核心观点
1.1、台积电业绩亮眼，AI芯片需求持续火热
台积电发布2024年第三季度报告，2024Q3公司实现营收7596.9亿新台币，同比增长39.0%，环比增长12.8%，主要受益于智能手机和AI相关行业对于领先的3纳米和5纳米制程需求所带动。从制程技术上看，3纳米制程占了总晶圆总收入的20%，5纳米和7纳米分别占到32%和17%；从平台需求看，高性能计算和智能电话贡献主要营收，占比分别为51%和34%。2024Q3公司实现毛利率57.8%，环比提升4.6个百分点，主要是产能使用率提高和成本效率改善所致。
公司预计2024Q4营收将介于261亿美元-269亿美元之间，同比增长33%-37%，预计实现毛利率57%-59%，环比持续提升。公司在业绩说明会上表示，当前CoWoS先进封装需求较大，即使今年产能翻倍，明年继续翻倍，仍然远远不够；预计公司全年营收将增长约30%，超2024Q2公司预期，预计2024年公司的数据中心人工智能服务器芯片(包含英伟达AI GPU、博通AI ASIC等广泛的AI芯片)相关营收将增加两倍以上，下游芯片需求持续强劲。
Blackwell芯片服务器有序发货，算力产业链持续扩张。2024年10月8日，富士康母公司鸿海精密举办2024鸿海科技日，公司董事长表示鸿海及供应链已准备成为“首个量产出货（英伟达芯片）GB200的公司”，正在墨西哥为英伟达建设全球最大的GB200芯片生产基地，预计到2025年，英伟达NVL72服务器产能将达到20000台。此外，董事长表示GB200服务器计划将在2024年第四季度中末期发货。10月8日，微软Azure云成为首个运行Blackwell系统的云厂商，系统配备GB200 AI服务器，搭配IB网络以及液冷散热运行。10月9日，OpenAI表示已收到首批工程版DGX B200 服务器，伴随B系列AI服务器有序发货，有望拉动新一轮高算力基础设施建设，支持生成式AI持续迭代。
我们持续看好算力产业链，主要细分方向：（1）【光通信】推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信；受益标的：源杰科技、华工科技、光迅科技等；（2）【AIDC及液冷】推荐标的：宝信软件、英维克；受益标的：润泽科技、光环新网、奥飞数据等；（3）【交换机及芯片】推荐标的：中兴通讯、盛科通信；受益标的：紫光股份、锐捷网络等；（4）【服务器】推荐标的：中兴通讯；受益标的：紫光股份、烽火通信；（5）【边缘算力】受益标的：网宿科技等；（6）【铜连接】受益标的：沃尔核材、华丰科技、鼎通科技、神宇股份等。
1.2、“千帆星座”第二批组网卫星成功发射，重视卫星产业发展
2024年10月15日，我国太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，以一箭十八星方式，成功发射上海垣信卫星科技有限公司“千帆星座”第二批组网卫星。目前，“千帆星座”在轨组网卫星数量达到36颗。“千帆星座”计划从2023年启动，包括三个阶段：第一阶段到2025年底，实现648颗星提供区域网络覆盖；第二阶段到2027年底，648颗星提供全球网络覆盖；第三阶段到2030年底，实现15,000颗星提供手机直连多业务融合服务，2024年预计实现108颗星发射。
“千帆星座”是上海垣信自主研发建设、商业化运营的低轨卫星互联网星座，使用Ku、Q/V等频段载荷，主要为境外用户提供宽带通信、互联网接入等服务。项目运营方面，千帆星座也称“G60星链”，是我国正在建设的低轨卫星互联网星座计划，该项目由上海松江区牵头，联合多家资本共同打造，项目的实施主体是上海垣信卫星，负责主导规划、建设、运营等业务；上海微小卫星工程中心作为“千帆星座”承研方之一，主要负责卫星系统的研制工作，包括平台产品、有效载荷的研制以及整星的总装、集成、测试等工作，在第一期计划发射的648颗卫星中承担了其中324颗卫星的研制任务，并完成研制本次首批发射的18颗卫星，其自主研发打造了卫星智能制造平台，建立起模块化、标准化的卫星生产线，目前该生产线已具备年产300颗以上卫星的能力，未来有望支持1箭36星发射。火箭运载方面，执行本次发射任务的长征六号改运载火箭是由上海航天技术研究院抓总研制的固液捆绑中型运载火箭，700公里太阳同步轨道运载能力不低于4.5吨。政策支持方面，工业和信息化部创新卫星频率轨道资源管理手段，加强指导、靠前协调，推动“千帆星座”与其他空间和地面无线电业务系统实现频率兼容共用，并为上海垣信批量颁发了空间无线电业务许可，为“千帆星座”项目的顺利实施提供了无线电频率及轨道资源支撑。
国内卫星互联网突破在即，重视产业链各环节投资机会。我国高度重视卫星互联网建设，多因素助力产业发展：1、政策端：卫星互联网纳入“新基建”，政策持续力推；2、技术端：我国技术储备基本完备；3、资本端：民间资本助力卫星互联网发展，市场融资集中卫星制造领域；4、产业链端：我国卫星互联网产业发展已经较为完善。展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络，时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化。受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、信科移动-U、创意信息、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、震有科技、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星等。
【产业数据追踪】
【云计算】AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%；
（2）2024Q2海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为550亿美元，同比增长54.5%，环比增长18.7%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%；
（3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。
【5G】2024年8月底，我国5G基站总数达404.2万站
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%；
2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
（1）2024年8月，我国新能源汽车月产量为110.5万辆，月销量为110.00万辆，同比分别增长31.08%和30.02%，市场占有率达44.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
（2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年8月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来7月新能源汽车销量为37.21万辆、3.27万辆、1.15万辆、4.81万辆、2.02万辆，同比增速分别为+35.61%、-27.49%、-15.73%、+37.83%、+4.38%。
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
【风险提示】5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
产业数据追踪
（一）云计算：AI需求拉动下加速复苏
（1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年9月营收同比增长120.22%，环比增长4.59%；
（2）2024Q2海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为550亿美元，同比增长54.5%，环比增长18.7%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%；
（3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升；2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。
1、云计算：Aspeed 月度营收情况
2、云计算：BAT季度资本开支情况
3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支
4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格
（二）5G：2024年8月底，我国5G基站总数达404.2万站
1、5G基建：5G基站建设情况
2、5G基建：三大运营商5G用户数
3、5G基建：国内手机及5G手机出货量
(三）运营商：创新业务发展强劲
（1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下：
1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%；
2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%；
3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。
（2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下：
1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%；
2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%；
3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。
1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况
2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值
（四）新能源汽车：2024年8月我国新能源汽车市占率达44.84%
（1）2024年8月，我国新能源汽车月产量为110.5万辆，月销量为110.00万辆，同比分别增长31.08%和30.02%，市场占有率达44.84%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。
1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率
2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速
（五）海缆：2023年8月我国海缆已招标19.19GW
（1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。
（2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。
（3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，海南最高，226.51%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。
风险提示
（1）5G建设不及预期
若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。
（2）AI发展不及预期
若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。
（3）中美贸易摩擦
若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。
证券研究报告：《开源证券—行业周报—开源证券_行业周报_台积电业绩亮眼，验证 AI发展火热，看好AI算力产业链—通信团队》
对外发布时间：2024年10月20日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
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