核心观点
1.1、国内互联网厂商大力投入AI，间接蒸发冷及液冷需求或大幅提升
蒸发冷却技术是一种利用水蒸发吸热制冷的节能技术。按照被处理空气与水接触的方式，蒸发冷却技术分为直接蒸发冷却技术和间接蒸发冷却技术。直接蒸发冷却技术是指空气与水直接接触，水分子蒸发进入空气，吸收汽化热而使空气的干球温度降低。间接蒸发冷却技术是指空气经过表面式换热器，与经蒸发冷却的水或空气进行热交换而被冷却，其极限温度能达到空气的露点温度。
依据不同的室外气象参数，间接蒸发冷却空调可分为干模式、湿模式、混合模式3种运行模式。（1）干模式：当室外空气干球温度足够低， 仅依靠一次空气与二次空气热交换提供的冷量满足机房所需全部冷量时，此时水喷淋系统、补充机械制冷系统不开启，仅一/二次 风机运行；（2）湿模式：当干模式不能满足制冷需求时，需开启水喷淋系统，依靠蒸发冷却提供的冷量补充机房所需要的全部冷量；（3）混合模式：当湿模式不能满足制冷需求时，开启机械制冷系统来补充不足的冷量，此时水喷淋系统、机械制冷系统、 一/二次风机全部开启。
对比传统空调来看，应用间接蒸发冷空调耗电量更低，数据中心PUE更低，在严寒地区、西北干旱地区节能效果显著。
终端客户对AI智算需求旺盛，互联网厂商加大AIDC、服务器等算力基础设施采购力度。BAT 2024年前三季度总资本开支为867.21亿元，同比增长119.80%，2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%。2024年服务器资本开支方面，据Omida数据，全球服务器资本开支约为2290亿美金，其中，字节跳动资本开支约为80亿美金，腾讯约为60亿美金，阿里巴巴约为30亿美金。互联网厂商持续投入算力基础设施建设，算力集群高密度化发展，对服务器及机柜散热提出更高要求，有望拉动间接蒸发冷、液冷散热设备需求。推荐标的：英维克（间接蒸发冷却+液冷龙头）。
1.2、大模型使用成本再降低，互联网厂商应用竞赛加剧，AI应用落地加速
继2024年12月中旬字节豆包大模型降价之后，12月31日，阿里云宣布第三轮模型降价，降幅高达80%以上。其中，Qwen-VL-Plus直降81%，输入价格仅为0.0015元/千tokens，创下业内最低价格。性能更强的Qwen-VL-Max降至0.003元/千tokens，降幅高达85%。按照最新价格，1块钱可处理约600张720P图片，或1700张480P图片。互联网厂商AI模型竞争加剧，持续降低模型使用成本，有望加速AI应用发展。
建议重视AIDC智算中心产业链：
（1）【国产算力芯片】受益标的：寒武纪、海光信息等；
（2）【字节/阿里/腾讯/百度等AIDC供应商】推荐标的：润泽科技、宝信软件；受益标的：光环新网、世纪互联、奥飞数据、万国数据、科华数据等；
（3）【液冷】推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、网宿科技、科华数据、高澜股份、申菱环境、依米康、飞荣达等；
（4）【服务器电源】受益标的：欧陆通、麦格米特等；
（5）【柴油发电机】受益标的：科泰电源、玉柴动力、泰豪科技、潍柴动力等；
（6）【变压器】受益标的：金盘科技等；
（7）【铜连接】受益标的：博创科技、华丰科技、沃尔核材、鼎通科技、神宇股份等；
（8）【交换机及芯片】推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络等；
（9）【服务器】推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：浪潮信息、华勤技术、烽火通信；
（10）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、中天科技、亨通光电；受益标的：华工科技、光迅科技、长光华芯、源杰科技等。
【产业数据追踪】
【云计算】AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年10月营收同比增长99.14%，环比减少0.69%；
（2）2024Q3海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为619亿美元，同比增长57.6%，环比增长12.5%；BAT 2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%；阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长312.86%，环比增长42.20%；腾讯2024Q3资本开支为170.94亿元，同比增长113.54%，环比增长95.83%；百度2024Q3资本开支为16.45亿元，同比减少53.39%，环比减少22.33%；
（3）2024Q3，Equinix机柜平均价格为2309美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q3，万国数据GDSH机柜价格为2034元/平米/月，环比有所下降；2024Q3，世纪互联机零售柜价格为8788元/机柜/月，环比有所回升。
【5G】2024年10月底，我国5G基站总数达414.1万站
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：2024年上半年天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：2024年前三季度联通云营收达439亿元，同比增长19.5%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年前三季度移动业务ARPU值为49.5元；
2、中国电信：2024年前三季度移动业务ARPU值为45.6元；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
（1）2024年10月，我国新能源汽车月产量为142.8万辆，月销量为143.00万辆，同比分别增长54.05%和49.60%，市场占有率达46.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年10月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来10月新能源汽车销量为50.27万辆、3.19万辆、2.03万辆、5.14万辆、1.67万辆，同比增速分别为+66.53%、-21.80%、+1.56%、+27.26%、+3.63%。
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）云计算：AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年10月营收同比增长99.14%，环比减少0.69%；
（2）2024Q3海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为619亿美元，同比增长57.6%，环比增长12.5%；BAT 2024Q3总资本开支为362.30亿元，同比增长117.15%，环比增长57.93%；阿里2024Q3购置物业及设备资本开支为169.77亿元，同比增长312.86%，环比增长42.20%；腾讯2024Q3资本开支为170.94亿元，同比增长113.54%，环比增长95.83%；百度2024Q3资本开支为16.45亿元，同比减少53.39%，环比减少22.33%；
（3）2024Q3，Equinix机柜平均价格为2309美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q3，万国数据GDSH机柜价格为2034元/平米/月，环比有所下降；2024Q3，世纪互联机零售柜价格为8788元/机柜/月，环比有所回升。
1、云计算：Aspeed 月度营收情况
2、云计算：BAT季度资本开支情况
3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支
4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格
（二）5G：2024年10月底，我国5G基站总数达414.4万站
2024 年 10 月三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 9.95 亿户，同比增长 31.96%；
2024 年 10 月，5G 手机出货 2672.2 万部，占比 90.1%，出货量同比上升 1.09%
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(三）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024 年上半年移动云营收达 504 亿元，同比增长 19.3%；
2、中国电信：2024 年上半年天翼云营收达 552 亿元，同比增长 20.3%；
3、中国联通：2024 年前三季度联通云营收达 439 亿元，同比增长 19.5%。
（2）三大运营商 ARPU 值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024 年前三季度移动业务ARPU值为 49.5 元；
2、中国电信：2024 年前三季度移动业务ARPU值为 45.6 元；
3、中国联通：2023 年移动业务ARPU值为 44.0 元，同比略减 0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
（四）新能源汽车：2024年10月我国新能源汽车市占率达46.84%
（1）2024年10月，我国新能源汽车月产量为142.8万辆，月销量为143.00万辆，同比分别增长54.05%和49.60%，市场占有率达46.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率
2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速
（五）海缆：2023年8月我国海缆已招标19.19GW
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
证券研究报告：《开源证券—行业周报—间接蒸发冷却需求或大幅提升，持续看好AI算力—通信团队》
对外发布时间：2025年1月5日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2024年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第4名；2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
香港中文大学硕士，金融工程专业。2023年7月加入开源证券研究所，2025年1月加入开源通信团队，曾就职于财通证券，首钢基金，主要覆盖AI铜连接、物联网、卫星通信、光通信、自动驾驶等领域。
欢迎关注开源通信
获取更多通信资讯
