A股牛市脊梁爆发性机会

财富 2024-11-05 16:55 北京

在2006-2007年和2014-2015年的大牛市中，军工板块的涨幅都名列前茅。当前，随着市场情绪的转暖和军工行业基本面的改善，军工板块有望在新一轮牛市中再次成为市场的亮点。

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中国资产为什么独善其身？A股牛市脊梁爆发有何逻辑？希望今天的分享能帮到你。

周二A股放量上行，沪指逼近3400点整数关口，创业板、科创板涨逾4%，两市成交2.3万亿创近一个月新高。盘面上，航天航空、软件开发、保险、小金属、半导体、房地产等板块涨逾5%，电机、电池、证券、船舶制造、多元金融、航空机场、互联网服务等行业涨幅居前；所有行业全部上涨。

当前美国大选局势陷入焦灼状态，在这种情况下，一直有投资者心存担忧，害怕美国大选的结果及其过程会对 A 股的走势产生影响。然而，值得注意的是，中国资产正走出独立行情，这一现象与四个关键信号有着紧密的联系。这四大信号极具关注价值，它们在很大程度上影响着中国资产的发展路径，在复杂的国际局势中成为中国资产稳定前行的重要指引。

四大信号值得关注

一是PMI数据持续向好，经济回暖的信号明确。中国10月财新综合PMI达51.9，服务业PMI录得52.0，高于9月1.7个百分点，为近三个月高点，显示服务业景气度回升；

二是人民日报发表题为《全面客观冷静看待当前经济形势》的文章指出，随着存量政策和一揽子增量政策持续发力显效，发展的活力和动力将进一步释放，为四季度经济持续回升向好提供足够支撑。有充足的理由相信，我国经济企稳回升的态势将进一步巩固；

三是全球资金大举扫货中国资产。高盛最新发布的一份全球资金流向报告显示，在截至10月30日的四周内，全球资金合计净流入股票市场636.28亿美元。其中，美股获得372.28亿美元净流入，A股市场获得243.85亿美元（约合人民币1700亿元）净流入。

高盛集团策略师在此前发布的报告称，新兴市场基金在过去一个月一直在增加对中国和北亚的敞口，一旦美国大选结束，笼罩在市场上的不确定性解除，这种敞口可能会迅速增加。

另据高盛最新披露的数据，印度股市成为全球资金抛售的“重灾区”之一。受此影响，印度股市持续下挫。11月4日，印度基准股指Nifty 50指数盘中一度大跌超2%，为10月3日以来盘中最大跌幅。据摩根大通的研报，今年10月，外国机构投资者（FII）创下历史最高的单月净流出，从印度股市净流出达104亿美元。

四是地方持续发力。至10月底，杭州创新基金组建规模已达1008.12亿元，其中撬动社会资本超700亿元。

A股牛市脊梁再度爆发逻辑

今天军工板块开盘走强，权重中航沈飞秒板，人气股光启技术、航发动力午后涨停，板块内逾30股涨停或涨超10%，消息面上，人民空军今天发布最新消息，歼35A将亮相中国航展。

国防军工产业是科技立国和军事强国的战略性产业，是国家引导资金投资的重要方向，也是资本市场行情的主线。从历史上看，军工板块在牛市中的表现一直可圈可点。虽然不是在牛头位置，但牛脊梁位置坐的很稳。在2006-2007年和2014-2015年的大牛市中，军工板块的涨幅都名列前茅。当前，随着市场情绪的转暖和军工行业基本面的改善，军工板块有望在新一轮牛市中再次成为市场的亮点。

1）06-07年大牛市

06-07年的牛市是A股个历史上最大的一次牛市，行情波澜壮阔，沪指最终创出历史最高点6124点，至今未破。数据显示国防军工在06-07年整个牛市期间表现非常出彩，整体涨幅超过500%，位列28个申万一级行业的第二名。

2）14-15年大牛市

14-15年是历史第二大牛市，高点虽然不及06-07，但是上涨的剧烈程度有过之而无不及，当时的涨势非常迅猛。就在大家都以为可以冲破6124之际，“去杠杆”的这一脚刹车让牛市行情戛然而止，最终止步5178点。

军工板块在这次牛市中依旧表现不俗，以219.79%的牛市期间涨幅排在申万一级行业的第六位，前六位的差距都不太大。

从两次大牛市的数据我们可以总结一下，在牛市中，军工板块可能会迟到，但不会不到，而且最终的表现均可圈可点。

再从估值角度分析一下牛市中军工估值的成长。

Wind数据显示，第一次牛市中，申万军工指数的PE从起点2006.4.28的64.79倍，提升至2007.10.16牛市结束时的73.28倍。第二次牛市中，申万军工指数从起点的81.52倍到终点时的235.66倍，估值提升更明显。

军工板块核心投资逻辑

首先，军工板块的科技属性非常强，很多先进的技术首先应用于军事领域，这使得军工企业在科技创新方面具有天然的优势。

其次，随着我国经济的快速发展，国防需求不断增长，军费支出稳步提升，为军工行业提供了稳定的需求支撑。再者，军工企业的资产证券化进程也在加快，这不仅提高了军工企业的融资能力，也为投资者提供了更多的投资机会。

1）军费是国防科技工业景气度扩张的基础，是军工行业成长的根本来源。2020-2024年我国国防预算增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%，呈加速态势。2）我国国防支出合理稳定增长，促进国防实力和经济实力同步提升：据军事专家张军社介绍，我国国防支出始终坚持国防建设和经济建设协调发展的方针，基于国防需求和国民经济发展水平两大因素来确定国防支出。

世界各国或进入军费高增周期，我国军费仍有较大增长空间：1）近年来美国、日本、印度等国家国防预算增幅都保持在两位数以上：美国2024财年国防经费达8860亿美元，已经超过了排在其后9个国家军费总和，约占全球军费总额的40%，相当于中国军费的3.8倍；而日本2024年防卫预算同比增速也高达16.5%，保持连续11年增长；2）我们认为，我国国防费与应对安全威胁的需求还显不足，与世界主流国家差距较大，未来或有不断增长的空间：据央视新闻报道，2024财年美国国防预算约占美国2024年GDP的3.2%，据上观新闻消息，日本或将在2027年将国防开支占GDP比重升至2%；相比而言，中国2024军费占GDP比重仅为1.26%，远低于美、日等国水平。

三季度军工板块：订单恢复行业趋势向上

24Q3 军工板块基本面承压，部分公司业绩同比改善预示行业趋势向上2024 前三季度，军工板块实现营收4056.35 亿元，同比下降5.79%；归母净利润为244.58 亿元，同比下降26.9%。盈利水平方面，板块整体毛利率为20.28%，同比下降1.2pct；净利率为6.03%，同比下降1.74pct。受到行业订单下达推迟等因素影响，行业三季度业绩持续承压，整体营收盈利均出现下滑。由于收入规模减少，且管理费用及销售费用增加导致期间费用上涨，盈利能力同比走弱。

订单拐点将近，新一轮库存周期有望开启，行业贝塔反转在即军工板块由于行业需求节奏不断推迟导致基本面短期持续承压，目前来看，板块库存已逐渐见底，行业将伴随后续订单下达开启新一轮库存周期，全产业链复苏在即。2024 年三季报表现符合市场预期，后续节奏上看订单下达仍为关注重点，近期多家军工上市公司披露订单合同公告，表明行业复苏或已开始，当下需把握军工左侧布局机遇。

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1、公司是中国专业为军工防务及高端制造领域提供互连技术解决方案的高科技企业中航光电公司产品广泛应用于航空航天和军事领域、通讯网络与数据中心、轨道交通、新能源汽车、电力、石油装备、医疗设备以及智能装备等民用高端制造领域；产品远销欧洲、美国、以色列、澳大利亚、韩国、印度等海外多个国家和地区。

2、公司总部拥有“国家认定企业技术中心”、“博士后科研工作站”以及国家和国防认可实验室，专业从事中高端光、电、流体连接技术与设备的研究与开发。

3、第三季度单季度营业收入 48.98 亿元，同比增长 6.45%。

……

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