上周海外担忧因素有所缓和，市场进入缩量调整后的反弹期，资金共识流入电子、机械板块。节前各类资金观望情绪较浓，对交易性资金的关注度边际有所回落，我们重点跟踪政策性资金及外资的状况：1）第二批回购增持再贷款当前使用进度较第一批同期偏慢，但或与市场位置及扰动因素增多有关，后续落实进度有望加速，进一步强化逆势资金力量；2）EPFR口径下，上周外资再度转为净流出，继续强调当前配置新兴市场的全球基金，其A股仓位处于历史较低水平，外资仍是潜在增量资金的重要来源。
关注点1：回购增持再贷款持续推进
1月2日，股票增持再贷款政策优化，相比第一批申请企业关注：1）政策优化以来回购增持再贷款使用91亿元，较第一期同期（去年10月18政策发布后半个月）的223亿元进度偏慢，或与市场位置与内外扰动有关，待市场波动回落企业申请进度有望加速；2）上海证券报统计，截至去年末有超700家企业与金融机构达成再贷款申请意向，当前仅有326家披露，仍有超50%的再贷款有望落实，从而进一步强化逆势资金力量；3）结构上，第二批再贷款申请企业平均市值约为100亿元（vs第一批企业平均市值约为260亿元），反映越来越多的中小企业得以获得贷款支持，国企、民企均获得支持；4）用途上看，再贷款用于注销式回购占比约为44%（vs 第一批再贷款用于注销式回购比例为39%，A股整体为10%）。
关注点2：哑铃配置偏向科技成长
上周各类资金在哑铃配置上有所偏移，具体来看：1）融资资金、行业ETF、主动偏股型基金均净流入TMT板块，其中电子共识度较强；2）红利出现一定分歧但净流出规模不大，融资资金、行业ETF净流出红利相关板块。
关注点3：超募资金监管影响几何？
1月17日，证监会发布《上市公司募集资金监管规则（征求意见稿）》（后称《规则》），我们提供以下数据供参考：1）《规则》对超募资金用途约束进一步规范，以IPO/增发/可转债统计市场募资情况，2024年超募的个股主要集中在创业板、北交所；2）行业上，电子、基础化工、计算机等板块超募个股数量居前，《规则》落地有望进一步规范相关行业的资金使用状况。
各类资金边际变化一览
散户资金：资金在连续净流出两周后转向净流入，方向上，增配电子、机械设备、汽车等行业，净流出轻工制造；
杠杆资金：上周资金转向小幅净流入，融资活跃度回升至9.1%，方向上，净流入电子、计算机、通信、机械，净流出基础化工、银行等方向；
私募资金：私募排排网显示，2024年私募平均收益率为12%，仅次于2020年；具体策略中，期货及衍生品策略具备超额收益，债券收益率相对居后；
公募基金：上周普通型/偏股型基金权益仓位环比震荡，年初以来变化不大；
外资：EPFR数据显示，假期效应结束后，上期（1月8日-1月15日）配置型外资再度转向净流出，后续关注特朗普百日新政的扰动；
ETF：上周ETF转向净申购，其中宽基ETF净流入90亿元，方向上，净流入科技、周期，减仓大金融、消费。
风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流入338亿元
散户资金上周净流入338亿元。①数量角度，12月新增开户数199万户，环比11月有所回落；②流量角度，2024年11月8日以来，散户资金累计净流出92亿元；③方向角度，上周散户资金净流入电子、机械设备、汽车，净流出轻工制造。
融资资金上周净流入69亿元，融资交易活跃度边际回升。①上周融资资金流入69亿元，②融资交易活跃度环比回升至9.14%，③市场平均担保比258%，环比回升，④结构上，融资资金净流入电子、计算机、通信行业，流出基础化工、银行、食品饮料等行业。
公募新发强度回升，存量公募基金仓位较为震荡
上周新成立偏股型基金94亿份，新发强度小幅回升，存量基金中，股票/混合基金权益仓位上周较为震荡。
上周股票型ETF净申购32亿份，净流入95亿元，其中宽基指数净流入90亿元，环比转向净流入。分板块来看，科技、公共服务板块净流入规模居前，行业中电子、机械、国防军工、传媒等行业净流入居前。
1月，私募基金对A股市场趋势预期的信心指标小幅回落
根据私募排排网调查，截止2024年12月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为76%，与2024年11月底下降-2%。管理人仓位微降，具体仓位结构分布方面，仓位在5成及5成仓以上的私募基金占90.8%，比上月下降-0.4%。24.6%的私募处于满仓及加杠杆状态，比上月下降-2.8%；仓位在80%以上（不含满仓）区间的私募占比42.3%，比上月下降-2.3%。对于接下来2025年1月份行情的看法，从趋势预期信心指标来看管理人持乐观和中性态度。从增减仓指标来看，多数管理人打算维持仓位不变。具体数值来看，2025年1月A股市场趋势预期信心指标值为129.10，比上月下降-1.8%。
北向资金交易额环比小幅回升，配置型外资转向净流出
上周北向资金日均交易额小幅回升至1651亿元。以EPFR统计的配置型外资中，2025.01.08-2025.01.15，配置型外资转向净流出33.4亿元，其中主动配置型外资净流出13.4亿元，被动配置型外资净流出20亿元。截至2024年12月，外资在新兴市场中配置A股比例仅为4.6%，与2023年3月（6.5%）相比仍具有提升空间。
长线资金入市环比回升
险资入市环比回升。截至2024年9月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为16.97%，环比6月15.32%明显回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.97%，较 6月12.48%小幅回升。
资金流向周观察
上周产业资本净减持规模小幅扩张
上周二级市场重要股东净减持29.73亿元，减持力度环比回升。解禁市值方面，本周解禁市值1078亿元，供给端压力环比回升。回购方面，上周二级市场股票回购金额109亿元，回购预案金额为28亿元，回购金额环比前期回升。
上周一级市场募资金额环比回升
上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 2支，募资9.8亿元，新增定增2支，募资19.5亿元。
QDII ETF上周净流入9亿元，溢价率环比回升
QDII ETF上周净流入9亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比小幅回升。
风险提示
估算持仓模型失效：以基金日收益率为因变量，中信一级行业指数日收益率为自变量，拟合线性回归模型，估算基金持仓。若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。
数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。
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