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杠杆资金风险接近尾声，静待产业资本增持
上证指数创阶段性新低，投资者关注：①流动性风险几何？考察融资资金平仓压力，以质押物现金比例、融资担保比例衡量的杠杆水平低于年初，以中证500/1000测算本轮融资集中平仓压力或已接近尾声；托底资金中上周回购金额近700亿，创今年新高；②底部指标变化如何？融资活跃度低位回暖&产业资本转正&公募新发低位→市场底部夯实，目前融资活跃度处于低位但环比8月下旬小幅回暖、公募新发处于低位，仅产业资本增减持额尚未形成趋势增持，通常1M产业资本转正对应1-2个月后市场触底，且连续转正是关键。此外10只中证A500ETF或于9.10发售，阶段性增量资金可期。
外资交易情绪仍处于低位，主动配置型外资净流入规模扩大我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23以来，两者趋势基本一致），上周，北向资金交易额仅为3839亿元，成交金额连续三周低于5000亿元，外资交易的情绪或仍处于相对低位。以EPFR统计的配置型外资中，2024.08.28-2024.09-04区间内，配置型外资持续净流出，上周净流出11亿元，流出规模环比收窄，其中主动配置型外资流出12亿元，环比净流出规模扩大，被动配置项外资净流入1亿元，环比转向净流入。QDII ETF上周净流出3亿元，环比转向净流出，且主要净流出中国香港，从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回落。
短线资金方面，上周散户资金净流出372亿元，环比转向净流出；融资资金净流出60亿元，环比转向净流出，融资余额回落至春节前水平，交易活跃度环比回落至7.9%，资金活跃度进一步回落。上周市场平均担保比例回落至234%，接近春节后新低水平（节前担保比例为225%）。结构上，融资资金净流入房地产、建筑、银行等行业，净流出电新、医药、非银等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基ETF）方面，ETF上周净流入58亿元，其中宽基ETF为流入主力，净流入71亿元，规模环比大幅收窄，上周回购金额为693亿元，回购规模环比有所回升，上周产业资本转向净减持。公募基金仓位回落至4月底水平，9月私募基金观望态势增加
基金端，上周新成立偏股型基金37亿份，仍处于新发基金的低位区间，股票/混合基金权益仓位环比回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为86%、79%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金观望态势增加，根据私募排排网统计，截至8月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为73%，与7月底持平，在增减仓意愿上，9月有76.4%的基金经理打算维持仓位不变，比上一个月上升10个百分点。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，分别新增IPO/定增/可转债股票3/2/4只，募集资金17亿元/7亿元/46亿元。上周四大期指主力合约随指数调整。期现价差方面，四大期指换月后，主力合约基差整体下行，IF主力合约期现价差0.97点下行至-4.75点，IH主力合约期现价差从1.79点 下行至-2.16点，IC主力合约期现价差从-10.71点下行至-13.25点，IM主力合约从-8.32点下行至-11.03点。跨期价差方面，IF跨期价由-12.2点扩大至-26.6点，IH跨期价差由0.0点扩大至1.6点，IC跨期价差-107.2点扩大至-119.6点，IM跨期价差由-179.2点扩大至-193.2点。从持仓变化来看，IF净持仓空头增加344手、IH净持仓空头减少2661手、IC净持仓多头增加3177手、IM净持仓空头减少3820手。风险提示：估算模型失效；数据统计口径有误。
每周资金面概述
各类主力资金行为周观察
散户资金上周净流出约372亿元
散户资金上周净流出372亿元。①数量角度，7月新增开户数115.14万户，环比6月有所回升；②流量角度，年初以来散户资金呈现净流出态势，8月初至今散户资金累计净流出701亿元。
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融资资金净流出约60亿元
融资资金上周净流出60.4亿元，融资交易活跃度环比回落。①上周融资资金净流出60.4亿元，春节后至今净流入2.17亿元，当前融资余额体量已接近2022年3月以来的区间下沿，②上周融资交易活跃度7.86%，环比回落，整体处于18年以来中枢位，③上周市场平均担保比例234.1%，环比回落，④结构上，融资资金净流入房地产、建筑、银行等板块，大幅净流出电力设备、医药、非银金融等板块。
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公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位回落
上周新成立偏股型基金36.85亿份，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。
上周ETF净流入58亿元，宽基ETF流入71亿元
上周股票型ETF净申购额为14亿份，净流入58亿元，其中宽基指数净流入71亿元。分板块来看，科技等板块净流入规模相对居前，行业中电子、国防军工行业净流入居前。
近期私募基金仓位有所回升
近期，私募基金股票仓位有所回升。根据私募排排网统计，截至8月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为73%，与7月底持平。从仓位分布来看，截至8月底，仓位在五成及以上的私募基金占比为86.3%，23.2%的私募处于满仓及加杠杆状态，较7月底上升4.2个百分点，仓位在80%以上（不含满仓）区间的私募占比也较7月底小幅提升。在增减仓意愿上，私募变化甚微。据统计，9月有76.4%的基金经理打算维持仓位不变，比上一个月上升10个百分点，5.2%的基金经理打算减仓或大幅减仓，比上一个月下降1.7个百分点。
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北向资金交易额回落至4000亿以下，主动配置型外资净流出规模扩大
上周北向资金交易额仅为3839亿元，成交金额连续三周低于5000亿元。配置型资金中，2024.08.28-2024.09.04区间内，配置型外资持续净流出，上周净流出10.9亿元，其中主动配置型外资流出12.1亿元，环比净流出规模扩大，被动配置项外资流入1.2亿元，环比转向净流入。互联互通ETF方面，上周互联互通ETF净流入64亿元，环比收窄。
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险资入市环比回升。截至2024年6月，财产险公司中权益资产占资金运用比例为15.32%，环比3月15.13%小幅回升，人身险公司中权益资产占资金运用比例为12.48%，环比3月12.25%小幅回升。![]()
资金流向周观察
上周产业资本环比转向净减持
上周二级市场重要股东净减持8.30亿元，环比转向净减持。解禁市值方面，本周解禁市值356.43亿元，供给端压力环比小幅回升。回购方面，回购金额高位通常是市场底的有效指标，上周二级市场股票回购金额693亿元，回购预案金额为64亿元。
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IPO募资金额环比回升
上周一级市场募资金额环比回升。上周新增IPO 3只，募资16.58亿元，新增定增股票2只，募资7.34亿元，新增可转债股票4只，募资48.52亿元。
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QDII ETF上周净流出3亿元，溢价率环比回落
QDII ETF上周净流出3.27亿元。上周暂无新发QDII ETF。从溢价率来看，QDII ETF溢价率环比回落。
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期货周观察：四大期指主力合约随指数表现分化
上周沪深300指数累计下挫2.71%，上证50指数下挫3.07%，中证500指数下跌2.19%，中证1000指数下跌2.62%。四大期指主力合约随指数调整，IF、IH分别累计下跌3.15%、3.47%；IC、IM分别累计下跌2.73%、3.12%。期现价差方面，四大期指换月后，主力合约基差整体下行，IF主力合约期现价差0.97点下行至-4.75点，IH主力合约期现价差从1.79点 下行至-2.16点，IC主力合约期现价差从-10.71点下行至-13.25点，IM主力合约从-8.32点下行至-11.03点。跨期价差方面，IF跨期价差（远月-当月）由-12.2点扩大至-26.6点，IH跨期价差（远月-当月）由0.0点扩大至1.6点，IC跨期价差（远月当月） -107.2点扩大至-119.6点，IM跨期价差（远月-当月）由-179.2点扩大至-193.2点。从前20席位持仓变化来看，本周IF净持仓空头增加344手、IH净持仓空头减少2661手、IC净持仓多头增加3177手、IM净持仓空头减少3820手。
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估算模型失效：我们采用公募基金净申购/净赎回来估算申赎比，若估算模型失效，则相关指标对于微观流动性的解释变差。数据统计口径有误：若所采用数据的统计口径出现偏差，将引发相应数据的代表性及准确性不足风险。王以 研究员
SAC No. S0570520060001 | SFC BMQ373
王伟光 研究员
SAC No. S0570523040001
闫萌 联系人
SAC No. S0570123080015
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