闲话休提，直捣黄龙：
ONE. "酱香科技"大溃败
最近，茅台股价连续大跌，一度单日下跌200元：
茅台酒本身价格也在下跌，具体如下——“战略性单品”茅台1935，渠道商买到就是亏到：
即使是曾“一瓶难求”的茅台飞天，价格也来到2140新低：
北京多家典当行给出的2024年53度飞天茅台的典当金额，已触及市场指导价(1500元)，客户每月需支付利息，而年初同样一瓶飞天茅台的典当金额在2000元以上:
就这个情况看，不少民间茅台炒家将会输到底裤掉：
随着茅台股价的下跌，茅台的股王位置也被工行替代：
以名言“亏钱是你活该”闻名遐迩的“茅台最大散户投资人”林园，估计会因此损失数十亿：
有趣的是，林园旗下基金也经历了大幅下跌：
简而言之，“酱香科技”大溃败，茅台持有者和茅台股票的投资者普遍因此蒙受了巨大损失。
TWO.县城婆罗门没钱了?
对于茅台的下跌，网友的评论极其辛辣，财迷特转录部分犀利言论如下：
@三生悦祺 ：只能说抱团在逐步的松动，原来都是大家互相忽悠，现在不过是在逐步回归本质，其实就是酒精兑水，一级致癌物。
@金刚不坏：茅台撑不住就两个可能，一个是腐败给治住了，另一个是经济不行了。
@roarao:茅台主力消费群体就是县城中老年婆罗门和大基建中老年婆罗门。这两个婆罗门最近恰好都没钱了。要是彻底停了大基建和转移支付。消费量继续下跌。
@佚名：领导现在见了茅台，就像见了瘟神一样，你就说怎么流通。
@鲱鱼罐头：茅台这玩意主要就是用来给年轻人做服从性测试的，现在年轻人很多不婚不育不买房，没有任何负担，反正也没办法升职加薪了干嘛要让自己那么累。老登们的那一套已经不管用了，留着自己喝呗。
@善者无疆：白酒真就属于服从性测试的产品。啤酒好歹还有解渴消暑降温的作用。白酒，绝大多数不愿意喝，酒场上都是觉得受罪，绝大多数属于被逼无奈之下的选择.
@狗毛：酒局，贪腐，服从性测试，官本位。这个酒几乎集中代表了中国文化糟粕。崩了真是喜闻乐见。
@路过看看：民营经济好，政府才会好，因为权力可以寻租变现。茅台就是那个媒介。茅台撑不住了，答案也显而易见。至于茅台好不好喝，其实无所谓。
@精神病院捅主任：白酒都出院士了，美国那么牛逼，他有吗！
@佚名：茅台当初可是中国第三城，现在也这样了？
@易灵静520：茅台的市值可以换波音+空客，不觉得很诡异吗？全球客机两大巨头，掌握着上百万个专利，还不如一个做酒的企业。这不禁让人想起曾经的东京地价，据说当年可以买下大半个美国，日本人真是傻啊，一个东京换半个美国，他们为什么不换呢？
综上，窃以为网友所言诚为一阵见血：最近十来年间，茅台价格猛涨猛涨的那一年，恰好就是4万亿出台后：
茅台的第二次猛涨，则是各地开始搞旧城改造，以及国企“转杠杆”之后：
所以，我们可以合理推论——正是“4万亿”和“旧改”带来的大量项目，导致茅台供不应求，价格猛涨。而茅台之所以会供不应求，则是因为“大基建婆罗门”和“县城婆罗门”喜欢用茅台来宴请送礼。
而现在茅台价格的下滑，很可能预示着各地项目越来越少，各类婆罗门也很少愿意去买价格昂贵的茅台，导致茅台需求不足，价格下跌——这或许预示着：随着楼市/茅台泡沫的破灭，部分中产/富人过去几十年所积累的财富，有可能会和阳光下的冰棍一样慢慢融化，逐渐消散。
THREE.如何给茅台估值
看官或曰：茅台价格在下滑这没问题，问题是茅台价格会跌到神马水平？
要回答这个问题，那就需要一定的技术含量。因为这涉及到金融学的核心要点：资产估值。
对于一瓶茅台酒，我们当然无法借用市盈率 (P/E) 估值、市净率 (P/B) 估值抑或企业价值倍数 (EV/EBITDA) 估值等 “相对估值法”。也无法使用自由现金流模型、股利贴现模型抑或股价净值比 (P/B) 估值等“绝对估值法”。另外，估计其账面价值或者清盘价值也都不靠谱。比较靠谱的估值方法有两种：市场价值法和收入价值法。
我们先来谈市场价值法——这种方法假设茅台酒存在活跃市场和可比资产, 将茅台酒与当前市场上可购买类似资产进行比较（此估值法经常用于对房地产和机械估值）。
按照市场价值法，现在的茅台价格那就存在于2140-2500之间。
如果我们深究茅台的本质：是拿来喝的，不是拿来送的，更不是拿来屯的，那就更有意思——据网友云，德国连锁超市奥乐齐上架了浓香型纯粮52度白酒，不要人仔990，也不要人仔99，只需要人仔9.9元：
一些网友说这是酒精勾兑/劣质酒，但并不妨碍顾客将买个精光：
当然，不排除这种粮食酒是奥乐齐用来吸引顾客的噱头——通常来说三斤粮食一斤酒，加上各道工序，一斤粮食酒的成本再怎么也需要三五十元。所以奥乐齐卖这个，很可能会亏损——由此，我们可以合理推论：正如好市多用烤鸡来引诱客户深入到商场最里面购买更多东西，奥乐齐估计也是用低价粮食酒来“诱敌深入”。
但无论如何，奥乐齐的9.9元粮食酒让最起码我们可以了解一件事：那就是粮食酒价格也是可以降低到9.9元——与之相不，就连五粮液、汾酒这些都显得过于昂贵，更不要提茅台。
当然，列位看官或反驳：茅台有自己的独特酿造技术做护城河，云云。
窃以为最近的新闻恰好能就此啪啪打脸——茅台技术上护城河并不深，不然也不会有下面这种“假作真时真亦假”：
用网友@顶楼怪物 的话就是:“这说明茅台并没有自己的核心技术。一瓶酒好几千，就应该有独一无二的别家不可复制的口味和酿造技术。如果轻松被复制或者自己家里工作人员都辨别不出来，只能说明茅台两个字值几千元，酒只值一百元。”
综上，按照市场价值法，茅台到底值多少钱一斤，相信列位聪明的看官已经有了答案。
除了市场价值法，还有一种收入价值法可以用来给茅台估值——比如，根据茅台产生未来收入的潜力对茅台进行估值。这种方法需要财务预测和贴现率来估计预计现金流量的现值。但我们可以将其简化为：未来茅台是否还会涨价。如果还能涨的话，则茅台酒的估值酒会上升。
这里面涉及两个问题：
问题一，就市场需求来看，茅台会不会涨。
问题二，就酒本身价值来看，茅台是否年份越久越值钱。
先回答问题一：窃以为，茅台的需求已经远不及以前强烈。
首先，茅台的商务需求在下滑。
茅台本就和宴请喝酒息息相关，在八项规定之后，茅台价格就曾经大幅下滑。如今房地产已经雅蔑蝶、各类项目熄火，政企之间的酒局也大幅减少，由此衍生出来的各类工程酒局/商K生意也随着减少，之前又有人大量屯酒，需求自然会下滑。
其次，茅台的潜在消费者群体数量在下滑。
年轻人不爱喝烈酒，这是一个大趋势，就连新浪财经都对此做过报道：
所以就连茅台自己都不得不降尊纡贵，搞什么酱香拿铁：
又搞什么茅台莫吉托：
之所以会搞上面这些花里胡哨的东西，本质就是年轻人不愿意买茅台。导致茅台的基本面撑不起原来那个庞大的市值，所以茅台集团才不得放下面子，从白酒类苹果转向白酒类小米，搞一些小玩意增加年轻人销量。
然后，我们可以再来回答问题二：就酒本身价值来看，茅台是否年份越久越值钱。
各位请注意：茅台不是艺术品，也不是文物，是可以批量制造的工业品——2020年，茅台酒的实际产就达到5.02万吨。根据2023年贵州茅台的预告，茅台基酒约 5.72 万吨，系列酒基酒约 4.29 万吨，2022年对应为5.68万吨和3.50万吨：
过去几年，劳力士价格一直在跌，所以劳力士会暂停产能，以至于财迷想在门店帮客户买一两款表，却一直买不到。而茅台产能扩张如此迅速，大众的消费能力却未能跟上，茅台酒的估值自然会下滑。
看官或曰：茅台可以看成是奢侈品，所以应该按奢侈品估值。
但这里的问题是：奢侈品作为一个大类，本身已经在科技进步面前溃不成军。原因有二：
其一，科技进步会让以前罕见的材料变得平平无奇。
玻璃/铝制品都曾经历这个过程。现在的钻石也在经历这个过程，现在的人造钻石和天然钻石一摸一样，但是价格只有天然钻石的1/3到1/5：
既然茅台的护城河并不高，辣么，我们有理由相信，一些“鲶鱼”或许真的能打破茅台对“酱香科技”的垄断。
其二，如果货币不超发，实际上大家持有的货币的购买力会持续增加，让过去的奢侈品不再奢侈。
康熙皇帝再有钱，他也买不到天花疫苗，只能眼睁睁看着自己变成大麻子。
芒格再有钱，他也买不到AI加持的I Phone15 Pro，因为他在这之前就已去世。
既然下一代人手里的资金的选择权更大，那么拥有同等资金，下一代人就会比上一代人“更富有”。
如果分配没有出问题，那么下一代人本身就会比上一代人拥有更多的选择（物质种类更丰富）和更多的金钱（货币必须随着物质增加而增加，否则可能出现通缩）。
90年代，家里有冰箱彩电就是奢侈，如今已经升级到家里有豪车豪宅才算奢侈。
综上，奢侈品本身就容易因为科技发展而估值下滑，人类本身也在随科技进步变得越来越富有。茅台护城河并不深，能不能一直做奢侈品，真的难说——起码和黄金比很难说。毕竟到现在为止，人类还无法降低黄金的制造价格，但人类只要愿意投入，完全可以降低茅台的制造价格。
由此，我们可以合理推论：根据收入估值法，由于茅台酒长期看需求在下滑，技术护城河也不深，茅台酒未来的估值有可能会继续下滑。
FOUR.中产已死，雕丝当立?
几个预判：
第一，茅台能撑住，但估值会有所下降。
茅台过去五年营收如下：
2020年:营收为949.15亿元，净利润为495.23亿元。
2021年:营收为1061.9亿元，净利润为557.21亿元。
2022年:营收为1241亿元，净利润为653.75亿元。
2023年:营收为1476.94亿元，净利润为747.34亿。
2024年第一季度:营收为457.76亿元，净利润为240.65亿元。
从2018年到现在，茅台的总营收为6777.44亿元，总净利润为3512.18亿元。净利润看上去还是不错的。
由于茅台的品牌已深入人心。茅台即便是降价，打击的也是经销商和炒作商，这对茅台的品牌形象有伤害，但是对茅台的整体销量是没有太大伤害的。
第二，茅台或向下兼容，中端品牌会遭受灭顶之灾。
正如特斯拉降价，直接引发神州电动车厂商一篇哀嚎。茅台开始打价格战，将会对中端品牌产生毁灭性的影响。
而据网友@Deng讲：伴随这轮经济下行，五粮液1573早已跌到860--830的价格。明年10月，茅台有可能按照1499的指导价随便买，五粮液电商促销价格会降到760--830之间，1573电商促销价格会到达730---800之间。
据网友@花花鼓讲：“我本人极度不喜欢喝五粮液，但是饭局五粮液出现的概率还挺高。为啥? 因为五粮液只要1000块茅台3000块。一个酒局上有茅台，那算高端局了，平常见见朋友倒也不用如此铺张。茅台要是降到原价1499，这种酒局就能全是茅台，替代原来五粮液国窖1573的生态位，家里人吃饭也舍得尝尝了。所以茅台的价格会在原价附近坚挺住。所以茅台如果降到原价，我会买一箱囤货。”
当然，也有网友回复 @花花鼓：茅台1499，五粮液600，你的工资减半，还是喝五粮液。
第三，一些走价廉物美路线的品牌会越来越吃香。
茅台价格下跌并不是个例，背后是一种趋势：茅台干不过奥乐齐。阿里巴巴股价现在比不上拼多多。星巴克也干不过蜜雪冰城。
星巴克通过规模化将轻奢产品做成大众化消费品，慢慢地演变为了中产阶级的文化符号，在神州开店超过7000家。不过，最近的星巴克中国门店销售额下滑达11%，严重拖累整体业绩，逼得星巴克下调2024财年的全球收入增长预期。以至于媒体惊呼“星巴克，终于活成了瑞幸”：
蜜雪冰城是和科目三一起兴起的廉价饮品，几乎没有什么体面可言，但蜜雪冰城就是能火爆。相关数据如下——尽管蜜雪冰城在所有茶类品牌里面均价最低：
但是，按 2023 年前九个月的饮品出杯量计，我国前五大现制茶饮品牌的市场份额高达 74.4%，蜜雪冰城的出杯量占据了茶饮品牌总出杯量的49.5%，远高于其他茶饮品牌商，一骑绝尘：
简而言之：
淘宝已死，拼多多当立。
茅台已死，奥乐齐当立。
星巴克已死，蜜雪冰城当立。
这背后的本质是：消费市场的中产已死，雕丝当立。
第四，美股龙头科技股远比奢侈品更保值。
正如前面财迷所述：即使不谈类本身在随科技进步变得越来越富有，奢侈品也容易因为科技发展而变得不再稀缺，价格也会越来越便宜。从玻璃到铝制品再到黑鱼子酱，再到钻石，大部分奢侈品都很难做到长期不可替代。即使是黄金，如果不是规模化生产成本太高，价格也早已降下来了。
但美股里面那些龙头科技股就不一样，洛克希德马丁公司的B2轰炸机可以做到每公斤比黄金还贵，ASML的光刻机也一样。英伟达的AI芯片曾经因为供不应求每块被炒到10万美金以上——简单讲就是，高科技产品可以做到持续的供不应求且价格金贵，这是普通奢侈品难以做到的。也正因为如此，美股市场上那些鬼精的机构玩家们才会愿意把数以万亿级的资金投入到那些代表了“先进生产力”的公司——英伟达一年多时间估值就上涨了2万亿美刀，一度成为全球市值第一：
总而言之，龙头科技股可以持续创造稀缺性，并因此成为最为保值的资产——当然，这或许超出了“县城婆罗门”和“大基建婆罗门”的认知范围。
行文至此，我们就可以做个总结：
1）茅台价格的下跌，不但意味着“酱香科技”的溃败，也意味着寻租渠道崩塌，县城(大基建)婆罗门或由此出现阶层下滑——随着楼市/茅台泡沫的破灭，县城(大基建)婆罗门过去几十年所积累的财富，有可能会和阳光下的冰棍一样慢慢融化，逐渐消散。
2）在未来，茅台的估值还会下滑，但这并不意味着茅台帝国将走向毁灭，反而是五粮液/汾酒/剑南春这样的中端品牌，有可能因为茅台的降价而遭受灭顶之灾。
3）茅台价格的下滑和蜜雪冰城的广受欢迎，预示着现在的消费市场趋势为：“中产已死，雕丝当立”。抓住低端雕丝，才能赚到钱。
4）如各位如果希望手中的资产能长期保值增值，美股龙头科技股则或许是最佳的选择之一。
言尽于此。
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