全球市场展望
选举风险与软着陆前景
目前金融市场未受到美国大选风险的显著影响。我们仍然认为选举可能在短期波动中创造机会，但我们的软着陆宏观观点显示风险资产的中期表现将持续向好。
近期美国政府债券收益率反弹，主要央行持续降息，降低现金回报，为锁定吸引的回报提供了机会。此外，由于多重地缘政治风险因素依然存在，我们仍相对于其他主要资产类别维持超配黄金的立场。
在股票方面，相较于其他主要地区，我们仍然偏好美国市场。在亚洲，中国股市短期内仍有机会获益于进一步的政策刺激，但若要持续上扬，则可能需要重大的财政支持。长远来看，鉴于增长前景较明朗，我们将继续超配印度股市。
美国大选有哪些机会？
美国大选：十字路口？
量化模型仍看好股票？
投资策略与关键主题
Steve Brice，全球首席投资总监
Manpreet Gill，非洲、中东及欧洲区首席投资总监
郑子丰，北亚区首席投资总监
我们的首要偏好
基础投资配置
超配黄金，股票／债券持中性
股票：超配美国
机会型投资配置
股票买入观点
美国科技、通信、健康护理行业和大型银行
印度大盘股
中国非金融国企高息股
恒生科技指数
债券买入观点
欧洲政府债（外汇对冲）
印度卢比本币债
美国机构按揭抵押证券
全球可转换债券
美国20年期以上国债
外汇观点
美元温和走强
选举风险与软着陆前景
目前金融市场未受到美国大选风险的显著影响。我们仍然认为选举可能在短期波动中创造机会，但我们的软着陆宏观观点显示风险资产的中期表现将持续向好。
近期美国政府债券收益率反弹，主要央行持续降息，降低现金回报，为锁定吸引的回报提供了机会。此外，由于多重地缘政治风险因素依然存在，我们仍相对于其他主要资产类别维持超配黄金的立场。
在股票方面，相较于其他主要地区，我们仍然偏好美国市场。在亚洲，中国股市短期内仍有机会获益于进一步的政策刺激，但若要持续上扬，则可能需要重大的财政支持。鉴于印度长期增长前景较明朗，我们将继续超配印度股市。
市况季节性向好
美国大选风险被广泛消化，但标普500指数仍保持稳定，并在美国经济预期实现软着陆的提振下持续上扬。同时，美国债券收益率也有所上升，这一上升似乎是由实际收益率上升而非通胀忧虑加剧所推动的。10月至12月期间股市往往表现良好，目前的趋势显示今年可能会重演这一现象，尽管美国大选可能造成波动。
考虑美国大选事件风险
投资者如何关注美国大选所带来的风险？我们之前曾指出，无论是在美国还是其他地方，选举都可能引发选举前的短期波动。这种波动性可以为短期机会型投资提供契机（详情请参见债券、股票及外汇部分）。
然而，历史显示这种波动往往是短暂的。因此，我们认为，专注于基本面可以更好地驱动长期基础配置，而基本面仍然保持正面。在美联储进一步降息的支持下，美国宏观数据迄今仍符合软着陆的趋势。这就是为何我们维持广泛环球股票为核心配置，当中超配美国股市。
黄金能否继续上涨？
上个月，我们认为金价还有进一步上涨的空间。这一观点是由央行持续需求和债券收益率长期走低所推动的。
金价正如我们的预期一样，在过去一个月上涨了逾4%。有趣的是，尽管美国债券收益率走高，黄金仍继续上涨，这表明金价上涨是由央行购买和避险需求共同推动的。尽管地缘政治显著升级的局面至今为止得以避免，但风险仍维持高企。因此，我们维持对黄金的超配观点（相对于股票、债券和现金）。
把握收益率反弹的机会
我们认为美国债券收益率的反弹提供了增持的机会。我们早前提到，当收益率突破4%时，将是一个增持的良机，而这一预测现已实现。
短期内，我们认为这是捕捉吸引收益的良机。尽管收益率仍有下行空间，但我们预计在未来1-3个月内不会出现大幅下跌。然而，从长远来看，随着美联储的降息政策持续至2025年，收益率仍有可能大幅下滑。我们认为债券是基础配置的核心持仓。针对机会型投资配置，我们最近提出了购买美国20年期政府债券的新建议（详情请参阅2024年10月25日发布的《金融市场周报》）。
我们认为，在固定收益领域，锁定收益的机会依旧吸引。由于美联储降息后，现金收益率可能会进一步下降，现金的表现将逊于优质债券。
这种收益机会同样适用于公司债券和新兴市场债券，这些债券也将获益于美国政府债券收益率的回升。然而，这些债券相对于美国政府债券的收益率溢价仍然偏低，因此吸引力有限。因此，我们对主要固定收益资产类别持中性立场。同时，我们认为当前的债券投资机会主要受美国政府债券收益率变动的驱动。
美国股票优于非美国股票
相较于其他地区，我们更看好美国股票，因为美国的软着陆前景依然最为明朗。然而，美国以外的市场也提供了多样化的投资机会。
在亚洲，中国若进一步推出政策支持，可能会在短期内推动股市回升。尽管如此，我们认为，要实现更持续的长期增长，可能需要更大规模的财政刺激。如果共和党候选人特朗普赢得总统选举，中国股市可能会面临较大压力，因为他提议对中国进口商品征收更高的关税。因此，我们倾向维持对亚洲区内中国股票的核心持仓（中性）看法。
相反，我们维持对印度股市的超配观点。近期升势暂缓，外国投资者撤出是其中一个主要原因（可能是由于美元走强及亚洲市场资金转向中国所致）。尽管如此，相对而言，我们对长期经济和盈利增长的前景依然充满信心。
在最近几周日圆贬值后，日本股市获得了一定支撑。我们认为，由于执政联盟在提前举行的众议院选举中失去多数席位，政治不确定性增加，日圆的疲软可能会持续1-3个月。然而，日圆的任何贬值趋势都可能在6-12个月内逆转。不过，从外国投资者的角度来看，日圆走强和股市疲软的影响可能会互相抵消。我们倾向于保持核心持仓，因为预期薪资上涨和利好股东的政策或支持股市持续造好，而不受货币波动影响。
相较于其他地区，欧洲的增长前景相对较弱，因此我们维持低配立场。
基础资产配置模型
若要建立多元化投资组合，可以用基础（Foundation）和基础+（Foundation+）模型作为起点。基础模型展示了一系列配置，聚焦多数投资者都可以选择的传统资产类别，而基础+模型则包括了私人资产配置，可能只适合某些司法管辖区的投资者。
基础：战术性资产配置观点
注释
1. 第5页的图表仅展示均衡风险的资产配置 — 不同风险状况可能产生显著不同的资产配置结果。第5页仅作示范与参考之用，并不构成投资建议、要约、推荐或招揽。此等配置并未考虑特定人士或特定类别人士的具体投资目标、需要或风险承受能力，以及并非为任何特定人士或特定类别人士而编制。
2. 或有可转换证券为复杂的金融工具，并非适合或适宜所有投资者的投资。本文件并非要约出售或邀请买入当中任何证券或任何实益权益。或有可转换证券不拟售予及不应售予欧洲经济区（EEA）的零售客户（各自定义见英国金融市场行为监管局于2015年6月刊发的Policy Statement on the Restrictions on the Retail Distribution of Regulatory Capital Instruments (Feedback to CP14/23 and Final Rules)（“政策声明”），并连同Product Intervention (Contingent Convertible Instruments and Mutual Society Shares) Instrument 2015）（“工具”，与政策声明统称为永久营销限制（Permanent Marketing Restrictions））一并阅读），但在不会引致违反永久营销限制的情况下则除外。
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