核心观点
1.1、 国家强调发展新质生产力，紧抓自主可控
国家强调加速新型工业化，充分发挥央企算力网络底座作用，打造自主可控产业链。第二十届中央委员会通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》（以下简称“决定”），《决定》中提到：（1）健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，加快构建促进数字经济发展体制机制，完善促进数字产业化和产业数字化政策体系。加快新一代信息技术全方位全链条普及应用，发展工业互联网，打造具有国际竞争力的数字产业集群。（2）健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。（3）健全因地制宜发展新质生产力体制机制。推动技术革命性突破、产业深度转型升级，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新材料、高端装备等战略性产业发展政策和治理体系。
国务院国资委张玉卓在《新型工业化》中发文，应加快工业数字化转型，深入推进数字化车间和智能工厂建设，打造一批数字化转型的典型标杆，同时针对中小企业需求推出轻量级、低成本、标准化解决方案；央企是我国新型基础设施建设的重要主体，在我国数字经济发展中发挥着“底座”作用，下一步将适度超前建设一批智能算力中心，强化人工智能算力供给；加快建设高速泛在、天地一体、云网融合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。
1.2、国家有望推出积极化债政策，利好通信板块
2024年11月8日，财政部部长蓝佛安在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上表示，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，叠加本次批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源至10万亿元。我们认为，本次新增债务额度有望减轻地方化债压力及加速经济回暖，有望进一步提振国内科技需求，持续利好国产算力、自主可控、海缆、卫星通信、物联网产业链等板块。
1.3、Arista上调2024年营收指引，AI有望带动800G交换机出货
2024年11月8日，Arista发布2024年第三季度报告，公司Q3实现营收18.11亿美元，超公司Q2预期，同比增长20.0%，环比增长7.1%，实现非GAAP毛利率64.6%。公司发布 Arista 2.0战略，从2023年AI网络试验转向2024年试点链接上千个GPU，公司预计2025年和2026年将增加更多产品产量，今年3家客户从试用使用Arista以太网产品搭建 AI网络，转为试点，2025年有望发展为5万-10万卡GPU集群。2024年出货大部分产品为400G产品，2025年800G产品有望持续增长。公司推出新的以太网产品，拥有800G无阻塞吞吐，双层网络可支持超10万个GPU，多层网络或将支持100万个 AI 加速器。当前Ultra Ethernet规范加速发展，UEC成员已超过97个，公司认为以太网是开放AI网络的唯一可行的长期方案。
公司预计2024年Q4实现营收18.5-19.0亿美元，上调2024年营收指引，同比增长至少18%（原预期增长10-12%），预计2025年营收将同比增长15-17%，实现约80亿营收，其中，2025年园区和AI后端网络板块营收各自预计实现7.5亿营收，综合AI数据中心网络预计有望实现15亿营收，预计2024-2026年营收将维持两位数复合增长率。
化债政策有望拉动经济加速复苏，逐步提振国内内需，同时国家持续推进新质生产力发展，叠加外部环境日益动荡，我们认为应重视国产算力和自主可控板块，细分方向包括：
（1）【国产算力&自主可控】推荐标的：英维克、中际旭创、宝信软件、新易盛、润泽科技、盛科通信、中天科技、亨通光电、中兴通讯、紫光股份、天孚通信；受益标的：源杰科技、长光华芯、万通发展、华工科技、光迅科技、光环新网、奥飞数据、锐捷网络、烽火通信、网宿科技、沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。
（2）【卫星互联网】受益标的：海格通信、华测导航、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、信科移动-U、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。
【产业数据追踪】
【云计算】AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%；
（2）2024Q3海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为619亿美元，同比增长57.6%，环比增长12.5%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%；
（3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。
【5G】2024年9月底，我国5G基站总数达408.9万站
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%；
2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
（1）2024年9月，我国新能源汽车月产量为130.8万辆，月销量为128.68万辆，同比分别增长44.68%和51.93%，市场占有率达45.81%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年9月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来9月新能源汽车销量为41.69万辆、3.31万辆、1.85万辆、5.37万辆、2.03万辆，同比增速分别为+45.04%、-34.21%、+21.05%、+48.95%、+30.10%。
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）云计算：AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%；
（2）024Q3海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为619亿美元，同比增长57.6%，环比增长12.5%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%；
（3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。
1、云计算：Aspeed 月度营收情况
2、云计算：BAT季度资本开支情况
3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支
4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格
（二）5G：2024年9月底，我国5G基站总数达408.9万站
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(三）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%；
2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
（四）新能源汽车：2024年9月我国新能源汽车市占率达45.81%
（1）2024年9月，我国新能源汽车月产量为130.8万辆，月销量为128.68万辆，同比分别增长44.68%和51.93%，市场占有率达45.81%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率
2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速
（五）海缆：2023年8月我国海缆已招标19.19GW
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
证券研究报告：《开源证券—行业周报—重视国产算力及自主可控投资机会—通信团队》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
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