1. 制造业弱势回落，需求不足持续制约
8月，制造业PMI为49.1%，环比回落0.3个百分点，连续四个月在收缩区间，也不及历史同期的50.2%，表明制造业景气水平在弱势下回落。分项指标上，8月，生产和新订单指数环比分别回落0.3、0.4个百分点至49.8%和48.9%，需求不足制约生产扩张现象继续蔓延，8月供需走弱是制造业景气水平弱势回落的主因（见图1）。与历史同期对比，生产和新订单指数均低于历史同期水平的51.9%和50.6%，且生产差距还有所扩大，表明制造业需求恢复的持续不足，拖累企业生产的扩张态势难以维持而也回落至收缩区间。从贡献率上看，8月，新订单对制造业PMI的贡献率减少0.06，生产和供应商配送时间的贡献率均与上月持平；而原材料库存、从业人员对PMI的贡献率是分别增加0.02和0.04（见图2）。总体来看，制造业景气水平偏弱且低于季节性，主要仍是需求不足的制约，且继续向生产端传导，加上8月生产淡季影响，形成了供需双弱的局面。
从需求结构上看，外需上，8月新出口订单环比回升0.2个百分点至48.7%，进口指数环比回升1.5个百分点至48.5%，结合韩国8月出口前20天同比18.5%延续大幅增长看，8月外需改善仍强于内需，但进口指数的明显回升或表明我国内需修复有政策加大发力预期（见图3）。在外需韧性偏强支撑，但内需持续弱势影响下，8月企业采购和生产经营活动预期均有放缓，较上月分别下降1.0和1.1个百分点至47.8%、52%，表明供需压力对企业经营活动的负反馈效用仍在延续。从行业上看，高技术制造业和装备制造业PMI环比回升重返扩张区间，而高耗能行业景气水平在收缩区间且降幅较大，显示经济结构转型下，高耗能行业如化纤、橡胶塑料、黑色冶炼等需求低迷压力较大，拖累了制造业景气水平的恢复。
不同规模企业中，大、中、小型企业PMI较上月分别回落0.1、0.7、0.3个百分点至50.4%、48.7%和46.4%（见图4）。其中，中小型企业PMI环比回落幅度较大，经营压力更大，受外部环境及关税影响；而大型企业的生产经营活动总体稳定，起到支撑作用，表明促内需增长政策仍有加力维稳需求。
8月，制造业库存指数一升一降，原材料库存指数小幅回落0.2个百分点至47.6%，而产成品库存指数回升0.7个百分点至48.5%，库存表现与上个月正好相反，表明企业补库意愿不强，短期调整较为频繁，库存周期总体持续在低位震荡，主因需求偏弱制约了制造业的补库节奏（见图6）。8月新订单-产成品库存的差值在0.4%，较7月收窄且是今年2月以来的最低水平，新订单相对于库存水平回落低位，表明经济增长动能在修复区间仍在减弱，还需政策发力释放进一步积聚内生动能来破局。
2. 非制造业略有改善，建筑业持续回落
3. 经济景气再度放缓，政策空间不断释放
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