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11月，“特朗普交易”回归助推美元持续走高，非美货币普遍承压。市场预计，12月美元将保持高位震荡，2025年面临一定压力。外汇市场焦点：特朗普胜选后非美货币普遍贬值，经济基本面是决定抵御能力的关键因素
“特朗普交易”回归助推美元指数创2年内新高，非美货币普遍承压。
11月6日1，特朗普宣布胜选后，全球市场回归“特朗普交易”，美元、美债大涨。11月22日，美元指数USDX盘中突破108，收于107.49，创2年内新高。11月美元指数USDX上涨1.8%；根据美联储公布的美元指数，11月美元对主要贸易伙伴国货币升值1.43%，其中对发达国家货币升值1.49%，对新兴市场国家货币升值1.37%。特朗普胜选以来，近20种货币对美元贬值超过2%。其中，俄罗斯卢布贬值8.1%、巴西雷亚尔贬值4.5%、欧元贬值3.7%、南非兰特贬值3.8%、英镑贬值2.6%；乌拉圭比索、丹麦克朗、捷克克朗、瑞士法郎、瑞典克朗、韩元、马来西亚林吉特、新加坡元等均贬值超过2%。总的看，经济基本面是决定抵御能力的关键因素。欧洲延续“低温经济”，欧元对美元时隔2年再次接近平价。
欧洲经济居民消费、投资趋弱，德国、法国等主要经济体增速下滑，叠加俄乌冲突激化与法国预算风波等，11月欧元兑美元汇率全月贬值2.63%，时隔两年后再度接近1:1平价。特朗普胜选带来的政策和预期冲击使得欧洲经济雪上加霜，部分市场分析甚至认为欧洲经济正在面临“生死存亡时刻”。市场预计，基本面疲弱与欧央行宽松预期下，12月欧元对美元将震荡波动。俄乌冲突对俄经济金融的冲击具有滞后性，此次美对俄追加制裁快速反应于外汇市场。
尽管过去两年俄罗斯表现出一定的韧性，但随着战争时间拉长，俄经济金融体系逐渐暴露出不稳定因素。今年以来俄罗斯卢布对美元贬值超过15%，11月贬值超过10%，在全球货币中跌幅靠前。11月21日美追加对俄金融制裁并快速反应于外汇市场。俄央行出台提高基准利率、暂停外汇购买等措施，但稳汇率效果有限，根源还是在于实体经济支撑能力不足。近日特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税，诱发两国外汇市场动荡。加元方面，今年9月以来加元对美元贬值超过4%，特别是11月8日盘中一度跌至近5年新低。除特朗普带来的冲击外，自身正面临衰退风险也是重要因素。近期加拿大商业投资持续下滑、生产困境加剧，加拿大人均GDP连续6个季度下降与通胀超预期下行均提示衰退风险。墨西哥比索方面，特朗普宣布胜选当日墨西哥比索盘中一度贬至20.94，创2年来新低；加征关税消息同样导致比索盘中快速走弱。今年以来，墨西哥比索对美元贬值已经超过16%，持续性贬值趋势源自经济基础不牢固导致的货币抗压能力下降。此外，今年以来巴西雷亚尔对美元累计贬值超16%，11月贬值4.5%；澳大利亚三季度GDP同比增速仅为0.8%，为除疫情期间外1990年以来最低水平，拖累11月澳元对美元贬值4.51%。日元方面，日本经济基本面超预期。10月日本核心CPI（剔除新鲜食品和能源）为2.3%，11月领先指标东京CPI为2.6%，小幅超预期；11月26日，首相石破茂要求企业2025年涨薪，工资增长正接近2%的通胀水平。叠加日本央行行长植田和男表态偏鹰，全月日元对美元升值0.27%。以色列新谢克尔方面，11月26日，以色列安全内阁批准黎以停火协议，中东局势缓和推升市场乐观情绪，以色列新谢克尔对美元升值2.46%。市场预计2025年美元将高位震荡，欧元、日元等承压。
多数机构认为，美国关税政策和财政变化支撑美元，叠加美国例外论、维持高利率、生产率提升等背景下，预计2025年美元将延续强势，并对欧元、日元施压。欧元方面，多数机构认为，在经济持续低温、美元风险溢价上升以及关税威胁作用下，2025年欧元对美元或跌至平价。日元方面，部分机构认为，尽管短期看日本央行的政策调节与对冲操作能够提振日元，但在美国降息预期放缓与经济韧性增强背景下，2025年日元对美元或将承压。![]()
附录2 2024年1-11月30个货币对美元升贬值
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来源：《全球主要货币汇率月报》2024年第12期
编发：国家外汇管理局外汇研究中心
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