疯牛怪 来源：微明全球宏观/微软AI
Dalio先生也许怀着对中国的友情，写了一篇新的分析：《具有中国特色的美丽去杠杆？》原文链接如下：
https://www.linkedin.com/pulse/beautiful-deleveraging-chinese-characteristics-ray-dalio-d7aue/
我针对他提出的点有一些疑问：
个人感觉，整篇都是在给中国下毒。
还鼓吹中国应该让货币贬值成最差的资产之一，他完全忽略了中国是资源进口依赖型国家，以及贫富差距较大 -- 与欧美日相比。如果为了托内部资产价格而货币大幅贬值，将会导致贫富差距急剧恶化和恶性通胀。这些矛盾如何解决？
还有，放出来的水，我们靠什么产业或资产去承接？
2016-2021，大量的资金涌入地产和基建，造成大量的垃圾资产，债务，并侵害了居民的资产负债表，导致消费能力下滑。
2022解封后，大量的资金涌入汽车，对外导致地缘关系紧张，与最重要的经济和地缘盟友——欧洲关系紧张，并把欧洲推向了美国的怀抱。
对了，2022解封后，还刺激了烧烤，外卖，演唱会行业... 但这些行业可以承接巨量的流动性吗？
我们的经济模式一直靠债务投资和内卷。它虽然快速地把地铁，新能源，智能手机，智能电车快速普及给老百姓，但也在基建和地产积累了大量的债务。这些债务都需要我们找到一条稳健的利润之路去靠时间消化。我们不可能学习美国，拿着枪顶在其他国家脑门上，让人家承接我们的债务。
a) 通过实施“美丽去杠杆”来妥善处理债务危机，从而可接受地减少债务负担或将其分散，这样中国就不会面临债务危机，并能恢复生产活力。
但是如何操作？如果通过印钞，在中同时依赖进口能源和资源，以及依赖出口廉价商品的情况下，将会导致恶性通胀，企业利润率下降，居民消费下滑，股市下跌 —— 就像2021年前3个季度，以及2024年2季度一样，在商品的牛市里，实体经济民不聊生，企业利润下滑，股市下跌。
或 b) 以拖延的方式处理债务危机，导致经济和心理上的低迷，类似于日本经历的情况（直到安倍和黑田改变政策）。
他完全忽略了日本在安倍前面的通缩恰恰是企业和居民量入为出去杠杆，修复利润和现金流的时间。没有这些基础，安倍凭什么再同胀？
这种笨人吃饼的简单错误，难道也会被犯吗？
譬如有人，固其饥故，食七枚煎饼。食六枚半已，便得饱满。其 人恚悔，以手自打，而作是言：“我今饱足，由此半饼。然前六饼唐 自捐弃，设知半饼能充足者，应先食之。”
—— 百喻经
日本经济危机后，前面10几年的通缩，其实是最好的选择。因为：
日本居民收入高，
贫富差距小，
企业毛利率高（包括出口商品的毛利率）。
a) 坏债务重组（从而消除其机构的僵尸状态），
靠债务或资产重组就可以消除僵尸企业？简直是开玩笑。如果这样，在行政效率远远高于欧美的中国，我们早就普及了。
更遑论类似恒大这种高债务的公司，在体外故意循环僵尸企业，去掏空企业的现金流，利润，转移资产，避税等行为。而且，这种行为在上市公司里也比较普遍。
并 b) 将利率降低到低于通胀和名义增长率，或者，如果这证明不可能，则将债务货币化，以使利率低于通胀和名义增长率，同时通过贬值货币来削弱债务。
以债化债，只是同时拥有军事霸权，经济霸权和金融霸权的国家的特权。对于其他国家，债务只能老老实实地通过利润去化。
薅着自己头发上天的模式，对大多数地球上的国家都是痴心妄想。即使你像欧洲，日本一样具备类似的能力或潜能，也会被美国用地缘战争或经济战争削弱。
中为什么从2018年开始，被美国用各种经济战争和地缘冲突围剿？还在美国军事白皮书上，有幸地被美国军方列为排在俄罗斯之前的头号敌人？就是因为你的经济增速具备了GDP超过美国的潜力 —— 注意，只是销售收入的增速，还不是利润。
为了实施“美丽去杠杆”，中国的政策制定者必须同时降低债务负担：
a) 进行债务重组，将坏债务清理出系统（这会导致通缩），
债务重组，这是很正常的企业或居民的行为。即使有类似居民拿当下的消费贷去偿还资产泡沫高位时借的房贷，这也是天经地义的经济套利。
另外，中国人的信用体系和西方不一样：
中国没有个人破产法律制度，居民的房贷类似无限责任。很难形成西方的个人信贷违约，导致银行出现大量资不抵债、进而减少放贷，导致社会支出也减少，经济循环下滑的衰退的场景。
中国人比欧美人更勤劳，更吃苦耐劳，也更重视个人信用。
所以，在中国，债务通缩应该比较难引起螺旋下跌。至少比在西方难以因为债务通缩的螺旋下跌。我们不能盲目拿西方数据作为参照。
同时 b) 以平衡的方式创造货币和信贷（这具有刺激和通胀效应），以减少债务服务负担，从而避免不可接受的通缩或通胀。
“这种美丽的去杠杆只能在大部分坏债务以本国货币计价，且大多数债务人和债权人都是本国公民的国家中实现，这正是中国的情况。以这种方式去杠杆不仅可以减少债务而不会引发不可接受的通缩或通胀，还可以让可行的企业不再受旧债务的束缚，重新恢复业务，并消除因人们、公司和其他实体持有安全银行和政府债务资产而产生的“推绳子”问题。这样做会使现金相较于因重振而表现良好的其他主要资产类别，变成表现较差的资产类别。这些措施开始重新激发“底部钓鱼”和“动物精神”。”
我不知道Dalio先生是如何得出这个结论的。因为除了美丽国，我没有见到任何一个国家有什么所谓的美丽去杠杆。那么美国是如何操作的呢？
首先，美国具备：
军事霸权
金融霸权
经济霸权
科技霸权
能源霸权
粮食霸权
舆论霸权
所以，美国可以通过对外发债，强迫外国购买美国债务，替美国分担债务风险和通胀风险。
再者，美国比其他国家更不讲道义和不要脸，他可以
用武力威逼其他国家放弃预期经济竞争（比如日本），
也可以发动战争来化债，比如酿造乌克兰战争，卖武器和能源给欧洲和乌克兰，大发战争财；他们也在台海和南海，印度洋，太平洋地区制造争端，贩卖武器；
还可以威胁中国购买美债，仇华的耶伦和布林肯从2022年频繁访华的目的之一；
用通胀法案和去CN化，转移欧洲，日韩，中国的产业链去美国，制造就业机会。
具备所有这些能力之后，美国就会对全球打造一个长盛不衰的自我循环体（因为这个地球大部分时间都是存量博弈），导致全球的资本和人口向美国移动，从而巩固这个循环。
在我们并不具备这些能力之时，假如盲目学习美丽国去“美丽去杠杆”，我恐怕死无葬身之地：
泛滥的货币将导致产能过剩，滞胀；
进而与其他国家关系更加紧张，类似与欧洲的汽车贸易战；
贫富差距分化；
资本外逃
...
我承认，美国是我们的榜样，所以我们在学习美国QE或MMT之前，必须
去杠杆，
去产能过剩，
发展高端制造，
解决粮食和能源等战略物资问题，
与世界修好，尤其是西方国家的老百姓，
利用抖音，对美国的舆论霸权和新闻霸权反制，
还富于民，优化居民资产负债表，
学习美国，严控资本外逃，
减少帮助欧美日QE，把金融杠杆给自己的老百姓，而不是洋人，去刺激国内消费和内循环。
如此这般，随着时间的积累，我相信中国有朝一日一定可以化解杠杆，人民安居乐业，内部形成内循环，不再看洋人的脸色度日如年。你自己的人民富强了，市场也就大了，洋人也就回来了 —— 外循环不攻自破。
这次从股市提振居民财富，优化资产负债表，也许是一条可选的路径。操作得当的话，也许可以提振消费，优化实体经济基本面，让股市和实体经济形成正向循环。
但切忌：
学习2008, 2016-2017的流动性泛滥，导致产能过剩和利益集团资本外逃；
学习2015年的疯牛，最后导致居民资产负债表被破坏，被外资趁机狙击做空...
前车之鉴，后车之师。前车翻车的时间还不远，希望我们这次吸取教训，平安度过。
短期虽然有些外资对中国资产强烈看多，但这些资金都是自由流动的，没有什么节操。也不会陪伴我们的人民雪中送炭。希望我们自己坚持好定力，做好自己。不要被外资几句招摇撞骗的忽悠，忘乎所以，盲目拉高资产价值到泡沫，被外资割韭菜。
具有中国特色的美丽去杠杆？
https://www.linkedin.com/pulse/beautiful-deleveraging-chinese-characteristics-ray-dalio-d7aue/
