在市场经济学中有一个极为重要的精英理论，就是意大利著名经济学家、社会学家帕累托在提出的“帕累托效率”概念，这个理论是建立在有限资源和人群中，从一种交易分配状态到另一种状态的变化中，在没有使任何人经济境况变坏的前提下，至少能够使得有一个人变得更好。这是市场经济中充分体现公平与效率的极为重要的经济理论。
因为在经济生活中，可利用资源是极为有限的但是人们对于资源的欲望是无限的，这就是我们市场交易存在的一个重要的原因就是希望通过市场交易机制，使得资源的得到更加合理的分配，而且这种交易分配绝对不是把牺牲一部分人的利益来满足极少数人利益基础上的，而且不以牺牲任何人利益来满足少数人利益。所以改革开放初期，提出的的“让一部分人先富起来”就是建立在这个理论基础上的。
随着市场的发展，就会发现，由于公平与效率权衡更难两全，因为资源有限需求无限，效率就是讲的以最少的投入产出最多的成果，这就是我昨天说的规模经济，绝对不是经济规模，否则就会出现资源让费，比如征收的房地产开发土地最后作为所谓土地储备，这就是资源没有充分利用，土地资源被浪费晒太阳，除了等待土地增值以外，绝对不会产生任何社会效率，失去的恰恰是原本利用这些资源的产业以及就业岗位，这种资源利用浪费就是违背帕累托优化原则，经济学上叫市场失灵。
经济中的公平不是只是指资本公平，也不是企业公平，就是社会全体成员公平，但是讲究公平必然就会出现牺牲效率，财政的税收以及社会的福利都是从公平角度出发的，政府发行的各种债券本质上都是延迟税收，都是未来全体纳税人来承担的。但是在现实经济社会，公平与效率很难平衡，追求效率会导致贫富差距，追求结局就是经济增长放缓。
所以要做到帕累托最优只是理想化，能够做到的只是改进，最重要的改进手段就是信贷工具，通过借贷能够使得拥有更多资源缺乏用途的给需要资源拥有机会的人使用，来实现借贷双方都可以接受的效益。比如这次央行向商业银行创设的互换便利以及回购增持再贷款工具，就是一个典型的帕累托改进的实践，这种以央票流动性工具，发行回购权都在央行手里，其他拥有者就是交易者，利用市场机制来实现资源分配，改善市场流动性。
前面说了，无法实现帕累托改进优化就是市场失灵，最典型的就是肆无忌惮的割韭菜杀猪头，用牺牲他人利益来实现一部分人的利益。因此面对市场失灵就需要政策干预，但是在市场经济中，在市场失灵时出现政策失灵，也就是政策干预措施不能实现预期的调节市场的目标，甚至出现更坏的现象。比如我们资本市场走了几十年的所谓政策市，一年不如一年，投资信心一年不如一年，就是市场失灵后政策干预失灵。所以面对这种现象只能要求实现更加完备的市场化改革，比如完全注册制和做空机制的健全。
市场失灵和政策失灵最主要的原因就是市场与政策的目标价值取向不同的，市场投资力量目标是价值实现，投机力量目标就是短期差价，前者希望市场稳定发展，后者希望市场大起大落，这种矛盾必然导致认知不同导致市场失灵。政府活跃资本市场价值目标是提升市场特别是价值投资者预期，更好的发挥市场投融资功能，但是投机力量不会接受投融资，甚至会对融资产生抵触情绪，所以每次政策干预作用最后就是情绪性安慰最后就是市场失灵问题解决不了。
当然任何政策都是主观的，市场表现则是客观的，最终主观愿望还是服从客观事实的，所以前几天本人多次提醒，在一个典型的市场化机制的交易市场，不要过于依赖政策，政策只是政策，政策的效应取决于市场状态不是政策的本身，所以在新政策发布时，更多的是面对市场，绝对不是面对政策，这样才是防止政策失灵后导致更加严重的市场失灵。
