彭博提出一个观点，中国的政府负债并不高，因为其持有其他政府没有的资产规模。通缩风险下，应该积极扩张财政。
从一个角度看，经过数十年的基建热潮，中国的广义公共负债徘徊在 GDP 的 120% 左右，广义的财政赤字则超过 10%。这里的广义负债，包括了地方债务，及表外隐性债务。
之所以迄今为止，只有债务置换没有财政刺激，是因为人们认为，任何大规模刺激只会导致债务进一步累积，并最终威胁金融安全。
随着控制隐性地方债务，明年地方政府融资平台的净债券发行量可能会继续减少。在经济衰退时期，家庭会增加储蓄以备不时之需，这意味着公共部门必须花钱来避免通货紧缩螺旋。
目前的做法恰恰相反。12 个被认为违约风险较高的省份被限制基建支出，这些限制措施被认为是减缓地方债务增长的快速简便方法。
穆迪的数据显示，2023 年，云南的 GDP 中超过 30% 是由基础设施投资支撑的 ，而去年基础设施投资下降了 11.4%，今年上半年下降了 9%。高层希望培育高端制造业，并愿意为其提供资金，但云南尚未找到新的增长引擎。上半年该省经济仅增长 3.5%，远低于全国平均水平。紧缩措施只会恶化其偿债能力。
仅根据债务与 GDP 比率等简单的会计指标来判断债务风险也不合适，这些指标反映的是过去的情况。相反，应该考虑未来如何处理其资产负债表中的资产端。
与西方国家政府借款来为经常性支出买单不同，中国的举债主要用来进行建设基础设施和国有大企业。因此，政府拥有大量资产。
根据 Gavekal Dragonomics 的数据，其账面净资产可能高达 170 万亿元人民币，约占 GDP 的 140%。现在这些资产的账面价值能否实现尚有争议，通货紧缩环境不利于资产出售。
私营企业和政府的利益是一致的。通货紧缩对企业和负债者来说都是沉重的打击，偿债和资产处置都变得困难。政府税收收入也在下降，但地方政府要偿还的名义金额却没有变化。
不应该犹豫，政府应该挺身而出上杠杆。
