在新冠疫情最严重的时期向经济体注入流动性后，全球主要央行正在缩减资产负债表。
疫情爆发之初，各国央行迅速采取行动，遏制卫生危机对经济的影响并支持经济复苏。货币当局立即大幅度降息，为市场注入流动性并维持信贷流动。
由于发达国家的央行降息的空间较小，它们转向使用非常规货币政策工具来重振经济，主要是通过购买国债和抵押贷款支持证券，也就是所谓的量化宽松。
通过保持低借贷成本，尤其是住房和汽车等大宗消费品的借贷成本，有助于在疫情期间稳定金融市场。
随着经济复苏和通胀超过目标，各国央行现在正在取消这一宽松政策，恢复到常规措施，即所谓的量化紧缩。
然而，为了防止金融系统受到干扰，货币当局正在谨慎行事，放缓资产负债表缩减的速度，选择在几年内不将到期债券的所有收益再次投资，而不是完全停止购买债券。为了应对通胀放缓和经济疲软，各国央行正将这一举措与基准利率下调相结合，以支持经济增长，因为金融系统中的过剩流动性正在被吸收。
美联储放缓资产负债表缩减步伐
2020 年，美联储通过购买大量国债和抵押贷款相关的证券向经济注入流动性。这些购买压低了长期利率，从而鼓励了汽车和房屋的购买。
随着经济复苏，美联储于 2022 年 6 月开始缩减资产负债表，不再将到期债券的所有收益再投资。截至 2024 年 3 月底，美联储已将其资产从近 9 万亿美元的峰值缩减至 7.4 万亿美元。
从 2024 年 6 月 1 日开始，美联储开始以较慢的速度缩减资产负债表，以防止金融市场出现不必要的压力。缩减措施包括将每月美国国债缩减上限从之前的 600 亿美元降至每月 350 亿美元，同时将抵押贷款支持证券的收益上限保持在每月 350 亿美元不变。
美联储主席 Jerome Powell 表示，决定放缓缩表速度是为了防止出现与 2019 年美联储上次缩表时类似的市场动荡。他表示，放慢缩表速度将使美联储平稳过渡，并降低货币市场承压的可能性。
2019年9月，美国银行系统遭遇“回购危机”，当时银行之间的隔夜贷款急剧飙升。美联储不得不介入以提供流动性以降低回购利率。
紧随缩减购债规模之后，美联储于 9 月 18 日大幅降息，这是自 2020 年 3 月以来的首次降息。在有迹象显示通胀正在缓和且劳动力市场正在走弱的情况下，联邦公开市场委员会将其关键隔夜借款利率下调 50 个基点至 4.75％-5％的区间。
疫情高峰期的超宽松货币政策降低了借贷成本，刺激了投资和消费。随着各国央行逐渐减少大规模证券购买，债券价格将下跌，但收益率将上升，从而影响借贷利率。
股市通常会从宽松的环境中受益，但也可能受到冲击，因为借贷成本上升和流动性收紧可能会影响企业盈利。在宽松的环境下，较低的债券收益率反而会鼓励将资本配置到股票上。
这样的紧缩政策通常会限制经济增长、减少支出、增加失业率，所有这些都会直接影响银行系统。
惠誉评级在 2024 年 8 月的一篇评论中表示，通过量化紧缩减少银行系统的准备金供应会增加准备金短缺的风险，“给货币市场利率带来上行压力”。对于银行而言，流动性收紧可能导致信贷条件受限。
惠誉评级指出，各国央行为避免这种风险，试图通过不过度减少准备金供应、并承诺在准备金变得过于稀缺之前结束缩表来做到这一点。
欧洲央行逐步缩减 5 万亿欧元债券持有量
欧洲央行自 2023 年 3 月以来一直在削减其资产购买计划下的持股。
2022 年 12 月，欧洲央行管理委员会决定通过部分再投资本金偿还来减少 资产购买计划下的资产。因此，从 2023 年 3 月到 6 月，该计划持有量每月减少 150 亿欧元。
然后，在 2023 年 7 月，欧洲央行开始实施全面的被动资产平仓，停止对本金偿还的再投资，从而根据每月还款金额以不均匀的速度减少资产购买计划下的持股。从 2022 年到 2023 年，这一计划下的资产达到 3.2 万亿欧元。
欧洲央行还在缩减临时疫情紧急购买计划的持仓，该计划于 2020 年 3 月启动，旨在从私人和公共部门购买债券。该计划从最初的 7500 亿欧元的规模扩大到 1.85 万亿欧元，以支持欧元区经济。2023 年 12 月，理事会决定，临时疫情紧急购买计划再投资将平均每月减少 75 亿欧元，然后在 2024 年底完全停止。
欧洲央行在9月12日的声明中强调，需要适度缩减资产负债表，以防止对疫情后货币政策传导产生不利影响，即货币政策变化对经济活动和通胀的影响。
声明中写道：“管理委员会将继续灵活地将即将到期的赎回再投资于临时疫情紧急购买计划的投资组合，以应对与大流行相关的货币政策传导机制的风险。”
为缓解金融环境收紧对经济增长的影响，欧洲央行于 9 月 12 日再次将利率下调 25 个基点至 3.5%。这是继 6 月份类似的降息之后，因为通胀降温且欧元区经济仍然疲软。
随着欧元区通胀率从 7 月份的 2.6% 降至 8 月份的 2.2%，接近欧洲央行 2% 的目标，欧洲央行下调了支付给欧元体系内银行的隔夜存款额，这一举动符合人们普遍预期。
由于融资条件依然受限，且私人消费和投资疲软导致经济活动依然低迷，欧洲央行将今年的总产值增长预测从 0.9% 下调至 0.8%。2025 年的增长预测从 1.4% 下调至 1.3%，2026 年的增长预测从 1.6% 下调至 1.5%。
欧洲央行表示：“基于管理委员会对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，现在适合进一步减缓货币政策限制程度。”
金融市场有望因降息而获得提振，目前市场已经预期欧洲央行将在10月和12月的政策会议上进一步降息，但欧洲央行行长拉加德表示，该央行不会承诺特定的利率路径，并将坚持依赖数据和逐次会议决策的方式。
这是因为工资持续上涨，预计通胀将在今年下半年再次上升，并要到明年下半年才能恢复正常。
英格兰银行将在未来 12 个月内减少英国政府债券存量；日本银行将稳步缩减债券投资组合
英国央行货币政策委员会于 9 月 19 日投票决定削减其持有的英国政府债券（即金边债券）1000 亿英镑。这将通过未来 12 个月内的积极销售和到期的方式进行。
英格兰银行在疫情期间扩大了资产负债表，以期支持经济，直到 2022 年 2 月才改变策略。
英格兰银行在9月19日的一份声明中表示，缩减资产购买工具的规模将“增加该行未来在必要时使用其资产负债表的空间和灵活性”。
英格兰银行上个月也将利率维持在 5% 不变，此前央行在 8 月份将利率下调了四分之一个百分点，这是自 2020 年以来的首次降息。央行行长 Andrew Bailey 强调，在进一步降息之前，需要有更多证据表明通胀将保持在低位。今年还将有两次利率决定。
今年7月，日本银行还宣布，到2026年3月，将逐步将债券购买规模从目前的每月6万亿日元削减至每月3万亿日元。
此次缩减预计将使日本银行的总债券持有量 600 万亿日元减少 7% 至 8%。日本银行将在 2025 年 6 月的货币政策会议上审查其债券购买计划。
日本银行在7月31日的声明中表示：“原则上，长期利率应在金融市场中形成，央行以可预测的方式减少日本国债购买量是适当的，同时允许足够的灵活性以支持日本国债市场的稳定。”
9 月 20 日，日本银行维持基准利率 0.25% 不变，此前 7 月，日本银行进行了十多年来的首次加息。在全球各国央行纷纷放松政策的背景下，日本银行却是个例外。这是因为日本银行长期以来一直将利率维持在接近于零的水平，以鼓励通胀，并通过大规模货币刺激措施刺激经济活动。
国际清算银行在 2024 年 6 月的文章《21 世纪货币政策：经验教训和未来挑战》中表示，强力收紧货币政策可以防止向高通胀制度过渡。
报告称：“即使各国央行最初反应迟缓，只要它们迅速跟进并表现出完成任务所需的决心，它们就能取得成功。其次，强有力的行动，尤其是央行资产负债表的部署，可以在金融体系面临压力时稳定金融体系，防止经济陷入混乱。”
在疫情期间大规模注入流动性以避免因从金融系统撤出现金而导致市场压力后，全球多国央行正在采取审慎的货币政策放松措施。除了量化紧缩措施外，货币当局还寻求通过谨慎降低基准利率来控制通胀，以实现政策正常化。
