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美国没有衰退
8月初，我们和同行交流中讲到：
“近期美国的行情本质上不是衰退交易，其实就是降息加上Trump交易导致的板块轮动，美国失业率还长期维持在4%以上，其实反映的是美国经济强劲，并不是美国衰退。日股和美股本身是没有强相关性的，但是因为利差交易被联动起来，然后黄金比特币也同步暴跌，很明显是一次流动性危机。我们判断日元可能是长期最强的资产，日本是双线逻辑，包括美国的通胀数据和降息预期，另外是安倍交易，买股市空日元。最近地缘也有变化，川普交易在快速定价，而最近可能技术超买超卖导致趋势反转。资金流动方面，即使美国、日本的股市暴跌，这些资金很难回到A股。”
详见：美日经济没有衰退 美日股崩盘是一场类似微盘股崩盘的量化危机
目前看我们的大部分逻辑都被印证。
想要压低通胀，
除了外在的美国通过美元升值输入通缩，
美国必须升息，提高失业率，产生衰退预期，从而压低通胀；所以失业率上升是美国降息的必要条件之一 。
注意，这里是衰退预期，并不是真实的衰退。这是一种预期管理。失业率的上升是美国衰退或降息的必要条件，但不是充分必要条件。所以，失业率的上升并不一定代表衰退。
美国为了对冲升息导致的失业率上升和衰退风险，所以另外开辟了第二战场 —— 通过《通胀法案》从欧洲，日本，韩国逼迫其他国家产业向美国转移投资和就业机会，并贸易战和地缘冲突“去CN化”，逼迫外资和中国企业向美国转移投资和就业机会。
无论美国多么自私和邪恶，这是我见过在全球范围内唯一一个可以通盘考虑全局，快速纠错，且道貌岸然，心狠手辣，不择手段的国家。这也是为什么美股可以长期领跑全球的基本原因之一。
02
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美股的囚徒困境
8月初，我们和同行交流中还讲到：
"我们判断日本可能是长期最强的资产，日元未来升值的概率是100%，应该会形成日本的股市和汇率长周期共同上涨。但是美国稍微被动一些：
如果Fed降息超预期或符合市场预期，就会诱发日元Carry Trade去杠杆，金融市场动荡；
如果为了防金融风险，降息低于预期，那么就不排除预期差又给美股施加压力。
还有就是利差交易去杠杆导致了人民币被动反弹，人民币又会向美国输出通胀，也会导致美国的通胀发生一定的预期差。
另外就是市场上传日本的息差交易去杠杆已经去了50%到60%了，如果看美国的期货交易所的数据是短期杠杆去了一大半，但是交易已经积累十几年的杠杆了，短时间就能去掉50%？我个人还是质疑的。所以未来还有Carry Trade去杠杆，诱发金融市场危机的风险" 。
03
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原油下跌 = Trump 交易 ≠ 美国衰退
原油的下跌实际是因为Trump作为民粹代表和企业家，他的执政纲领是为美国人民服务，所以
俄乌停战
扩产石油，压低通胀
所以我们看到原油从Trump中枪后第一个交易日开始大幅下跌。之后Biden拉高俄乌战争冲突级别，只是短周期作用于原油，没有被显著定价。但我们认为，未来决定原油趋势的主要驱动就是Trump和Biden的执政方针。
另外，东方某大国的宏观因素也对原油产生了一些短期压力。
04
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黑色和美国利率，衰退无关
最近发现一个有趣的问题，商品黑色和美国降息预期，衰退预期，美股的波动高度正相关。
这实际是一种情绪，没有任何基本面底层逻辑。因为：
黑色是与中国经济密切相关，与美国经济几乎没相关性的资产。
美股真正领跌和暴跌的是科技股，并不是周期股，比如工业股，地产还维持强势 —— 除了资源股因为2Q被国内资金瞎炒再通胀，产生了相关性和泡沫。
商品的基本面本来就烂，它的内在逻辑就是国内的宏观和供需关系。但在2Q的假再通胀行情里被高估，宏观基本面没有被定价。
所以黑色和美股共振，逻辑其实是错的。我们估计国内人大概率拿美股表达美国的降息和衰退逾期。但是这是错误的逻辑。
作者
30年A股、国际市场经验；宏观对冲策略，以及宏观尾部风险管理；
2008 No. 1 Investars Awards第一名/全球146家投行→并连续三年前三；
华量奖/最佳宏观奖2016
在对冲基金Arrowgrass (德银最大的对冲基金)Alpha-Capture System 中排名最佳个人分析师。欧洲多空股票组合Arrowgrass-Old Street Capital Europe 在2008年次债危机中实中现盈利+40%；
《Reuters》观点提供者，《财新》、《证券市场周刊》、《华尔街见闻》专栏作者
成功预测并处理：2015A股去杠杆崩盘，2015欧洲难民危机，2016熔断，2017大小盘反转，2018去杠杆、贸易战、白马股流动性风险，2019Q2贸易战2.0，2020年疫情危机和全球金融危机，2021通胀风险，量化危机，能源危机，2022成长股危机，乌克兰战争，A股股汇双杀, 2023/2024微盘股危机
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