关键主题
我们维持对政府债（利率债）以及公司和新兴市场美元债（信用债）的均衡配置。我们认为，由于收益率飙升，利率波动加剧为增持债券提供了机会。
发达市场投资级政府债依然是核心持仓（中性）。我们认为，对美联储宽松程度低于最初预期的担忧以及对美国财政赤字的担忧被过度反映，这增强了该资产类别的风险回报吸引力。然而，考虑到近期收益率的上行风险，我们已将美国10年期债券收益率的3个月目标调整为4.00%-4.25%。
发达市场投资级公司债依然是核心持仓（中性），与发达市场高收益公司债一致。尽管收益率溢价接近历史的低水平，但我们认为，强劲的基本面以及美国经济软着陆预期支持它们的估值。
新兴市场资产，如新兴市场美元政府债、本币政府债以及亚洲美元债是核心持仓（中性）。我们认为，美国大选前地缘政治风险上升，以及全球工业商品价格可能下跌，与有利的基本面相互均衡。此外，我们对亚洲投资级债和高收益债持均衡观点。
关键图表
近期美联储降息预期逆转，以及短期事件风险上升，推高了名义和实际收益率，进而提供了通过增持债券来锁定长期收益率的机会。
维持战术性买入：美国20年期以上国债
我们在 2024 年 10 月 25 日提出了这个战术观点（请参阅《金融市场周报》）。年初至今，超长期美国国债的表现逊于期限较短的国债。我们认为，随着美联储宽松周期的延续，前者提供相对价值和追赶空间。降息幅度不及预期是一项风险。
维持战术性买入：全球可转债
美国经济软着陆可能对可转债等风险资产有利，由于有高度的相关性，我们预计可转债将与股票市场更紧密地保持一致。受亚洲新债发行溢价上升的推动，技术面也起到支撑作用。硬着陆是一项风险。
维持战术性买入：美国机构按揭抵押证券
相比美国国债，该资产类别继续提供吸引的收益率升幅。我们预计美国住房市场在预计美联储即将降息前将保持韧性。在疫情期间，大量按揭贷款以低利率进行再融资，使平均按揭贷款利率得到控制。房地产市场大幅放缓是一项风险。
维持战术性买入：欧元政府债
我们维持对欧元政府债（外汇对冲）的战术性买入观点。我们预计欧洲央行将在增长疲软和通胀受控的情况下会进一步降息。美联储降息预期的回落可能推动相对的领先表现。风险包括欧洲央行鸽派预期的逆转。
维持战术性买入：印度卢比债券
印度卢比债券继续提供有吸引力的绝对收益率。虽然部分债券期限从外国投资者的投资中排除，但流动性整体上仍有吸引力，尤其是考虑到印度卢比保持稳定的预期。
林奕辉，高级投资策略师
香镇伟，高级投资策略师
韩忠良，CFA，投资策略师
