2024-9-2
大盘观点
概要：本文旨在通过对证券市场参与者的“结构”进行分析，结合交易数据，寻找右侧加仓契机。
在8月28日文中，我们聚焦于“抱团”与“瓦解”的市场动态，并欣喜地见证了我的预判成为现实——银行板块的抱团瓦解引领市场全面回暖，两市日成交额重返7000亿以上，进一步巩固了我对9月市场底部确认的信心，相信9月的月线“大阳”可能是75周年华诞的美好献礼。
近一周来，船舶、建筑、运输设备、银行及水务等板块相继经历了显著的抱团瓦解，而日化、保险、仓储物流、元器件等板块的崛起虽显逊色，却也透露出资金从高股息板块中抽离，转而寻求市场低估标的的左侧布局迹象。那么，谁将成为触发右侧加仓信号的关键力量？这正是本文探讨的核心所在。
A股市场参与者纷繁复杂，但大致可归为五大阵营：产业资本、政府持股、专业投资机构、个人大股东及一般个人投资者。依据市场环境变迁中持股市值占比的变化，这些投资者可进一步划分为“长期坚守者”——以产业资本、政府持股及个人大股东为主，与“短期逐利者”——由专业投资机构及一般个人投资者构成。过去十年间，这两大阵营的持股市值占比此消彼长，其中“短期逐利者”的持股市值与市场行情紧密相连，而“长期坚守者”则展现出一定的逆市特征。
个人投资者参与市场投资的积极性受二级市场行情影响较大，容易在市场上涨时通过直接持股或产品化间接持股的方式加速进入市场，也容易在市场下跌时快速离开，追涨杀跌的投资行为特征较为显著。
事实上个人投资者一直是A股市场上重要的参与主体，2021年持股市值占比维持在33%左右。而我国专业投资机构发展起步偏晚，但近年来呈现快速发展态势，二者合计占在2021年后持股市值占比达到过55%以上的水平。
近年来，我国专业投资机构长期化、价值化投资风格日渐强化，但受考核机制等因素影响也呈现出一定的投资行为短期化特征，2023年在外部市场行情相对较弱，专业投资机构和一般个人投资者的持股市值占比均有所下降，合计持股比例下降至54.0%。
2024年一季度末，专业投资机构和一般个人投资者的持股市值占比已经低至48.83%，其中个人投资者持股占比为30%，专业投资机构占18.83%。而外资占4%，产业资本和政府持股占47.36%。数据显示，近3年虽然市场低迷，但个人投资者持股占比变动不大，始终处于30-33%的范围，但专业投资机构持有流通股市值占比则由25%滑落至18%，甚至现在可能更低。
A股当前流通市值约为63万亿，较5月中旬出现明显下降。根据数据显示，专业投资机构者持股占比有所下降，可以理解为基金或资管持有人的赎回，但个人投资者持股占比并未明显减少，而外资持股则大概率越来越少，而产业资本这两年在搞脱虚向实，也纷纷撤出股票投资头寸，转回主营业务，这意味着，大部分变化的筹码在向政府持股集中。另据9月2日wind统计数据，截至6月末，中央汇金投资及中央汇金资产等“国家队”合计持有股票ETF市值为5838.66亿元，相比去年底的1176.95亿元，大幅增长了4661.70亿元，增长了近4倍。除了继续增持等蓝筹宽基ETF之外，今年上半年，中央汇金还出手买入了以科创50ETF、创业板ETF、中证1000ETF为代表的成长风格类宽基ETF。而中央汇金持有四大行的占比分别为34.79%、40.14%、57.14%、64.13%，同时，它还重仓了11家证券公司，其中有4家是直接控股。
还有一点值得一提，就是8月下旬银行板块中四大行上涨源自2023年10月以来的汇金增持，或者说银行板块的涨幅是大股东增持与公募基金一致性加仓引发的共振效应。从半年报显示，国有第一大行是基金持股总量第二多的A股公司。今年上半年，该行被377只基金持有，持股总量达185836.91万股。那么上周银行股高位全面调整，大概率就是公募集中抛售引发的。而我们在直播中也说过，巴菲特从7月份开始减持美国银行，现在已经是清仓式的卖出，国内公募很可能是在“抄作业”。
我们可以大概拼凑出一个当前可能性最大的结构方向，公募基于赎回压力和盈利效应的缺失，持续减仓，并将相当可观的仓位投入到“高股息”板块中，而近期基于银行自身原因或其它外部原因（比如被批评为买老买破不利于新质生产力发展，有违科技创新），高股息板块投资逻辑出现坍塌，市场资金结构出现改善。而汇金持股则在加仓ETF基金的时候呈现出愈加明显的持股离散，于是公募基金化整为零，对成长股进行了左侧布局。那么也就意味着，如果“高股息”有进一步回落，资金腾挪会形成更加明显的右侧加仓机会，可以理解为东方不亮西方亮。
从长期角度观察，非理性的波动必将修复，悲观者短期看到的是大起大落，我则看到了还有成交金额的全面回升以及个股活跃度的修复。市场不缺机会，九月的行情又将如何演绎呢？欢迎留言讨论。
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