财迷‖“中国版QE”引爆市场？各位请勿忘记M2即将超过300万亿
财富
财经
2024-03-31 17:06
中国香港
![]()
也不必谈碧桂园夜半鸡叫，业绩延迟发布且股票或将停牌：![]()
![]()
今天主要谈一下上周末引爆市场，讓A股創下近期新高的“超级QE”:![]()
上周末，市场突然盛传央行将下场购买国债。这一传言被市场解读为“中国版超级QE（量化宽松）”。消息一经传出，市场立马选择“相信”。沪指全天冲高，重返3000点。北向资金再度流入，此外，3月以来融资净买入额超过600亿，创下去年以来单月新高，沪深放量成交9322亿元：![]()
而据媒体报道，此消息据说最先是由著名经济学大V刘国师写出来的“小作文”：![]()
实在是想不到，去年还顶住压力做“一士之谔谔”，宣称神州已经踏进通缩门槛的刘国师，现在居然也向李大霄靠拢，化身为牛市吹鼓手，小作文写得飞起。然鹅，不识时务的“鬼佬”却在这个消息上泼了盆冷水——摩根士丹利在研报中指出，中国央行量化宽松不会发生。更有趣的是，各家媒体进行解毒的时候，也附和大摩论点，声称“神州版QE”不会发生：![]()
这种中国版QE，就等于是直施行现代货币理论（MMT）。如果真要搞MMT，那就《中国人民银行法》规定的央行不得在一级市场买入国债就等于是废掉了。学术界对于现代货币理论的诟病在于，若央行购债力度、久期不够审慎，容易导致“大水漫灌”，进而引发通胀。同时，过度强调大财政，也可能导致财政透支和资源错配。不过，以上文章也指出：央行可以在二级市场买卖国债。根据人民银行对公开市场操作概述，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据——这其中就包括了二级市场买卖国债。就以上信息，我们可以稍作总结：刘国师一个小作文，引发了市场对“中国版QE”的猜测，于是市场各方集体高潮，并让A股达到近期新高。各大官方媒体否认了“中国版QE”，同时又留了一点余地——央行可以在二级市场买卖国债。于是：问题就来了，为何刘国师写“中国版QE”的小作文能引爆市场？而官媒又附和大摩，称不可能QE？中国版QE能引爆市场，原因很可能是“天下苦通缩久矣”。市场之所以会因为“中国版QE”就轻易高潮，窃以为根本原因是现在的神州似乎确凿已经跨进通缩的门槛，实在是太需要一场新的“QE”了。就彭博社的数据看，神州的各大产业，有相当一部分已经出现“反向增长”：![]()
![]()
以上与财迷个人观察相符：房价是否在下滑，大家相信都清楚。另外一样大宗商品汽车的价格也在下滑。始作俑者就是神州奸商——2023年，包括特斯拉和比亚迪在内的汽车制造商之间爆发了激烈的价格战，近900款车型大幅减价，幅度一度超过5%。除了房和车，CPI里面的另一个重要元素猪肉价格也在下降，并且已经持续了一段时间：![]()
其实，还有一样大宗商品——人力成本，也在下滑。大学生找工作难，毕业即“灵活就业”，相信大家都能体会。如果一个动物走路像鸭子，叫起来也像鸭子，那这个动物多半就是鸭子。同理，如果现在的神州商品和服务价格下降，通货膨胀率降至0%以下，那说明神州确实已经迈入了通缩区间——因为通缩(deflation)的经典定义即为商品和服务的普遍价格水平下降，且通货膨胀率降至0%以下。另外，就财迷了解，很多行业还在降薪。比如互联网行业：![]()
![]()
![]()
![]()
还有医疗系统，降薪已经开始很久了：
![]()
![]()
综上，神州经济基本上已经处于通缩区间，这是毫无异议的。40年前发生在日本的剧情，看上去似乎正在神州重演。不少人想到的都是量化宽松——印钞解千愁，财迷的VIP群群友Self-control就笑曰：“通缩是短暂的，通胀是永恒的”。所以，现在的市场各方一直对“中国版QE”翘首以盼，最近财迷曾遇到好几个读者来问：会不会有大放水？然后房价再涨一波？可见市场一直对央行大放水抱有很大的期望。估计在社科院人脉甚广的刘国师或许是也嗅到了市场的风向，所以才跳出来写小作文。毕竟此君平常也不像是任泽平那样喜欢出风头，到处摇旗呐喊，各种呱噪。但是，财迷还要强调的是，神州特色版本的QE早已开启，具体请见下列数据：第一，按下图走势， 2024年3月份，神州的广义货币（M2）很大概率会超过300万亿（图看不清请放大并横屏，下同）：![]()
第二：2019年末神州M2接近200万亿，2023年末，神州M2接近300万亿，相当于4年多印了50%钞票（图看不清请放大并横屏，下同）：![]()
第三，2024年2月末，神州印出来的的钞票差不多等于米帝和日本印出来的钞票的总和：
![]()
以上意味着神马呢？意味着：如果米国人或者日本人愿意卖掉他们的资产，神州的资金可以买下整个美国+整个日本。与此同时，神州的GDP只有美国的7成，不到日美相加的六成：![]()
第四， GDP的上升曲线类似一个斜线，M2的上升曲线则非常类似指数曲线。这意味着GDP的增加是线性的，M2的上升是一个指数曲线（图看不清请放大并横屏，下同）：![]()
所以，我们有足够的证据可以说，神州其实早已开启QE。这个QE持续长达十余年，总量高达300万亿。相关资金甚至可以买下整个美国外加整个日本。但是这300万亿资金似乎既没有进入民间，也没有进入股市，所以大家感觉不到。大哉问来了：天量货币究竟去了哪里？为何大家感受不到？过去4年，每年都发行了超过3.5万亿的专项债，而这些专项债进入市场后，根据乘数效应，即使保守地按3倍的乘数效应，也意味着每年10万亿的M2。如此一来，专项债的体量，4年保守估计可达40万亿（实际有可能超过50万亿，也就是最近4年来一半的印钞量）：![]()
![]()
当然，这笔钱是被用来修工程，还债，抑或是发工资，其实不得而知。第二个解释是:钱到了一小撮“精英”手里，并被存了起来。上面确实在大量印钱，但这些钱也确实全部被存到银行。各位可以看下图，神州的居民存款（蓝线）越来愈高，最近达到了142.7万亿（图看不清请放大并横屏看高清大图，下同）：![]()
但是，这些钱似乎并没有流到普通人手上，不然，以广大种下层人民的情况，绝对不至于不愿意花钱。毕竟很多人还要还房贷来着。就财迷推测，大部分的钱很可能流入到一小撮“精英群体”的手上。这些人往往不做普通消费，所以这些钱没有流入市场并打通内循环。不然，我们很难解释下面这个各国奢侈品消费数据——预期神州人2025年会成为全球最大奢侈品消费群体：![]()
![]()
总之，上面确实印了不少钱。但有很多钱发下来相当一部分通过专项债去了地方衙门，被用来借新还旧或者发工资了。另有相当一部分进入了“精英”的手里，被存起来，或者买奢侈品了。以上两部分或许有重叠（比如很多“精英”是靠专项债赚钱）。上周末一篇小作文就引得市场如同贾宝玉一样“幻游太虚境”，意淫不止，再次高潮。这说明天下苦通缩久矣，一直对“中国式QE”缦立远视，而望幸焉。然而，神州其实早已开启了“QE”,如今的M2已经高达300万亿，理论上可以买下整个米帝+日本。不过，如此大剂量的“市场快乐水”狂暴轰入市场，市场却不为所动，甚至还问“射了没有”——这说明现在的通缩，已经不是货币政策能解决。现在的神州经济的主要问题，很可能是货币政策已经半失灵的问题。说得更深一点，很可能是分配的问题。精英们涝死，大A市场和草民们旱死。![]()
第二，天量货币真要进入民间，或又是苍生一劫。
期望央行放水，或者MMT来帮广大草民还债，那是不现实的。因为:a)赢家永远是最先借到钱，最早开始加杠杆的人。草民不一定能搞到钱，到时候利率再上涨一下，那就真的可能要命。b)MMT高多了，金元券时代重现不是梦——广大草民早上可以买一头牛，晚上就只能买一盒火柴，其后果不是央行的技术官僚可以承担的。第三，先通缩，后通胀，在理论上有利于镰刀进场收割。通缩时代来临后，大量当初加杠杆的人现金流/杠杆断裂，这个时候就不得不忍痛割肉，甩卖优质资产。当初王健林把非常赚钱的文旅项目打包卖给孙宏斌，就是一个例子。后来万科被深国投控股，也是一个例子。就财迷了解，现在不少民间企业或多或少都被当地衙门的桩脚“入股”，其实这就算是收割的开始。等入股完成，再来一波通胀，正好可以变现。这就是“一个萝卜两头切，两头都是他得”。1）作为草民，你必须判定现在是通胀还是通缩。判定对了，你就可以收割别人，判定错了，你就会被别人收割。如果你认为是通胀，那就需要持有大量资产，少量现金。在神州，所谓的资产，主要就是“重资产”——包括了房产，股票或者生产线这些东西。当通胀的时候，钱不值钱，资产就显得相对值钱得多。房价被不断推高，茅台和宁德时代被热捧，都是因为钱不值钱。持有资产，才能跑赢通胀——这是过去二十多年来神州不少人发家致富的诀窍。很多人为此不惜去贷款/借钱，各种加杠杆。如果你认为现在是通缩，那就需要持有大量现金，少量资产。现金可以是人仔现金，还可以是其他国家货币，比如美元/日元。通缩来临，所有的资产价格都会降低，并被重新估值。同时企业由于无利可图，会进一步降薪和裁员。资产价格降低和降薪裁员会导致很多人无力负担债务或者希望变现。于是市场就会出现恐慌性出逃，以及资产价格的超卖。这个时候你拿着现金就可以打骨折的价格买到优质资产。这个情况在美联储加息期间已经出现过一次——美联储加息期间，纳斯达克指数跌了1/3，像是英伟达这样的股票，一度跌到118美金。彼时彼刻，如果买入这些优质资产，等到市场回暖的时候，将会大赚一笔。真的有QE，则很可能就是大财政——鉴于居民不花钱，都存钱，那央行帮大家把存的钱拿去买国债，让国家帮大家花钱。大财政的后果就是继续上项目，或许有一部分项目是大家都需要的。但由于过去十几年已经把可能赚钱的项目都做了。新增加的项目投资回报比会低得可怜。到时候各地又会出现爱你荆州关公像，独山水司楼，苏州大裤衩那样的奇观建筑。这样的QE，只会带来更大的债务黑洞和更庞大的“精英群体”，一旦QE终止，通缩仍然不可避免。所以，该如何做，相信列位聪明的看官已不需要财迷多言。最后，斗胆再多说两句。一两年前，财迷就多次发文建议：给底层百姓按身份证每人发几千文真金白银，以帮助市场提升信心。但这个时机似乎已经错过了。说实话，现在即使真的在给每个人发几千蚊，都不一定能挽救草民的信心。因为相对于房价下跌和人力资源价格下跌，几千蚊只是杯水车薪——时间越往后，为挽救市场信心需要付出的就越多，希望政策制定者能明察。言尽于此。![]()
最后，喜欢财迷文章，想了解更多？请在微信里关注公号“JLTCM2016”，或长按扫描下列二维码：同时，为防止失联，还请关注公号：“九龙塘月兑之家”作为备份。此号将在未来每月推出一篇有趣的润(yi)学(min)视频，同时也会把一些原创文章发这里：各位还可以在微博、知乎、雪球、推特中关注ID：“九龙塘右眼财迷”。财迷会在这些平台同步发文。各位也可以在B站(境内)和油管(海外)关注财迷的视频号:九龙塘右眼财迷。财迷暂定会每月发布一期视频。各位想要了解财迷自己的投资动向（我会把个人投资记录经过处理后发到朋友圈）或者问财迷各种问题，请加财迷微信CMXHHK20（这个号也是用来防止失联的）。同时，财迷也会在朋友圈分享一些即时的经济信息（已经加过财迷旧微信号的读者请勿再加，新号旧号内容都一样,否则会被拉黑）。财迷文三俗内容多，各位想要了解财迷分享的往期被删文章，可以从公号下“鼓瑟吹笙”一栏进入财迷QQ群观看。
