来源：微明全球宏观/MS AI
元旦后的开门一记闷棍，当下的走势，我们在行情启动时已经预测到，我们在第一时间已经指出：
这波结局很好猜，
开头也不是特别难猜，
但最难猜的是下半场路径...
袁玉玮，公众号：微明全球宏观最难猜的是下半场路径...
至于择时，基本在我们预料之中：我们在12月警告过 —— 年底量化中小市值或微盘暴露大的指增策略和游资减仓，将会造成波动。
下面我们仔细分析：
一 A股不可能靠垃圾股和微盘股支撑
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02月23日 从全球来看，垃圾股，小微盘股长期大幅跑赢蓝筹，是极端行情，是极度投机的表现
本来节前要谈A股生态的结构性矛盾问题。因为太忙，没有完成。
这波行情最大的问题是 —— 主要由垃圾股和小盘僵尸企业主导 —— 他们大幅地跑赢宽基指数或蓝筹股。
垃圾股或僵尸企业长期跑赢绩优股，全世界只有A股有这么个奇观 —— 奇怪得就像大清朝，在八国联军的坚船利炮下，中国人倾轧中国人 —— 清廷权贵压榨穷人，底层出身的义和团和太平天国也愚弄和压榨穷人。所有人都依赖金钱和权力，暴力内卷，恃强凌弱。很少有人想奋发图强。
1000跑赢300，2000的盘跑赢1000，最小的微盘跑赢宽基微盘，僵尸跑赢蓝筹 —— 小鱼吃虾米，虾米吃大鱼，大鱼吃大象 —— 这种违背自然规律，和经济规律的现象，其底层逻辑其实就是利益集团，利用监管漏洞或救市政策，凭借资金实力去歪曲金融市场定价规则。
A股生态就基于弱肉强食，愚弄百姓的森林法则，野蛮，丑陋不堪。
清廷不可能靠义和团或太平天国去振兴中国，去灭洋。所以梁启超感叹：
“人命危浅，朝不虑夕。国为待死之国，一国之民为待死之民。万事付之奈何，一切凭人作弄，亦何足怪！”
A股的道理一样。在我们的监管制度和交易制度和发达西方接轨之前，很难孵化出尊重股东或投资者的好企业；也很难形成可以积累财富效应的慢牛，但大概率沦为利益集团割韭菜的工具。
当然，散户对此也乐见其成，因为这个靠羊群效应抢帽子的玩法，也许是散户唯一可以快速致富的赌场，即使概率很低，即使这是一张注定下沉的泰达尼克号船票，但它承载了穷人的梦想。
沪深300/1000
中证2000/1000
万得微盘/微盘500
天王袍 林宇腾 绘
来源：澎拜 太平天国博物馆收藏马褂及8团龙马褂料
二 快牛和炒作妖票 = long gamma, 从起点就注定了散伙的结局
从9/24行情启动起，我们就警告，一定要走慢牛，不能走快牛。
只有慢牛才可以形成财富效应，学习美国，让股市和经济/居民消费形成正循环。
快牛必将导致利益集团依靠内幕消息，资金实力操纵市场 —— 结果是散户的资产负债表继续恶化，导致恶性循环。
当下的走势，我们在行情启动时已经预测到，我们在第一时间已经指出：
这波结局很好猜，
开头也不是特别难猜，
但最难猜的是下半场路径...
袁玉玮，公众号：微明全球宏观最难猜的是下半场路径...
在11月和12月，我们和机构同行交流中指出，9月底起的A股和美股市场都是Gamma 逼空形态，后面都会紧随下跌。目前已经验证。不止A股，连标普500等权指数，也连拉14天阴线。
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三 微盘股多头平仓，诱发了小盘股和微盘股暴跌
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我们在23年4Q已经指出，微盘股牛市
就是庞氏骗局，
没有任何Alpha，
每到年底它都会受分红导致的流动性危机冲击。
为什么是庞氏骗局？
因为这个资产的上涨完全基于流动性 —— 进来的资金只要大于流出的资金，这个资产就会上涨 —— 它没有任何基本面逻辑的锚。
假如微盘基金都是封闭式基金，假如这个基金一年盈利100%，投资者到年底可能连50%都拿不回来。因为基金经理的平仓，会导致基金螺旋下跌。所以开放式微盘基金=庞氏骗局。
高层稳定金融市场的善意被拿来炒作垃圾股和微盘，简直是A股市场的耻辱，全面倒退。
我们金融市场还需要加强监管，减少政策套利行为 —— 尤其庞氏骗局。
无独有偶，临近年底，今年微盘股和小盘股再次下跌。愚昧的庞氏骗局就是这么粗暴、简单地循环往复。
四 也许外资在进行金融打击
节后的小盘股和垃圾股下跌，整体在我们预料之中。
大盘蓝筹的震荡，从战略角度，我们可以理解；但从战术角度，选在节后加速下跌，有点出乎我们预料。我个人倾向怀疑外资在对我们进行金融打击 —— 就像10/8前外资卖方和买方大吹大擂，呼吁买入中国资产；但在10/9立即反手做空。
捧杀的风险我们之间警告过。
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另外，泡沫化的印度市场从10/8以来一直显著跑输A股，但从元旦后，明显形成印度涨，A股跌的格局 —— 一般这是外资主动调仓的后果。
沪深300/MSCI印度
