从开盘、最高、最低和收盘价高效估计买卖价差
流行的买卖价差估计器在交易不频繁时存在向下偏差。此外，它们只考虑开盘、最高、最低和收盘价的一个子集，忽略了可能有用的信息以改进价差估计。通过考虑离散观察到的价格，本文推导出了有效的买卖价差无偏估计器。此外，我们最优地结合它们以最小化估计方差，并获得一个高效估计器。通过理论分析、数值模拟和实证评估，我们展示了我们的高效估计器优于其他基于交易价格的估计器，为测量买卖价差提供了新的见解，并在实证金融中具有广泛的适用性。
关于价格中包含什么的不确定性
面对交易私人信息的投机者的一个关键问题是，他们的信号是否已经被市场定价。在我们的模型中，投机者根据最近的价格变动评估他们信息的新颖性，而做市商知道投机者可能在交易过时的消息。因此，对过去价格变动的不对称反应随之而来：在价格上涨之后，购买量——因为它可能源于过时消息的交易——对价格的影响比销售量小（在价格下跌后则反之）。因此，回报偏度与滞后回报呈负相关。我们在美国股票的综合样本中找到了对这些和其他预测的强有力支持。
货币政策与公司债券共同基金的脆弱性
我们记录了在联邦基金目标利率（FFTar）提高公告前后公司债券共同基金的总体流出情况。为了解释这一现象，我们构建了一个模型，其中基金的净资产价值（NAVs）是过时的，投资者在得知FFTar提高时，会策略性地赎回以从定价错误中获利。与模型预测一致，我们发现在流动性较差（较好）的市场条件下，过时的NAVs和宽松的货币政策环境会削弱（加强）流出对FFTar提高的敏感性。我们的结果强调了货币政策何时以及如何可能系统地加剧公司债券基金的脆弱性。
影响投资基金的风险与回报
我们首次分析了影响投资基金的风险暴露和风险调整后的表现，这些基金是具有双重财务和社会目标的私募市场基金。我们引入了一个影响基金现金流的数据集，并利用风险投资绩效衡量中的扭曲来描述风险概况。与可比的私募市场策略相比，影响基金的市场β值较低。考虑到β值，影响基金的表现逊于公共市场，尽管并不一定比可比策略更差。我们考虑了替代定价模型，考虑了可持续性和新兴市场风险。我们展示了投资者的财富组合和口味如何改变对影响投资的财务价值的感知。
在动态期限结构模型中建模波动性
我们提出了具有遵循GARCH过程的波动性因子的无套利期限结构模型。这些模型的可处理性类似于规范的仿射期限结构模型，但它们对收益率波动性的拟合要好得多，特别是对于长期收益率。这种改进并没有以收益率拟合的恶化为代价。由于波动性拟合的改善，模型在定价国债期货期权方面的表现要好得多。我们得出结论，波动性因子的规范是至关重要的。将波动性建模为（滞后的）因子创新的平方函数，比将波动性建模为因子的线性函数的模型有所改进。
论文原文：Hitesh Doshi, Kris Jacobs, Rui Liu,
Modeling volatility in dynamic term structure models,
Journal of Financial Economics,
Volume 161,2024,103926,ISSN 0304-405X,https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2024.103926.
股票和信用指数期权的风险与回报
我们开发了一个结构性信用风险模型，该模型允许我们通过指数成分资产的动态来定价股票/信用指数及其期权。我们通过最大似然估计（MLE）来估计模型，并发现股票和信用指数期权的价格在样本外得到了很好的解释。与最近的实证发现相反，通过我们的模型视角，这两个期权市场的价格并不不一致。这两个期权的回报虽然极端，但并不表明有任何定价错误的迹象。我们的分析表明，联合解决各种工具的定价问题需要正确归因于三种不同的系统性风险来源：资产风险、方差风险和跳跃风险。
没有总体风险的系统性银行挤兑：流动性错配如何触发偿付能力危机
我们发展了一个自我实现的银行挤兑的一般均衡模型。关键的新颖之处在于银行系统资产和负债之间的联系方式。银行向企业家发放贷款，企业家向家庭出售商品，家庭反过来通过赎回银行存款来支付商品。因此，银行资产的回报取决于家庭是否能够提取存款。在挤兑中，并非所有希望消费的家庭都能成功提取存款，因为部分银行的现金储备最终会落入没有消费需求的家庭手中。这种流动性错配降低了企业家的收入和银行资产回报，从而合理化了挤兑行为。在挤兑中限制赎回的干预措施可能因为对商品市场需求的负面影响而适得其反。我们展示了如何有时可以通过结合存款冻结和赎回罚款以及提供紧急流动性来预防挤兑。
唧唧堂学院推荐订阅
