政策激励助力年末冲刺，汽车板块景气有望高位运行
24Q4以旧换新政策激励叠加年末冲量，车市消费持续升温——24年报废更新补贴累计申请达到了292万辆，其中Q4申请量179万份，环比+76%；零售销量也环比增长27%至736万辆，或带动乘用车板块Q4迎来收入、利润快速增长。25年以旧换新补贴延续，报废更新补贴范围进一步扩大，有望引领需求向上。
乘用车：Q4销量环比高增，规模效应带动盈利释放
受益于国内政策激励，整车板块24Q4业绩有望环比增长。Q4比亚迪/零跑/奇瑞/吉利销量表现较强，分别环比+34%/44%/31%/29%。长城Q4销量环比+29%，出口盈利持续释放。据此我们预测了公司的Q4净利，具体请见研报原文。
零部件：自主品牌客户产销持续放量，业绩同比有望亮眼增长
政策拉动下Q4吉利/奇瑞/华为等下游核心客户产销爬坡，有望带来产业链业绩同比亮眼增长。相关业绩预测请见研报原文。
商用车：政策带动重卡、客车销售翘尾收官，Q4业绩有望环比增长
24Q4老旧货车更新补贴政策开始发力，重卡板块年末出现翘尾行情，尤其新能源重卡销量增速更为亮眼。Q4重卡总销量达到21.9万辆，同环比+7%/ 23%，新能源重卡销量3.35万辆，同环比分别+135%/61%。客车行业同样得益于以旧换新政策，24Q4大中客销量4.2万辆，同环比+48%/58%，其中新能源大中客销量近3.1万辆，环比增长188%。相关业绩预测请见研报原文。
摩托车：内销步入淡季，但海外需求回升或支撑业绩同比表现
Q4摩托内销进入淡季，但欧标切换逐步落地，海外提货需求释放，带动Q4大排出口单季新高。Q4我国摩托总销量环比-10.5%，大排摩托销量环比-16%，但大排量摩托出口环比+18%至11万辆。春风动力Q4销售增速优于行业，摩托总销量环比-9%，大排量摩托销量环比-7%，表现优于行业；钱江Q4摩托总销量环比-28%，土地收购款增厚净利，公司预告单季归母净利环比+47%～107%至1.7～2.4亿元。
风险提示：终端需求改善不及预期;出口业务增速放缓;政策力度不及预期。
乘用车：以旧换新+地补助力年底冲刺，Q4产销全面向好
10-12月以旧换新政策以及地方补贴加码带来的消费激励效果逐步显现，乘用车零售表现向好。据乘联会统计，24年12月我国乘用车零售销量达263.4万辆，环比继续增长8.6%，自9月起连续4个月销量同比增长。24Q4累计零销732万辆，同/环比+13%/28%;24年12月批发销量307.3万辆，同/环比+12%/4%。24Q4累计批售875万辆，同/环比+13%/32%。结构方面，新能源乘用车渗透率持续提升，10月新能源批发渗透率突破50%再创新高，Q4平均新能源渗透率为49.4%。政策刺激下“金九银十”行情延续，各车企全力冲刺全年销量目标，板块维持高景气。
折扣方面，10-12月自主及合资品牌燃油车终端折扣力度保持高位平稳，豪华品牌燃油车折扣再达新高，折扣率Q3平均的28%放大至24Q4的31%，折扣率同比去年同期已提高7pct。以旧换新、置换补贴等政策提升燃油车换购需求，11/12月燃油车销量环比增长10%/4%，但零售端折扣率仍维持在19%高位以上。
分品牌看，受益于政策激励，各品牌加速冲刺年底交付。比亚迪、奇瑞、吉利、长安、长城等自主品牌10-12月销量爬坡，24Q4乘用车累计销量分别达151/83/69/51/33万辆，环比分别+34%/31%/29%/50%/14%。其中比亚迪DM5矩阵表现强势，12月公司销量达50.9万辆再创历史新高;吉利银河E5、星愿、星舰7三箭齐发，订单率创记录。新势力订单、销量两旺，24Q4零跑、理想、小鹏、蔚来（含乐道）交付量环比分别+4%/40%/18%/97%。
自主品牌出口强劲表现，1-12月累计乘用车出口销量同比增长21%至494.3万辆。结构上，奇瑞仍保持首位，出口份额23.1%;上汽12月出口份额13.6%，位列第二;比亚迪和吉利份额分别为13.4%和7.3%，位列三、四位。
Q4政策刺激下乘用车产销攀高，销售旺季车企业绩或迎改善。相关公司业绩预测，请见研报原文。
零部件：年末下游产销两旺，Q4业绩同比有望积极表现
Q4下游整车行业迎来年末冲量，叠加海运价格回落，有望带动零部件企业业绩环比转好。具体看，零部件板块的业绩驱动主要包括：1）吉利、理想、特斯拉等受益于本轮政策激励，交付显著提升的乘用车品牌，以及“大华为”、小米等订单表现强势的新势力，赋予配套零部件企业较强的订单兑现以及业绩增长预期;2）智能化变革主线，智能驾驶/底盘/座舱领域产品进入渗透率快速提升阶段，技术实力、量产经验领先的企业将受益于赛道扩容、产品放量;3）零部件海外工厂陆续落地，有望配套欧洲/北美头部车企释放盈利。具体看板块内：
1） 智能化相关企业受益于华为等新车放量，Q4净利润有望延续同比高增。相关公司业绩预测，请见研报原文。
2） 智能底盘板块相关公司业绩预测，请见研报原文。
3） 内外饰件领域相关公司业绩预测，请见研报原文。
商用车：以旧换新政策发力，重卡年末现翘尾行情
（1）重卡：24Q4老旧货车更新补贴政策开始发力，年末重卡板块出现翘尾行情，尤其新能源重卡销量增速跑赢大盘。Q4重卡总销量达到21.9万辆，环比+23%，同比+7.3%，新能源重卡销量3.35万辆，同环比分别+135%~61%。（2）客车：得益于以旧换新政策催化，我国大中客24Q4累计销量4.2万辆，同比+48%，环比+58%，其中新能源大中客销量近3.1万辆，环比增长188%。
Q4重卡行业回温，相关公司业绩预测，请见研报原文。
摩托车：内销步入淡季，出口需求释放
Q4国内摩托市场进入淡季，但欧5+标准切换逐步落定后，海外提货需求释放，带动Q4大排出口单季新高——Q4我国摩托总销量环比-10.5%，大排摩托销量环比-16%，但大排量摩托出口环比+18%至11万辆。展望后市，我们认为25Q1内销有望随天气转暖出现回升的态势，出口方面，储备旺季库存及年款换新的共同推动下，或延续较快同比增速。
相关公司业绩预测，请见研报原文。
风险提示
1） 终端需求改善不及预期。汽车板块业绩直接与终端销量相关，如果终端需求在此后的改善不及预期则会影响板块业绩。
2） 出口业务增速放缓。出口是行业增长的重要增量，出口增速放缓则会影响行业总量。
3） 政策力度不及预期。政策力度过小，则会影响终端的需求。
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