东鹏饮料，在消费行业绝对是个特例。
1、从成长的维度看。
东鹏饮料近些年的成长速度，着实迅猛。
数据显示，2019年到2024年前三季度，公司营收从42亿攀升到了125.6亿，净利润更是从5.7亿大幅增长到了27亿；营收年复合增速高达30%左右，净利润年复合增速超50%。
东鹏饮料这种稳定高成长，几乎没受到任何周期的影响，远远好于五粮液、海天味业、中国中免等消费龙头，展示出了强悍的抗周期韧性。
最新业绩预告显示，东鹏饮料预计2024年实现净利润31.5亿到34.5亿，增速为54%到69%，2024全年继续保持了高成长状态，公司市值也一举站上了1000亿。
2、从竞争的维度看。
东鹏饮料的高成长，主要通过快速抢食红牛的份额。
2023年能量饮料销售额占比中，东鹏饮料仅次于红牛；但是按照销售量占比的话，东鹏饮料市占率超40%，已经超越红牛。这也让东鹏饮料处于行业绝对头部位置，竞争优势凸显。
同时，公司在2023年营收一举突破100亿，成为消费行业又一百亿大单品龙头，非常罕见。因为近些年，在消费行业通过大单品快速成长的公司寥寥无几，除了东鹏饮料，再一个就是珀莱雅。
3、从盈利的维度看。
在基础盈利能力方面，东鹏饮料毛利率和净利率依然在不断提升。比如净利率从2022年的16.94%提高到了2024年前三季度的21.56%，盈利能力在不断增强。
在核心盈利能力方面，公司的净资产收益率ROE一直维持在30%以上，这个盈利水平远超海天味业、格力电器、片仔癀等龙头，和贵州茅台、泸州老窖相当，也实属强悍。
不过，辉煌的背后，东鹏饮料却存在4大疑问：
第一，公司营收有没有到天花板？
2023年，东鹏饮料营收突破100亿，成为能量饮料百亿大单品公司，很多人担忧是否到了天花板。
公司要想营收保持增长，要么销量继续增长，要么产品涨价。由于公司产品走的是高性价比路线，涨价路径很难实现。
那么销量能不能继续增长，主要看三方面；
一方面是行业整体规模。
从数据来看，2023年我国软饮料市场规模在9092亿元，增速在3%左右；而功能性饮料2023年市场规模达到1471亿元，增速超过了7%，依然是饮料中高成长的细分。
这是因为，尽管卡车司机人群需求出现了天花板，但是外卖、职场等新需求释放，带动了行业整体增量。预计到2025年，我国能量饮料市场规模有望超过700亿，这支撑东鹏饮料销量的增长。
一方面是省外扩张。
尽管东鹏饮料已经跨过100亿营收，但是核心营收来源还是依靠广东区域，如果能打开省外的局面，那东鹏饮料的销量空间就会被大大打开。
从目前数据看，公司已经开始发力省外，2021年广东区域营收占比还高达46%附近，到2023年下滑到了33%，省外扩张正在提速，这有望充分释放销量。
截至2024年上半年，东鹏饮料与3000家经销商进行合作，产品进入超360万家活跃门店，扩张加速。
一方面是新品曲线。
东鹏饮料要想释放销量，培育新产品打造第二曲线也是一条路。目前公司的“东鹏补水啦”产品成长很快，2024年前三季度实现营收超营收为12亿元，同比增长292.11%。
但是，我国电解质水这个细分行业太小，整体规模也就几十亿，东鹏饮料要想靠这个打造第二曲线，难度还是很大的。
所以，从行业需求和省外扩张的角度看，东鹏饮料还没到天花板。如果公司能持续发力省外，同时销售额市占率能提高到30%附近，那么营收体量有望突破200亿，成长空间还不小。
第二，公司为何出现高负债？
近些年，东鹏饮料业绩高成长，现金流很不错，2024年前三季度货币资金超60亿，是典型的现金奶牛企业。
但是，我们发现，公司负债却在激增，从2022年的68亿攀升到了2024年三季度的128亿，导致公司资产负债率高达60%附近，远超茅台、海天味业等消费龙头。
公司不缺钱，却为何还要举债？
通过2024年公司半年报我们发现，在2024年上半年近111的负债中，短期借款近60亿是大头，而短期借款中贴现借款高达近50亿元。
这种局面，是不是公司支持下游经销商的策略，我们不得而知。
但是，近两年公司却通过这种存贷策略，赚取了利息差价，2024年前三季度光利息收入就高达2亿元。
第三，能否加大分红？
高盈利的公司消费公司，往往具备高分红属性。但是从数据看，近几年东鹏饮料的股息率还不到2%，低于贵州茅台、洋河股份等，也远远低于养元饮品、承德露露等细分食品龙头。
对于股息率也要辩证的看，往往高成长的公司核心精力在保持业绩高增上，对股息率不敏感；反而是成长速度下滑的消费公司开始侧重股息率，因为股息率的增长能抵御估值下滑的影响，这也是五粮液、洋河股份等近股息率攀升的原因。
所以，目前东鹏饮料整体分红还算不错，后面一旦成长速度下来，也有望加大分红提高股息率。
第四，原材料有没有成本压力？
原材料，也是消费类公司面对的一个核心问题，向片仔癀能转移成本压力的公司并不多见。
从原材料成本占比的角度，东鹏饮料的材料成本中，白砂糖占30.8%是最大头。而白砂糖属于大宗商品，一旦价格上涨，东鹏饮料因为主打性价比比较难转移到价格上，具备一定成本压力；不过一旦白砂糖价格下跌，公司也能享受成本优势。
从原材料稀缺角度，功能性饮料的核心物质就是牛磺酸，而全球90%的牛磺酸产能都在我国，其中永安药业更是掌握了60%的产能，是全球最大的牛磺酸企业。
但是，牛磺酸技术含量很低，并不具备类似天然牛黄的稀缺和溢价能力，一旦需求大幅增长，就会有众多企业涌入，向下游不具备涨价能力。这也是永安药业业绩不愠不火的原因之一。
所以，在原材料上，东鹏饮料不会受到牛磺酸限制，但会受到白砂糖价格的一定影响。
整体看，东鹏饮料作为细分寡头，在行业需求释放和省外扩张下，依然具备成长性，这也是公司以后持续分红的根基。
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