YY | 9月政治局会议解读： 政策信号确认，多、快且有力
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2024-09-29 07:38
广东
9月召开政治局会议讨论经济形势与工作，彰显完成全年经济发展目标的责任感和紧迫感，会议整体定调更积极、方向更明晰。政策部署从“小步慢走”到“开足马力”，组合多、落地快且针对性强，表明决策层态度已发生深刻转变。“宽货币”已加紧实施、未来仍留有余地，“宽信用”的实现路径仍面临较大阻力；“宽财政”或已在研究和储备，大概率将聚焦民生消费、地方化债、银行增资等领域；地产政策表态更显关切，多重举措促进楼市止跌回升，效果仍待验证；以提振消费扩大内需的主旋律未变，一手抓就业与收入，一手抓促销费政策，短期内已初现成效，四季度有望加力支持；资本市场方面着墨颇多，引导中长期资金入市、推进公募基金改革等方面“多管齐下”，助力股市迎来超预期反弹。9月26日，习近平总书记主持召开会议中共中央政治局，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。从召开时点来看，一般在每年4月、7月、12月的政治局会议聚焦经济领域，分别对上阶段经济工作进行总结并部署未来工作方向；9月会议提前研判经济形势、部署工作，显示出高层对“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，类似情形还发生在2016年供给侧改革、2018年贸易摩擦、2020年疫情冲击等关键节点。
经济形势与总体目标：稳定增长，完成任务。会议强调“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，但未进一步详细阐述与分析；从“坚定不移”到 “努力完成”全年经济社会发展目标任务，映射当前经济运行的客观实际。继上半年经济增速“高开低走”之后，7-8月消费和投资增速持续下行、核心价格低位徘徊，9月高频指向仍偏弱，前期政策“小步慢走”成效有限，经济工作亟需摆正态度、开足马力、加紧落实。同时，会议还号召广大干部要干字当头、勇于担责，认真落实“三个区分开来”，旨在避免形式主义、鼓励“先立后破” 和主动作为。会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”，政策组合多、落地快且力度强，方能提振信心、改善预期、扭转下行惯性等。货币政策：加力支持，仍有空间。会议指出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，与9.24三部门会议相呼应，宽货币政策言出必行、留有余地。9月25日MLF中标利率降低30bp、9月27日央行同时宣布降准50bp、下调7天和14天逆回购操作利率20bp，释放中长期资金10,000亿元，后续调降存量房贷利率50bp、存款利率也将跟进，并引导全谱系利率进入新台阶。考虑到四季度MLF到期压力仍存且大概率以缩量续作为主、年末资金需求、增量财政或将落地等因素，加之此次调降政策利率对息差影响偏中性、现阶段实际利率水平仍偏高，“有力度”的降准降息仍可期待。此外，从“宽货币”传导至“宽信用”的路径仍面临阻力，基本面修复也将是渐进式的。财政政策：保证必要支出，宽财政预期愈发强烈。会议指出“保证必要的财政支出”“更好发挥政府投资带动作用”；9.24央行发布会中也提及“注重货币政策和财政政策协同配合，支持积极的财政政策更好发力见效”。1-8月广义财政收入累计同比-6.0%，其中税收收入-5.3%、国有土地出让收入-25.4%，财政收入缺口持续加大、支出进度也偏慢；进入9月，地方专项债发行明显提速，最新累计发行进度（92.3%）已追赶上历史水平，加之前期积压的财政存款有望加快下拨，后续支出端仍有保障。随着政策信号被确认、小作文“风声四起”，逐步将宽财政的市场预期推向顶点。倘若财政赤字扩张能够落地，投向领域大概率聚焦民生消费、地方化债、银行增资等，实现方式包括但不限于调整预算赤字、增发国债、发行特殊再融资债等。例如，近期央行表示将“计划对六家大型商业银行增加核心一级资本”，旨在提升其服务实体能力和防范风险；据消息称，将发行5,000亿元（明年额度）特别国债注资农行、中行和交行。
地产政策：促进楼市止跌企稳。会议直接明示“要促进房地产市场止跌回稳”， 彰显促进房地产市场平稳健康发展的决心与态度。（1）供给层面，会议指出“商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量”，与此前“消化存量和优化增量”的说法发生较大改变。一方面通过缩减土地供应来调控增量，另一方面通过加大力度支持地方收储、建设保障性住房以“优化存量”。此外，加大“白名单”项目贷款投放力度、助力保交楼，
目前银行已审批“白名单”项目超过5,700个，审批通过融资金额达到1.43万亿元；在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。（2）需求层面，一方面是降低存量房贷利率（预计50bp左右，将节约利息支出1,500亿元），近期银行也在加紧研究调整方案和具体操作细则，后续有望尽快落地；另一方面是调整住房限购政策，“517”新政后仅六个城市未全面放开限购（北上广深、天津、海南），特别是一线城市后续有望继续放松限购政策。促进消费：与惠民生结合，扩大国内需求。促消费政策主要分两个思路，一是多措并举增加居民收入，包括直接发放补助金、减税降费、提振资本市场等。近期民政部、财政部联合部署向特困人员、孤儿等困难群众发放一次性生活补助，并于10月1日前发放到位；促进楼市价格企稳、提振资本市场等举措，通过居民财富效应也可增加边际消费意愿和能力；此外，预计将开启一系列减税降费政策，更多惠及中低收入人群，如调高个税起征点、提高养老和育幼等专项附加扣除等。二是加力支持消费补贴政策，培育新型消费业态等。近期加力支持“两新”的若干措施正在加紧实施并有所成效，相关配套资金已在8月份下发至地方或项目。据发改委专题发布会消息，截至目前全国汽车以旧换新平台累计审核通过的补贴近110亿元，8大类家电产品销售额超243亿元、享受中央补贴46.7亿元。除此之外，在8月国务院出台《关于促进服务消费高质量发展的意见》的引导下，近期上海市落实服务消费券发放方案，投入市级财政资金5亿元，预计后续将会有更多经济发达地区跟进实施。提振资本市场：引导中长期资金入市，推进公募基金改革。9月政治局会议在资本市场方面的笔墨颇多，从“提升资本市场内在稳定性”转向“努力提振资本市场”，定调也更为积极。一是“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”，旨在培育耐心资本、增加资本市场活力等。其中，社保、保险等负债稳定资金有其得天独厚的优势所在；而理财资金相对短期化、风险偏好低，近年更注重流动性管理，产品运作偏向封闭式、期限有所缩短，整体入市难度较大。二是“支持上市公司并购重组”，与9月24日证监会发布的“并购六条”相呼应，旨在促进企业向新质生产力转型升级、加强产业整合等。三是“稳步推进公募基金改革”，参考近日发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，具体措施将包括继续推进调降综合费率、优化考核评价体系、提高权益产品占比、推动产品创新以适配居民财富管理需求等。此外，前期央行也宣布将创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款，旨在提升资金获取能力和股票增持能力。保障民生：促进重点人群就业，加强低收入人口救助帮扶。从8月城镇调查失业率来看，16-24岁、25-29岁劳动力（不含在校生）失业率分别达到18.8%、6.9%，环比上月增加1.7pct、0.4pct，就业环境不容乐观。9月25日中共中央发布《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，强调“以不发生规模性失业风险为底线，持续促进就业质的有效提升和量的合理增长”，后续若干措施有望分层下发、逐步实施。政治局会议再次强调“重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶”，旨在避免滋生大规模失业、“返贫”等不稳定因素。
