市场对地产股分歧加大，建议关注核心城市资源充沛的房企
1月22日，截至24Q4末的房地产板块持仓数据公布。四季度申万房地产指数以调整为主，数据亦显示公募基金地产股持仓市值环比有所下降，北向资金持仓环比基本持平。从持仓集中度的角度来看，机构对于地产股分歧较为明显。在确认市场筑底前，我们更看好在核心城市拥有更多资源且运营稳健的房企；同时业绩与现金流稳健的高股息物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。
24Q4公募基金地产股持仓市值与比例有所下降
根据Wind的数据，24Q4房地产板块的基金持仓总市值为559亿元，环比下降26%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为0.83%，环比下降0.26pct。板块相对标准行业配置比例低配0.55pct，环比扩大0.10pct，处在2013年以来的51%分位。24Q4房地产行业指数下跌7.6%，具体可分两阶段：1）在发改委、财政部等部委一系列发布会释放的政策利好刺激下，上证指数与申万房地产指数均表现强势，其中申万房地产指数于10.1-11.8上涨10.1%，申万行业排名10/31；2）随着各类政策逐步落地，博弈资金逐步止盈，且尽管房地产销售有所修复，但市场对部分房企历史业绩包袱仍有疑虑，多重因素影响下申万房地产指数于11.8-12.31进入调整期，累计下跌约16.0%，排名31/31。
持股集中度有所回落，持股市值在5亿元以上的标的减少4个
根据Wind的数据，24Q4公募基金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、招商蛇口、建发股份、中国海外发展、万科A，其中建发股份排名大幅提升6位。持仓市值TOP5的地产股占板块持仓总市值的比重约28.1%，环比下降6pct，处于历史明显低位，显示当前投资者对地产个股投资分歧明显。公募基金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为建发股份、绿城中国、恒隆地产、中国海外发展，减持较多的分别为华发股份、滨江集团、城建发展、金地集团、招商蛇口、万科A。截至24Q4，公募基金持仓在5亿元以上的个股有15个，较24Q3减少4个。
北上资金地产配置比例基本持平，主要配置标的连续三个季度未变
24Q4北上资金的地产股持仓总市值为159亿元，环比下降8%，占陆港通持仓总市值的0.72%，环比基本持平。持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、招商蛇口、万科A、大名城、雅戈尔，与24Q2、24Q3一致。北上资金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为金地集团、我爱我家、衢州发展、保利发展、建发股份，减持较多的分别为格力地产、新城控股、雅戈尔、万业企业、华侨城A、大名城。
风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。
风险提示
行业政策风险：宏观流动性的变化、因城施策的调控政策存在不确定性，在新发展模式的指引下，住房、土地、金融、财税等房地产相关领域的制度存在调整优化的可能，都可能对房企经营造成扰动，保障房政策推进速度不及市场预期。
行业下行风险：房地产行业规模高峰可能已经过去，部分区域销售、拿地、新开工、投资等关键指标存在趋势性下行风险。
部分房企经营风险：若经营和融资性现金流修复低于预期，部分房企仍可能面临较大的资金链压力，进而出现经营困难等问题。
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