冷】推荐标的：宝信软件、英维克；受益标的：润泽科技、光环新网、奥飞数据等；（3）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信；受益标的：紫光股份、锐捷网络等；（4）【服务器】推荐标的：中兴通讯；受益标的：紫光股份、烽火通信；（5）【边缘算力】受益标的：网宿科技等。
【产业数据追踪】
【云计算】AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%；
（2）2024Q2海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为550亿美元，同比增长54.5%，环比增长18.7%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%；
（3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。
【5G】2024年8月底，我国5G基站总数达404.2万站
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%；
2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
（1）2024年8月，我国新能源汽车月产量为110.5万辆，月销量为110.00万辆，同比分别增长31.08%和30.02%，市场占有率达44.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年8月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来7月新能源汽车销量为37.21万辆、3.27万辆、1.15万辆、4.81万辆、2.02万辆，同比增速分别为+35.61%、-27.49%、-15.73%、+37.83%、+4.38%。
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）云计算：AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%；
（2）2024Q2海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为550亿美元，同比增长54.5%，环比增长18.7%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%；
（3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。
1、云计算：Aspeed 月度营收情况
2、云计算：BAT季度资本开支情况
3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支
4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格
（二）5G：2024年8月底，我国5G基站总数达404.2万站
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(三）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%；
2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
（四）新能源汽车：2024年8月我国新能源汽车市占率达44.84%
（1）2024年8月，我国新能源汽车月产量为110.5万辆，月销量为110.00万辆，同比分别增长31.08%和30.02%，市场占有率达44.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率
2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速
（五）海缆：2023年8月我国海缆已招标19.19GW
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
证券研究报告：《开源证券—行业周报—开源证券_行业周报_Blackwell服务器有序发货，特斯拉CyberCab正式发布，看好AI算力产业链—通信团队》
对外发布时间：2024年10月13日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
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