低估值策略实盘 2025年1 月，福寿园分红超预期，微信群发礼物功能上线
财富
财经
2025-01-27 22:32
上海
前言：本策略主要包括格雷厄姆早期经典的烟蒂股投资法以及格雷厄姆晚年提出的买入收益率大于2倍无风险利率的低估值投资方法。本组合的特点是分散持有多只低估值股票，追求稳健的收入，同时希望控制回撤，缺点是爆发力弱了点，胜在稳定性强。本策略由于是试验性质，主要是作为我个人研究学习之用，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，更不是荐股，据此买卖，风险自负。一、 近期交易
二、 收益率
2025年1 月份收益率-3.8%，沪深300指数收益率-3.00%，跑输大盘0.8个百分点。三、 最新持仓
四、 重要事项
1、 福寿园特别分红超预期
上周五，福寿园公告宣布每股0.3882港元，合计9 亿港币的特别股息，大大超过此前的市场预期。今天盘中涨幅一度达到 8%，其实市场有时候也挺有效的。周五晚上我已经就特别分红单独发文点评，这里再额外谈几点：高股息是否可以持续？这是很多投资者关心或者疑虑的问题，也是应该考虑清楚的问题，不然会掉入价值陷阱。我觉得主要从公司发放高股息的能力和意愿两方面考虑。首先，高分红的能力方面，福寿园这门生意盈利能力强，净利润常年稳健增长，赚的都是真金白银，净现比长期大于 1。其次，公司账面现金充足，截止2024 年 6 月底账面上有 33 亿左右的净现金，目前公司市值才95 亿港元。公司储备了大量现金主要是过去多年每年都有并购新墓园。但是 2023 年起，公司战略进行了调整，大幅放缓了对外墓园的并购，转而加强对存量墓园的经营管理。所以从 2023 年开始公司开始大额的特别分红。2023 年分红率 99%，分红金额8.6亿港元，股息率大幅提升到 9.3%；2024 年连续 第二年特别分红，分红 10.5 亿港元（未包括 2024 末期分红），股息率 11.3%。通过公司的管理层交流得知，轻外延墓园并购，重存量墓园内生增长将是公司未来长期战略，且公司维持性资本开支占比非常小，后续若收购活动减少则公司自由现金流会更加充足。福寿园近三年平均净利润6.8亿元，未来 3-5 年平均净利润大概率能保持在 7 亿元（7.5 亿港元）以上，所以我认为未来3-5 年公司完全有能力保持 8-10 亿港元每年的分红。若以股价 4 港元计算，则股息率在 9% 左右，扣除 20% 港股通股息税，税后亦能够获得 7.2% 以上股息收入，不论股价涨跌，单靠股息10 年就能回本，股价涨跌随意。我一直强调要动态看待企业变化，特别是对管理层的认知，不宜一棍子打死，这次特别分红是个重要节点，管理层的想法已经出现重大变化。以前很多年管理层的思路是不断并购新墓园，所以储备了大量现金。但是这几年下来发现新墓园经营大多不及预期，并且很容易买到“有毒资产”，管理层已经意识到该问题，从2023 年开始已经大幅放缓对外并购。同时，我们要注意到公司核心管理层一个 60 多岁，一个 70 多岁，由于过往的一些历史问题，在业务不需要大量资金的前提下，分红落袋为安是个很容易理解的决策，特别是港股分红是拿到美元的合法途经，所以我认为未来几年管理层都有意愿推动公司持续大比例分红。总体看，公司是为数不多的几个受益于老龄化的公司，未来 10 年基本面都是向上的，并且公司在行业内竞争优势显著，同时估值也处在历史低位，值得重点关注。我之前有写过一篇深度分析文章，感兴趣的同学可以参考。2、 新城 4 季度经营业绩符合预期
新城控股近期发布了 2024 年 12 月份及第四季度经营简报，总体上符合预期。管理层年初制定的几个重点目标达成，说几个有价值的点。(1) 住宅开发保交付方面，全年竣工1529万平米，超额完成年初制定的计划（1359万平米），其中四季度发力，竣工660万平米，几乎占了全年的一半。不考虑下半年新开工，期末在建面积只有2200万平米左右。2025 年再竣工个 1000 万方，保交楼就基本完成了。(2) 住宅开发销售业绩方面，公司有披露预计 2024 年可售货值约 850 亿元（含 2023 年末已推未售及 2024 年计划新推），但没有明确单一的具体销售金额目标。实际情况是2024 年新城控股累计实现合同销售金额约 402 亿元，去化了近一半。(3) 住宅销售均价方面，2024 年新城控股的销售均价约为 0.7519 万元 /㎡，同比下降 5%，特别是 2024 下半年开始销售均价在逐步提升，售房的总体折扣是在回收的，均价基本稳住。(4) 商开方面，计划 2024 年商业运营总收入实现 125 亿元，实际收入 128 亿，较年初计划125亿多3亿。计划 2024 年新开业12家吾悦广场， 实际开业15家。(5) 不好的方面是，吾悦广场12月单月租金11.63亿，单月同比提升仅2.65%，增长乏力，创 2024 年单月新低，这和四季度整体消费低迷的感知是吻合的。好的方面是，出租率略有提升，从三季度的97.65%提升到了12月末的97.86%。(6) 本来预计新城控股最近是会发业绩快报的，2023 年净利润 7.37 亿， 2024 年三季报时净利润 14.55 亿，如果四季度盈利打平的话，那么盈利同比增长就超过 50% ，要发业绩预告。但是目前还没有发，那估计应该是 2024 年住宅开发方面又有计提减值了。新城过去 2 年的计提是很扎实的，比如下图所示，2023 年前三季度 净利润24.78 亿，第四季度直接计提了 17亿。所以 2024 年报应该没有惊喜，也没有意外（亏损的话也要预报）。整体看来，目前新城控股的现金流还是偏紧张的，2025 年保交付的压力还是有的，但好在吾悦广场的经营物业贷已经打通，可以置换债务。新城业绩爆发应该要在2026 年，届时住宅基本出清，不再亏损，商业地产营收毛估估 150亿， 净利润 50 亿。所以如果要投资地产企业，还是需要有耐心，要看长远一些。3、 微信群发礼物功能上线
赶在春节来临之前，微信的“送礼物”功能又完成了一次重要迭代。微信群可以拆蓝包抢礼物了，目前这个功能已经上线，更新到最新版微信客户端即可体验。目前在群聊页面的工具栏中，已加入“礼物”标签。用户点击进入送礼页面后，可填写礼物份数。此外，在商品端，用户点击“送朋友”进入送礼页面后，与之前“选择朋友”不同，现在变成了“选择聊天”。在这里，用户既可以选择某个微信好友，也能选择微信群。十天前，微信团队刚刚将“送礼物”功能接入聊天场景，使其获得了与“红包”相同的超级入口。这次再将其与群聊打通，标志着“送礼物”功能已经全面融入微信的社交场景，期待今年过年微信“送礼物”功能能够有所表现。4、 昆仑侠投资部落知识星球开放
转眼间，我创立昆仑侠投资部落竟然已经有一年半的时间了，很开心在这里结识了许多志同道合的朋友。去年9 月份后由于市场过热，我临时将部落星球封闭了几个月。随着最近市场热情逐渐消退，昆仑侠投资部落的知识星球将在每个月底开放。在昆仑侠投资部落星球，主要的活动包括一起研读巴菲特的股东信，企业的深度研究分享，低估值策略的实盘操作更新，内部线上直播和线下聚会活动以及个人投资问题解答等。我衷心欢迎那些信奉价值投资理念，并想要深入学习的朋友们加入我们的昆仑侠投资部落，直接想要代码的朋友就不用加入了，彼此都会失望。![]()
最后再次提示一下风险：此实盘试验仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，更不是荐股，据此买卖，风险自负。
