前一段时间，大A连续回调，又开启了震荡下跌的模式，再次回到原来熟悉的调调，确实是非常的难熬，尤其是量能的持续下降，成交额从2.5万亿下降到1.3万亿，市场情绪冷却的很快。很多人又开始悲观，认为牛市已经结束了，尤其是此前比较乐观的人，也都开始信心不足了，准备考虑清仓跳车了。
但市场就是那样，总是不按照常理出牌，就在大家都比较悲观的时候，今天大A又支棱起来了，成交也是小幅放大，赚钱效应也还可以，上证指数又回到3300点，创业板指的涨幅更是超过了2%了。所以说，当遇到市场波动的时候，还是要淡定一点，A股目前这个点位，真的没必要悲观，未来大方向大概率是震荡向上的，如果出现震荡回调，其实是很正常的，这反而是重新上车的新机会。回溯了A股过去的几轮大的行情，即使是超级大牛市，走势也不可能是一马平川，中间也经常会出现大的回撤，尤其是在牛市早期阶段，特别容易出现大的波动。
像2019年到2021年这轮牛市，万得全A最大的涨幅超过了83%，整体涨幅其实比较大了，但这期间也出现过很多次的大调整，15%以上的跌幅也都有好几次。从2019年5月到2021年1月，A股的这次下跌，万得全A最大回撤超过15%，不仅回调幅度大，而且调整时间也很长，差不多8个月的时间，但牛市并没有结束，后面市场依然保持了2年的上涨。刚从底部起来的上涨，因为市场分歧大，再加上拉升过快、过急，经济基本面没有及时跟上来，根基确实不怎么稳定，出现回调是很正常的，但其实这并不可怕，反而要珍惜，这种“牛回头”，反而是重新上车的机会。除了内部因素之外，美元的大幅上涨，是A股回调的直接原因。从过去的历史表现来看，美元对A股的影响很大，两者基本是负相关。如果把美元指数和沪深300的走势，叠加在一起，这种负相关将会更加的清楚。下图中，蓝线是沪深300，紫线是美元指数。从2017年以来，沪深300有三波牛熊走势，刚好对应美元指数的牛熊周期。最近一段时间，美元确实很强势，基本是保持了持续上涨的节奏，尤其是11月以来，连续大涨三周，目前已经突破107美元的关口，收复了美联储降息以来的全部跌幅，这也是近两年以来的高位了。那里能赚钱，资金就会流向那里。大涨的美元，对全球资金造成了巨大的吸虹作用，吸引全球流动资金回流美元资产，这对全球股市的影响很大，不光是A股在下跌，欧洲、日本、印度韩国等市场，最近的跌幅也都挺大的。虽然，美元近期的表现确实很强，但其实很难持续下去，因为美国通胀持续下降的背景，再加上经济经济放缓，美联储大概率是会进一步降息，宽松的货币政策还会持续下去，美元应该是会走弱，这对人民币资产是比较有利的。政策已经逆转是最关键的，中长期上涨的根基没有改变。要知道的是，9月24日以来的这轮上涨，并不是基本面好转所推动的，而是政策转向带来的，力度可以说是史无前例，比如降准，降房贷利率，鼓励并购重组，大额化债等。很明显，从监管层的表态来看，中央定调没变，央行的注资没变，整体而言牛市的大背景没变，而且各方是在极力的呵护行情，只是领导层想要慢牛，而不想要疯牛。如果接下来，市场真的出现比较大的回调，那GJD应该会出手，监管层也会出政策干预，大概率是不会让市场再回到原来的点位，毕竟此前投入了那么大的资金救市，而且这也关乎到社会的信心。此外，市场整体的估值不贵。从估值的角度来看，对于3200点的A股来说，估值是真的不贵，也就是在中长期的中枢区域，投资性价比还很高。比如，反映A股全貌的万得全A，目前最新的市净率为1.54倍，处于近十年以来的13.7%百分位水平，估值还是比较低的。也就是说，当前A股的估值其实其实不贵，就算是再次回落，但下跌空间也非常的有限，同时还有大量的扩张性政策护航，如果后期经济如期复苏，那么在基本面的推动下，未来市场上行空间是比较大的。也就是“向下空间小，但向上空间大”，所以目前不需要太悲观，对未来还是要有信心，回调并不意味牛市的结束，对于仓位较轻的人来说，这反而是重新上车的好机会。对于未来的行情，整体上虽然是比较乐观的，但上涨的过程不会那么顺畅，大概率是震荡向上的，中间可能会有不少的颠簸，因为还有不少不确定的因素干扰，比如政策从出台到落地需要时间，川普可能会作妖，经济复苏没那么快。所以说，还是不能太激进，组合中不能全都是进攻性的仓位，还需要配置一定比例的红利资产，将它们作为底仓配置，比如跟踪中证红利指数的中证红利ETF（515080），此前介绍过很多次。这只基金，在分红方面很慷慨，已经将季度分红的条款写入了合同中，属于是有制度保障了，而且条款履行的也很好，保持了较好的分红记录，刚刚发布了年内第四次，也是历史第11次分红公告。对于红利类指数基金来说，分红的现金流体验至关重要，这只基金从刚成立的年度分红最初改为了半年分红，再进一步改为季度分红，不断优化投资者体验，一定程度也推动了今天“高频分红”浪潮。说实话，无论是短期，还是长期来看，组合中都建议配置一定比例的红利资产，其投资价值是不能忽视的。首先，红利类资产波动较低。我们都知道，与成长板块高波动不同得是，红利板块属于是防御性得资产，它的波动性很小，能够很好的降低组合的波动和回撤。从近5年的数据来看，沪深300最大回撤的超过了45%，这个波动还是很大的，持有体验其实并不好。不过，同期中证红利的最大回撤在20%，不到沪深300的一半，低波动的优势还是很明显的，如果将其作为防御资产去配置，能很好的降低组合波动的。其次，与成长类资产的相关性较低。在做组合配置时，需要将低相关的资产组合在一起，这样才能够实现风险对冲，从而降低组合的波动。在评估资产相关性时，相关系数是很重要的指标，相关系数越大，说明相关性越高；相关系数越低，相关性就越低。从最近三年的数据来看，中证红利基本走的是独立行情，受大盘涨跌的影响比较小，与大部分宽基指数的相关性都比较低，与沪深300的相关性系数仅为0.049。因此，如果在组合中，配置一定的红利资产，其实是能很好分散风险，降低波动的。再次，可能是牛市第二主线。从过去的经验来看，在上涨阶段，科技类的成长板块，具有相对较高的上涨弹性，自然是是牛市的主线。不过，高股息的红利板块，目前也得到了很多政策的支持，未来估值也可能会大幅提升。在11月15日，监管层正式发布了市值管理文件，要求长期破净公司制定估值提升计划，随后红利类板块个股就出现了一波股价暴动，中证红利指数大幅上涨。此外，央行提出的“股票回购增持再贷款”、“互换便利”等政策，也会推动机构配置红利板块。所以说，无论是出于降低波动，还是想把握未来估值提升，高股息的红利资产，都是应该要配置一部分，可以很好的对冲风险，降低组合波动。风险提示：市场有风险，投资须谨慎，基金投资不保证本金不受损失，不保证一定盈利，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议。
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