2024-8-21
大盘观点
概要：本文旨在通过周期理论分析当前我们所处的投资运行位置，并通过近期政策、数据和市场反馈判断下一步债券市场、股票市场运行方向和风格特点。
周期，是指事物围绕中心点或长期趋势而上下波动的现象，是放之四海皆准的规律，是科幻小说中三体星系探寻亿万年也试图掌握的生存法则。周期就像月亮绕着地球，地球绕着太阳，太阳带着八大行星围绕银河系做螺旋震荡。
周期从无中而来，围绕着中心点，抑或沿着长期趋势，生生不息，没有起点，没有终点。周期是变量的集合，宇宙的变量是璀璨的流星，是诞生于泯灭。人类社会的变量是人性的不可揣度。芸芸众生基于需求、欲望、情绪、情感所作出的一切行为，成就了历史与未来的滚滚洪流。
凡事从大处着眼，可以提升格局。
对国民来说，国家是大；对个体而言，经济整体是大；对投资人而言，金融市场是大。如果我说上证指数本周2900的目标没能实现，显现出反弹疲态。2845的低点也不是本月的低点，7月31日的放量反弹仍然还是本轮下跌中的一个波动，你肯定会认为我只是个只会看图说话的技术派，那么当我把近期逆周期政策做个标题汇总，再将一个个耳熟能详的活跃板块映射到普林格周期第一阶段的运行特征，你一定能在摆脱迷茫，在探底寻底的过程中做出积极的应对。
当然，更早些的政策还要包括7月4日工信部等五部门公布智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单然后才有“萝卜快跑”的关注，以及7月8号开始启动的“公共交通”板块。跟着上述已经成为旧闻的新闻，你可以映射出8月5日的泛消费大涨，可以解释医药、医疗板块的频繁异动,能解释拆船拆车概念的短期活跃，也能理解7月31日振奋人心的放量反弹，但这仍然是事件驱动范畴，对我们判断更大的波动趋势没有帮助。我想分享的是可以理解整个逆周期政策调节趋势和金融市场走势特征的普林格周期理论。
普林格周期，也叫普林格时钟，主要研究的是债券、股票以及商品，而每个市场都有两个转折点，对应一个顶部，一个底部。这意味着，一个典型的周期有六个转折点，称之为六个阶段。
每个阶段有不同的投资运行特征。在普林格第一阶段，只有债券市场牛市。经济步入衰退期，央行加大逆周期调节力度，市场利率走低，在此阶段债券是相对表现最佳的资产。这一点可以对应为美林时钟衰退期，但是美林时钟缺乏回测数据、考虑政府调控因素较少，并不适合我们用来判断投资趋势。
然后，我们再回忆一下最近的市场特征，经济失速，债券一直在牛市，金融股抱团，水电煤气、公共交通的持续活跃，以及三中全会以来密集的逆周期政策投放，我们可以判断当前市场已经在普林格第一阶段。
下一阶段是普林格第二阶段，债券、权益市场同步走强。（对应美林时钟的复苏初期）市场利率基本降到底部，债券上涨逐渐减缓，经济开始触底反弹，股市开始逐渐有较好的表现，该阶段处于股债双牛的格局，资产配置建议股票大于债大于商品。
事实上，股票资产在普林格第二、第三、第四阶段都会保持良好的回报。
说回到我们最关心的拐点问题——股票什么时候见底？债券什么时候见顶？
说结论，市场底总是先于经济底，确认普林格切换第二周期与“经济复苏预期”的实现是同一过程，需要把握三个重要指标趋势：
1、PMI、工业腾落数据回升；
2、M1、M2同步回升；
3、CPI、PPI下行。
从上面表格中可以大体上看到,7月PMI还没回升，最新公布的M1继续走阔、M2有起色，CPI、PPI也未达成我们的预期。8月的数据会不会好些，我们一起关注。
就季度预期而言，可能是破而后立。上半年公布我国GDP是5%，距离既定目标5.5%仍有较大差距。如果按照过往“目标即结果”的老规矩，三季度任务艰巨，同时也值得期待。
就8月后半个月的短期预期而言，则是黎明前的黑暗。8月7日公布7月以来出口数据同比增长7%，低于9%的预期，这也是我们寄希望最高的一驾马车。密集的政策带给我们交易性机会，但令人失望的数据，却提醒我们仍然身处黎明前的黑暗，而且这黑暗带来权益投资者的心理落差随着指数的横盘、随着成交金额的下降，可能再度宣泄出来。对此，权益投资人需要做的是，控制仓位，准备好现金。毕竟，在普林格周期第一阶段，如果你没有投资债券，那么现金，尤为重要。
最后说债券，债市未来大概率走出高位震荡盘整的局面，至于再往后的方向选择，向下的概率大于向上。8月12日，债券市场深度回调，所有期限利率债收益率全线上行，事实上，长债大跌8月8日已经开始。截至现在，反弹不到一半。现实情况是江苏4家农商银行涉嫌操纵市场价格、利益输送,交易商协会对其启动自律调查;又有部分中小金融机构出借账户和利益输送等国债交易违规行为被查处。据上证报记者验证，目前多家做市商不进行长债做市交易银行不做市，券商也在陆陆续续停掉长债做市。而岭南债事件爆出来，也把国企转债推上违约的风口浪尖，间接触及城投信仰。所以在线下交流的时候和大家说，从央行下场开始提示风险开始，当公募基金申报发行新基金必须签署久期不高于2年的投资承诺开始，就证明债市的大牛在被主动调控。理由其实很简单，就是为了防止交易拥挤引发风险，而债市的流动性事实上比股市更差，一旦出现债灾势必向其它金融工具传导。也许中小银行、基金公司是为了生存，央妈却是为了防患于未然。
以上，我们已经得出中短期的操作策略，也许并不乐观的结论，不是我们喜闻乐见的。但我的建议是，跟着逆周期调节政策，寻找下一个交易性机会吧，要认真，但是不能较真。
现在屏幕前的你和写下这些文字的我都只是想停下来思考，如何能够掌握规律，顺应规律，做正确的选择。
资料数据来源：天风证券金融终端、财联社、统计局、《积极型资产配置指南》——马丁 J. 普林格
付琦 执业编号:S1110615070001
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