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【新股申购】科拜尔：改性塑料行业“小巨人”，CPP产品技术国际先进（920066.BJ）--开源北交所
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科拜尔(920066.BJ)
分析师：诸海滨 | S0790522080007
· 改性塑料持续拉动公司营收增长，创新产品CPP打破国际垄断
公司是专业从事改性塑料和色母料的研发、生产与销售的国家高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，科技部创新基金项目承担企业，截至2023年12月31日，公司拥有14项专利，其中发明专利9项，实用新型专利5项，另有在申请专利4项。近年来公司改性塑料销售金额增长，致营业收入稳定增长，同比增速超过同行可比公司平均水平，2023年公司营业收入3.89亿元（+26.8%），归母净利润4523.95万元（+54.8%），毛利率20.07%，净利率10.04%。公司自主研发产品CPP（挤板吸塑级PP复合材料）打破了跨国公司对冰箱内胆材料的垄断，实现国产替代，整体技术达到国际先进水平。CPP近年来销量占比持续上升，2023年占主营业务产品的销量比重为41.57%。
· 塑料改性化率提升+下游应用景气度复苏，行业基本盘稳健
目前我国改性塑料应用规模仍然偏小，全球塑料改性化率近50%，而我国2016年塑料改性化率基本维持在19%左右，到2024年有望达到30%，预计2024年我国改性塑料市场规模将达3107亿元。地产后周期边际企稳，家电用塑料需求有望改善。根据前瞻产业研究院测算，单台洗衣机、冰箱、彩电和空调分别使用改性塑料20千克、28千克、7千克和7千克，公司推算预计到2027年家电端改性塑料需求总量达到958万吨。在汽车端，由于改性塑料的特点能够较好的满足汽车产品的设计需求，随着汽车轻量化、环保化等理念的不断深化和推进，改性塑料在汽车产业中使用量将不断提升，车用改性塑料市场需求预计将持续上涨。
· 有机元素及样品前处理构筑基本盘，布局色谱仪领域打开新增长空间
近年来公司产能利用率较高，处于超产能生产的状态。公司拟募集资金14400万元，将用于年产5万吨高分子功能复合材料项目、研发中心建设项目和补充流动资金。“年产5万吨高分子功能复合材料项目”全面达产后，公司将能够生产4.5万吨改性PP系列产品和0.5万吨改性ABS系列产品，产能瓶颈问题有望得到解决。
风险提示：客户集中度较高的风险，主要原材料价格波动风险
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