天风证券基金周报138期：高溢价消失 跨境类基金波动加大

本周小结：本周（周期为8月5日-8月9日5个交易日）开放式基金发行数量方面，本周累计存续21445只开放式基金。开放式基金涨幅榜方面，医药、教育等主题类基金涨幅靠前。开放式基金跌幅榜方面，低碳、成长等主题基金领跌。

市场观点：跨境指数基金市场的近期波动无疑为投资者们上了一堂生动的风险教育课。从炙手可热到迅速降温，这一转变不仅揭示了全球金融市场的高度联动性和复杂性，也凸显了跨境投资中不可忽视的多重风险。

首先，跨境指数基金的波动性远高于普通股票型指数基金，这主要源于其背后的多重影响因素，包括汇率波动、国内外政策变化、市场情绪等。以近期日本央行超预期加息为例，这一政策调整直接导致了日元大幅升值，进而引发了日元套息交易的逆转，对日本股市造成了沉重打击。同时，这一事件也迅速传导至全球金融市场，美股科技股等跨境指数基金同样遭受重创。这种连锁反应再次证明了在全球化的今天，任何一国的经济政策调整都可能引发全球市场的连锁反应，投资者需要具备高度的敏锐性和风险意识。

其次，跨境指数基金的高溢价现象及其背后的推手也值得深思。在过去的一段时间里，部分跨境指数基金因其良好的赚钱效应而备受追捧，市场关注度显著提升。然而，这也为套利资金提供了可乘之机。由于跨境指数基金市场参与者众多，特别是场内市场活跃度大幅提升，导致部分指数基金频繁出现大幅溢价。然而，这种溢价现象往往难以持续，一旦市场情绪发生变化或套利资金撤离，指数基金价格便可能迅速回落，甚至出现大幅折价。这种大起大落不仅加剧了市场的波动性，也给投资者带来了巨大的风险。

值得注意的是，跨境指数基金市场的参与者类型多样，包括外资银行、银行理财公司、散户、游资以及私募基金等。不同类型的投资者在跨境指数基金市场中扮演着不同的角色，也采用了不同的投资策略。例如，外资银行和银行理财公司往往以全球资产配置为主要策略，注重长期收益和风险控制；而散户和游资则更多地进行高频交易和短期炒作，追求快速获利。这种多元化的投资者结构既为市场带来了活力，也增加了市场的复杂性和不确定性。

对于个人投资者而言，参与跨境指数基金投资需要格外谨慎。与机构投资者相比，个人投资者在宏观政策及金融方面知识相对不足，难以全面把握市场动态和风险变化。因此，在投资跨境指数基金时，个人投资者应充分了解产品特性和风险收益特征，制定合理的投资策略和风险控制措施。同时，也应关注市场动态和政策变化，及时调整投资组合和仓位配置，以应对可能出现的风险。

 此外，跨境指数基金市场的监管和制度建设也亟待加强。当前，跨境指数基金市场仍存在套利机制不完善、信息不对称等问题，这些问题不仅增加了市场的波动性和风险性，也影响了市场的公平性和透明度。因此，监管部门应加强对跨境指数基金市场的监管力度，完善相关制度和规则，提高市场的透明度和规范性。同时，也应加强对投资者的教育和引导，提高投资者的风险意识和自我保护能力。

总之，跨境指数基金市场的波动性和复杂性要求投资者具备高度的风险意识和专业素养。在投资跨境指数基金时，投资者应充分了解产品特性和风险收益特征，制定合理的投资策略和风险控制措施。同时，也应关注市场动态和政策变化，及时调整投资组合和仓位配置。此外，监管部门也应加强对跨境指数基金市场的监管力度和制度建设，提高市场的透明度和规范性。只有这样，才能确保跨境指数基金市场的健康稳定发展，为投资者创造更多的投资机会和价值。

上述观点供投资者参考，并不构成买卖建议，据此入市风险自担。

本周，通达信540个板块指数中，84个上涨，占比15.56%；455个下跌，占比84.26%。783只指数基金中，59只上涨，占比7.54%，716只下跌，占比91.44%。

上周我们的核心观点是“等待格局明朗”，本周两市持续弱势震荡，5日线对各大指数均构成了明显了压制，连续4个月的周线级别单边下行同样显得很难被终结。板块与个股周内普跌，市场情绪非常低迷，对外盘反弹无动于衷。内外盘综合看，A股很可能将进入格局，市场结构或随之发生深刻变化。以下我们简要分析。从外盘来看，美国非农爆冷叠加日元走强和中东局势进一步紧张等因素，本周海外市场剧烈调整，科技股首当其冲，与此对应，A股科技板块受到明显的拖累，集成电路指数基金（159546）、芯片50指数基金（159560）、计算机指数基金（512720）、人工智能指数基金（512930）、大数据指数基金（515400）周跌5.32%、5.16%、5.12%、5.08%、4.91%，大科技的全面下行一方面反映了海外科技股与A股科技板块间有很强的联动效应，另一方面也意味着市场赚钱效应将随着科技主题投资的退潮而大幅收窄，这无疑会对当下A股格局产生重大影响。从内盘来看，我们没有看到中国宏观数据的积极改善，但却在外盘剧震的环境下深刻感受到了内外核心资产间的此消彼长，酒指数基金（512690）、房地产指数基金（159768）、食品饮料指数基金（159843）、建材指数基金（516750）、中药指数基金（560080）、游戏指数基金（159869）周内逆势涨3.96%、3.92%、3.09%、1.77%、1.28%、0.67%，大消费在A股上周久违的放量大阳被吞噬殆尽后逆势逞强，不得不将A股投资逻辑可能生变的可能性纳入考量，即市场是否会在内外呼应下转向基于预期差修复的赛道股反弹行情？当然，即使出现这样的偏乐观场景，其过程恐怕也曲折反复。包括上证50、沪深300、中证500、中证1000等在内的多个重要宽基指数，近12周几乎都是单边下跌，且普遍的9跌3涨显示当前空头仍占据主导。接下来的市场，可能不会很轻松。

本周消息面有2点值得特别关注，一是深圳正式启动收购商品房用作保障房，一线城市或已经开启了“以购代建”模式。这对于提振短期中国经济、股市信心有积极意义。二是中国银行间市场交易商协会接连两日发文，打击国债交易违规行为，同时，央行刚发布二季度货币政策执行报告，再次聚焦债市风险，将对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。长债利率是否下行，或者其下行能否间接提振股市风险偏好，后市需密切关注。

展望后市，无论从技术上，还是从板块结构上分析，A股都大概率行至拐点附近，后市或者出现新的受资金追捧的品种，或者各品种普遍调整，对应指数将是或者分化或者集体调整。操作上需尤其注意市场风格变化与变盘风险。总之，提前做好应对，密切观察市场变化，果断处置。

2、重点关注板块

酒

      食品饮料板块本周逆势上行，其中酒类表现最好。受至于一些列宏观因素，大消费板块长期表现不佳。今年上半年由于市场信心进一步下沉，食饮行业股价低位杀估值，当前板块估值跌至历史底部区域，基金重仓配置比例也跌至过去5年最低水平。不过，随着海外市场可能迎来诸如美元、美国经济的短期拐点，预计未来一段时间，外资有望加速流入，从而推动以食饮板块为代表的消费蓝筹估值修复。持续密切关注板块走势。
游戏
       游戏板块今年表现显著弱于大市，一是去年炒作过度，二是今年市场风险偏价值，三是近期海外科技股大跌。不过，随着A股短期出现大消费共振迹象，不排除板块后续仍有反弹动能。另外，政策面上，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，为优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力，提出6方面20项重点任务。大消费是否会因为稳增长加力而有超预期表现，同样值得持续跟踪。
房地产

      地产板块本周表现最为稳定，连续5个交易日震荡上行，相对大盘走出了独立行情。消息面上，本周三深圳正式启动收购商品房用作保障房，一线城市可能已经开启了“以购代建”模式，这对于提升中国经济企稳预期意义重大。地产、食品饮料、医药等大消费近期的共振或蕴含更深刻的预期。
人工智能

      人工智能板块7月底以来走势持续跑输答案，这与美国经济衰退预期升温、美元降息预期增高，以及海外科技股普遍大跌有密切密切。目前美股难言短线企稳，A股中以科技为首的成长股可能持续因此受到抑制，板块止跌反弹可能需要等待美股波动率重新稳定降至低位。

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