很多时候，我们所感知的投资体验都是局限在当下。比如过去追逐的核心资产、新能源、红利、黄金以及最近的宽基指数。
短期走势的宏大叙事，是我们投资过程中之所以出现认知和体验错配的核心原因。
那么，我们到底需要什么样的投资体验？
01.我们所感知的投资体验
02.右侧“追”和左侧“捡”的投资体验
03.主动管理和指数基金并不矛盾
04.好的投资体验前提是控制波动
05.投资体验可不可以没有周期？
01
我们所感知的投资体验
这，是一种投资体验。
9.24-10.8，6个交易日，创业板指涨幅57%；沪深300涨幅27%；上证指数涨幅22%。
这，也是一种投资体验。
2021.2-2024.9，870个交易日，创业板指下跌55%；沪深300下跌45%；上证指数下跌22%。
这，是一种投资体验。
2019.1-202 .12，480个交易日，偏股混合型基金指数涨幅128%。
这，也是一种投资体验。
2021.2-2024.9，870个交易日，偏股混合型基金指数下跌40%。
我们过去所感知的投资体验只有两种：
短期的快速上涨；
长期的持续下跌。
第一种，我们称之为投资中的快钱体验
第二种，我们称为“长期亏钱”的体验
对应的是人性中的多贪婪与恐惧。
我们回到刚刚过去的9月，9.18日上证指数触及近几年的低点2689点，市场充满着悲观情绪，没有人能够预测到，之后的十几个交易日，上证指数涨幅会超过23%，创业板指数更是暴涨66%。几乎一夜之间，极度悲观到极度乐观。所有的机构、散户一致性的看多。两种典型的投资体验在短短几个交易日快速转变。
让我们回到2020年，这一年新基金成立的份额超过了3万亿，而这是2017、2018、2019三年的发行份额之和。对于大多数投资者，2020年是很多低风险客户认知权益的元年。
2018年正是上一次熊市的末期，而2019年是这一次牛市的初期。这也恰恰说明了在熊市的末期和牛市的初期，鲜有人关注到权益投资，甚至会排斥带有波动的任何标的。
由于大多数人参与到权益投资中都是聚焦在牛市的末期，所以，多数人在感知投资体验的初期，会在收益上给予一个不合理的预期。这个预期是基于过去短期走势的一个线性外推。短期走势的宏大叙事与投资的认知第一次出现错配。而这也是后续投资体验不佳的核心原因。
02
右侧“追”和左侧“捡”的投资体验
投资中，投资者更加关注的是短期氛围内的宏大叙事，而往往这类标的的走势已经演绎了一段时间。短期宏大叙事的投资，更多的是在右侧去“追”。真正好的投资体验有多少是靠“追”能够获得的呢？相反，在“左侧”有规律的“捡”往往能够获得更好的投资体验。
我们把2020年发行规模超过100亿的权益基金进行了净值的拟合，净值的走势也印证了当你为了短期的宏大叙事去“追”某一标的时，很难有好的投资体验。
再比如2022年初当市场开始出现下跌，大部分理性的投资者会相应的进行补仓或定投，但随着下跌的幅度和时间跨度超过了所忍受的极限后，“逆人性”的动作很容易变形。
所以，很多好的投资体验并不是靠急功近利的“追”。当然，短期交易型的机会并不是不可以参与。如果放弃均衡和分散，左侧底部all in某一类标的也并不可取，而是需要我们有规律的去“捡”。
这时候问题的关键就变成了：
1.你是否能够接受长期持有。
2.“规律”的“捡”是怎么量化的？
03
主动管理和指数投资并不矛盾
最近两年，主动管理显著跑输被动指数，主动管理基金经理到底在投资中有没有超额回报？如果没有α，那么主动管理的价值又在哪里？我统计了从2011年到2023年，偏股混合型基金指数与主流指数的回报对比。可以发现在2007、2008、2010、2013、2015、2019、2020、2021年偏股混合型基金是显著跑赢沪深300的。而在弱势周期和牛市的初期，主动管理很难打败指数。
其实主动管理与被动指数投资在配置中并不矛盾。普通投资者喜欢在宏大叙事的短期氛围中去去进行非左即右的选择。其实对于理性的投资者来说，作为卫星资产的主动管理和指数都需要进行合理的配置。α和β进行分类的风险管理。
04
好的投资体验前提是控制波动
什么是好的投资体验？我们过往的认知是高风险高收益，也就是只要承受的波动足够大，那么对应的回报也会相应的提升。但从数据来看，波动与回报并不成明显的正比。
比如过去五年偏股混合型基金的波动率是中证全债波动率的6倍，但年化回报并没有拉开太多的涨幅。当市场出现极端行情时，高波动并不等于高收益。
如果把几类资产进行简单的组合：
组合1：60偏股、40全债
组合2：20偏股、50全债、10纳斯达克、20美债
组合3：10偏股、50全债、10纳斯达克、20美债、10黄金
组合4：20偏股、60全债、20高股息
我们会发现，以上几个组合的波动会出现显著的降低，同时回报也会有所提升。
所以提升投资体验的第一步是要进行组合管理，组合管理的两个重要作用：
一是(固收)胜率的进阶
二是(权益)赔率的优化
这时候，如何构建一个相对波动较低的基金组合就是问题的核心。我们可以通关大类资产的分类、历史收益率相关性的测算、历史波动率的测算来构建低波动率的基金组合，后续再根据波动率的变化进行资产的再平衡从而稳定投资组合的波动率，提升投资的体验感。
05
投资体验可不可以没有周期
对于权益投资来说，由于市场是有周期的，所以回报也是有周期的，那么有没有可能让好的投资体验能够持续的稳定？
1.明确自己投资的需求场景
首先从投资者的角度出发，你要明确资金的使用周期，以更好的找到自己的需求场景。
投资者对资金流动性的要求往往会受基金短期收益的影响。从而产生与基金标的本身适配周期的错配。长钱短投影响的是组合的收益(比如在市场低位配置货币/短债基金)；短钱长投影响的是资金的流动性(比如在趋势投资中，持有人偏好右侧去追热门赛道，追求短期的快钱收益)。所以获得好的投资体验的第一步是明确自己投资的需求场景，从而倒推出适合自己的组合策略，以交银投顾组合策略为例，我们可以从场景倒推策略定位再到策略组合的选择。
2.匹配投资组合和自身风险认知画像
收益和波动是投资者在投资的过程中最在意的两个指标，也决定了投资的体验。不仅仅要对自己的风险认知进行评估，同时要找到各类资产组合的辨识度。从而更好的去匹配产品组合。目的是在承受了相应的波动后，能够获得相应的回报。同样我们以交银投顾策略举例，当我们按照波动和回报对所有的策略进行分类后，场景就会变得清晰。从功能属性快赎(解决流动性)到稳健理财、跑赢通胀、追求增值、追求高收益等，都是在匹配投资者自身的风险认知。
3.适时的止盈和止损
有一个调研，目前很多浮亏的持有人，有没有赚过钱？结果是接近90%的持有人都曾经赚过钱，80%的持有人收益曾经超过10%，但都是没有止盈，最终出现了浮亏，被动的长期持有。如何解决止盈和贪婪的错配？最佳的方法就是设定盈利目标，严格执行止盈的策略。保证永远不满仓，同时永远在场。组合策略中的目标赢和发车计划能很好的解决止盈和止损的问题。
每一段的投资业绩都是后验的，但每一笔基金投资的中长期概率和赔率却是可以事先决定的。持仓收益只是结果，导致这一结果的原因才是本质。β、安全边际和运气是最重要的3个原因：在正确的方向上努力会给你一个成功的下限β，安全边际决定了成长的效率和时间成本，而运气总会给坚持正确的人以意外的惊喜。
而这，才是我们需要的投资体验。
