近期，福寿园在上海和北京等地进行了多场沟通交流活动，恰好几场活动都有我认识的朋友参加，问我有没有需要代为提问的问题。
福寿园的业务我是不担心的，尽管上半年业绩严重不及预期，主要还是和宏观经济低迷相关。
但是行业竞争优势依然稳固，无非就是业绩今年少点，明年多点，并且未来十年行业基本面，特别是用户需求都是稳步向上的。
我主要关注的问题还是股东回报方面，所以我让朋友代为提问：
目前账面 30 多亿资金的回报率很低，在并购减缓的情况下，是否可以加大现金分红或者回购力度，像五粮液和洋河一样加大分红比例，并且每年分红金额有最低下限。
这建议我之前是有和他们IR提过的，但是还是希望通过不同的渠道方式向公司传递市场普遍关切。
一、年度分红率有望超过 100%
福寿园的高管在交流活动中透露：
今年计划分红的绝对额会和去年持平或者增长。分红比例有望突破100%，也就是把历年的未分配利润也拿出一部分来分红。但是还需要走程序，需要董事会批准。
我随后也和公司联系，证实此消息确实属实；不过福寿园 IR 也强调这一方案还需最终获得董事会的批准方可实施。
这意味着特别分红或者高分红不会是昙花一现，而是会持续进行。
这次高比例分红其实在福寿园高管在半年业绩会上就有提到，我在之前的分析文章中也有提到，这次也是在印证福寿园之前的表态是否会实现。
当然，因为福寿园近年来多次出现高管预期和实际情况偏差很大的情况，我们也分析一下这种情况的实现概率有多大。
福寿园公司2023 年常规分红加特别分红共计0.3725 港元，分红率达到 99.9%，其中特别分红在 2024 年 10 月派发，按目前股价3.76港元计算，股息率 7.5%。
公司预计2024年全年的收入将比2023年下降不超过12%，净利润同比下降幅度在14%以内，归母净利润同比下降幅度约为10%（7.1 亿元Vs. 7.9 亿元）。
这意味着如果今年的分红绝对额要和去年持平或者略有增长，光靠今年盈利是不够的，确实需要至少拿出8 千万的未分配利润来分红，而账面超 30 亿的资金完全可以支撑。这也从侧面印证了管理层所说分红率会超过 100%是有可能的。
如果这样的话，以目前股价3.76港元计算，明年的股息率仍将维持在7.5%以上。
二、股份回购随时启动
由于福寿园和腾讯类似，都是注册在开曼群岛，在香港上市的民营红筹股。
所以福寿园目前分红先要缴纳 10% 的分红出境税，然后港股通账户还要再收20%的股息税，很是肉疼。所以腾讯选择了回购和分红相结合，回购为主的股东回报策略。
我也反馈了港股通账户征收 20% 股息税的问题，询问了福寿园是否有股份回购计划。
福寿园 IR 回复称：回购相关的程序我们都已经准备好了，只是看合适的时机下手。
由于公司目前已大幅放缓异地墓园并购的节奏，并且每年都有自由现金流进账，所以目前账面超过 30 亿元的净现金完全可以支撑福寿园持续高分红和股份回购。
三、福寿园核心投资逻辑未变
我对福寿园公司之前的投资逻辑判断依然没有发生变化，再次简单说一下：
1、人口老龄化趋势没有变，殡葬需求稳定增长的趋势没有变
在半年度业绩发布会上，总经理王计生分享了一项重要数据：目前，福寿园的主要服务对象集中在出生于20世纪30年代的人群，即80至90岁的老年群体。
从长远的角度观察，以10年为时间跨度，随着40年代、50年代（新中国第一代婴儿潮时期）以及60年代出生的人们逐步迈入高寿，殡葬服务市场将持续迎来增长机遇。
核心期刊《人口研究》杂志近期进行了一项统计，预测到2050年，中国的死亡人口将翻一番，这一趋势为殡葬行业奠定了稳固的市场基础。
此外，随着人均收入的提升，富裕家庭的老年人对生活品质和精神层面的消费需求日益增强，高品质的殡葬服务需求也在不断扩大。
2、福寿园的龙头地位没有变，护城河依然深厚
尽管今年上半年经济下行压力波及到各个行业，尤其是消费行业的上市公司普遍面临业绩压力，但福寿园在高端殡葬市场的地位依旧坚挺，无论是品牌知名度、墓园品质和数量还是营收和净利润规模等依旧大幅领先于同行。
福寿园上半年之所以有勇气舍弃部分中低端订单，其底气源于上海地区优质墓园资源的稀缺性和福寿园的品牌力。
每一块墓地的出售都意味着库存的减少，降价售卖无异于提前消耗未来的市场需求。
3、过去错误认知的修正
过去对福寿园的理解还不够深入，这也导致对本次半年报业绩预估出现很大的偏差。目前我已经认识到，福寿园的客户群体并非仅限于高净值人群，实际上也涵盖了相当规模的中产阶级客户。作为一项可选消费品，这部分客户的消费决策无疑会受到宏观经济环境的显著影响。
此外，福寿园在上海以外的区域品牌影响力尚显不足，目前缺乏直接与终端客户接触的能力。同时，由于公司经营杠杆的作用以及缺少代理商这一业绩缓冲和调节的“蓄水池”，这些因素综合作用下，公司的业绩表现出了一定程度的波动性。
4、管理层瑕疵依旧在，但有所改善
对于投资者吐槽很多的官方业绩指引偏差很大的问题，我在业绩说明会的提问区也是毫不客气的进行了批评。
总经理王计生坦诚地指出，各项数据摆在眼前，上半年公司的表现确实不尽如人意，并向投资者公开致歉。他强调，管理层将用实际行动来展现公司的价值。感觉他内心也是憋着一股劲，想要做点业绩出来。
同时，这次高管表态今年将持续进行高分红是值得肯定的，有效降低了盲目投资失败和利益输送的风险。
因此，我认为当前管理层的不足之处是可以接受的，但是在估值上要打折扣。当然，对于那些对公司管理层有更高要求的投资者，可以选择略过。
鉴于近期的一些事情，估值和买卖点方面我就不公开谈了，不想做吃力不讨好的事情，主要还是分享我对企业基本面的研究，希望大家理解。
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