【基金研究】市场疯狂下的北证50：撑死胆大的，饿死胆小的

财富财经 2024-10-22 15:15 上海

仅15个交易日，北证50已经翻倍了，10月21日当天上涨16.24%，近40只北交所个股更是“30CM”涨停，创下指数2022年5月发布以来的历史新高。

对比之下，23年底北证50的行情都显得不够看了，在这一轮行情中北证50无论是涨幅还是锐度都上一轮远不可及的。两轮行情温差背后的原因还是来自于市场情绪的变化。在近期A股大盘争先恐后涨停的市场环境中，三十年河东三十年河西，奇怪的鄙视链应运而生：30cm标的开始鄙视20cm标的，20cm标的开始鄙视10cm标的。

一、北证50风头正盛

“人生能有几回搏。”9月底行情启动以来，市场主要围绕高贝塔做交易，创业板作为市场反弹的急先锋，近期势头不如科创板展现出的弹性。目前市场投资风格小票优于大票，成长优于价植。从主流宽基指数涨幅来看，9月24日以来截至10月21日，北证50累计上涨109.30%，科创50上涨55.57%，创业板指上涨44.42%。

二、北证50为何狂飙？

北证50指数大涨，主要是三方面因素驱动。

首先北证50指数受市场情绪和流动性影响较大，本轮行情也主要受A股情绪和流动性共同改善而驱动。

其次客观来说，北证50指数的涨跌停限制是30%，高于沪深主板、创业板和科创板。北证50成份股企业专精特新属性强，大部分成份股公司在细分领域具备较强竞争力，成份股市值较小，历史股价弹性大，在市场上涨时更容易由于其高弹性受到投资者关注。

第三，消息面来看，10月10日，北交所官网发出多份自律监管措施决定书和纪律处分决定书，对违规减持采取处罚措施。10月18日金融街论坛中，北交所董事长周贵华释放了积极信号，北交所针对创新型中小企业特点，设计了多元的上市标准，拓展交易所的服务范围，是支持中小企业走专精特新道路的重要平台。投资者对后续北交所改革有了积极预期。10月20日，北京证券交易所、全国股转公司与工业和信息化部在2024金融街论坛年会上签署战略合作协议，共同完善专精特新中小企业融资服务体系。

三、北证50指数基金回暖

北证50指数的强势表现，也带动一批北证50指数基金业绩“暴力回暖”。

图：北证50指数基金年内业绩

数据来源：云通公募基金数据库统计日期：2024-10-22

其中9月24日至10月21日期间，中欧北证50成份指数A（021298）涨幅达到131.04%，成为这一波市场反弹的领头羊。这只基金成立于2024年5月10日，成立以来净值涨幅达到77.37%。

图：中欧北证50成份指数A（021298）年内业绩走势

来源：云通基金投研平台-FOF Power 点击阅读原文即可试用

国庆后首个交易日也就是10月8日，市场情绪达到巅峰状态，很多场外资金蜂拥而至，对比排名靠前的几只业绩翻番的北证50指数基金，可以明显看出中欧北证50成份指数A（021298）涨幅明显，虽然10月9日市场大跌就遭遇回撤，北证50大跌12.11%，中欧北证50成份指数A（021298）回撤控制优于其他几只基金。

图：中欧北证50&博时北证50&广发北证50&易方达北证50年内业绩对比

来源：云通基金投研平台-FOF Power 点击阅读原文即可试用

图：中欧北证50&博时北证50&广发北证50&易方达北证50年内回撤对比

来源：云通基金投研平台-FOF Power 点击阅读原文即可试用

这波差别主要来自申购赎回管理，指数成分股之外的个股选择、以及基金经理交易能力也有影响。

如果投资者大额申购后碰上次日大跌，那么这些新增的申购资金就不是摊薄大家的收益，而是摊薄大家的亏损。可以想象，中欧北证50成份指数A（021298）申购资金是产品原有规模的几倍，从而把权益仓位摊薄，不得不说是有运气加持，如果10月9日继续暴涨，业绩走势可能就是另一个极端了。所以说北证50指数基金超出北证50的表现，主要取决于投资者行为以及市场行情的配合，并不具备可复制性。

同时，业绩大幅冲高下，不少基金公司紧急“拉闸”开启限购。

目前，多只北证50指数基金都限制申购或限制大额申购。如中欧基金日前发布公告称，为进一步保证中欧北证50成份指数发起式基金的稳定运作，维护基金份额持有人利益，决定于2024年10月17日（含）对交易限额进行调整：单日单个基金账户在对本基金任一类别基金份额的单笔或多笔累计申购、转换转入及定期定额投资业务的金额超过1000元（不含），公司有权拒绝。

博时、易方达、汇添富、富国、嘉实、工银瑞信、招商、南方等公司旗下北证50指数基金也纷纷宣布暂停大额申购。

此外北证50行情火爆，长盛基金、鹏华基金、招商资管等纷纷在近日宣布发售北证50成份指数相关基金，并且均为发起式基金。

四、Warning！长期看好但不可追高

这波猛烈上攻之后，北证50指数是否还能延续强势？

博时基金基金经理唐屹兵表示，经过这段时间的连续大涨，北证50指数的估值不管从相对还是绝对水平看，均不便宜。截至10月21日收盘，北证50指数市盈率（TTM）接近50倍，处于历史100%分位，该估值水平也高于主板的中小市值代表指数如中证500指数和中证1000指数。一旦经济出现波动，成份股企业抵御风险能力也相对较弱。且北交所整体流动性有待提升，情绪转向时也会面临流动性不足造成的股价大幅波动。

万家基金认为，往后看，短期北证50已经到达了历史的高点，叠加目前处于三季报密集披露期，在今年经济弱复苏的背景下，中小企业业绩大概率承压，短期板块或将震荡反复。中长期来看，依然看好北交所的配置价值，尤其是11月进入业绩真空期后，科技成长主题业绩难以证伪。

从中长期维度看，富国基金依然看好北证50指数的投资价值。“当前，北交所上市公司股票受投资者情绪影响，估值快速修复，后续随着市场波动企稳，行情或将会出现一定分化。从中长期看，北交所作为资本市场培育中小企业发展不可或缺的一环，未来有望以发行ETF等形式提升机构配置比例，从而迎来投资机遇。”富国基金称。

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