本报告联系人
李美岑 limc@ctsec.com
张日升 zhangrs@ctsec.com
张洲驰 zhangzc@ctsec.com
回顾
9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示国内做多时点+风格切向成长机会；9月底《本轮行情时间和空间的思考》、10月初《红旗迎风展》指出把握牛市行情，熊牛转换，把握行情机会。
核心观点
牛市，调一调更长久。节后两个交易日A股、港股和中概股出现一定幅度调整，部分投资者对于市场出现分歧和担忧。我们认为从熊市到牛市的转换，过去几个交易日过快过急的上涨，短暂的调整有利于本轮牛市行情更加行稳致远，更长久，投资者更能真正享受到投资收益。
回顾以往几轮牛市行情，短期急速上涨启动后，出现这样的调整都是比较正常的。2014年以来出现过6次指数级别的行情（详见10月7日《红旗迎风展》）：启动阶段10-20个交易日，实现20%-40%后，进入中继调整阶段，然后在进入又一轮的上涨，延续牛市行情。从历史经验来看，近期的调整较为符合历史规律，结合三季报临近，市场短期过度亢奋情绪后，聚焦基本面，磨一磨，调一调，让本轮牛市行情更长久。
政治局会议定调，提振经济信心更强，政策力度更强。市场逐步回暖，除了短期政策、流动性因素以外，最重要的牛市行稳致远，拥有基本面逻辑更强势。而本轮A股牛熊转换的最核心因素，是货币、财政、地产、资本市场政策的全方位、持续性、超预期的发力；由此推动盈利预期向上、无风险利率预期向下、风险偏好从极致水平回摆，三要素共振令估值低位的A股具备大幅修复空间，实现牛熊转换。具体而言：
1）货币方面，联储降息打开全球货币政策空间，9月27日央行全面降准0.5个百分点、调降政策利率20Bp不等，且四季度还将适时开展进一步宽松。
2）地产方面，政策目标“止跌回稳”，引导存量房贷利率下降0.5个百分点且将继续，二套和首套首付比例从25%下调到15%，扩大保交楼、房企白名单。
3）财政方面，各地消费品以旧换新、发放消费券、设备更新改造等不断发力，10月12日财政部将发布“加大财政政策逆周期调节力度”情况。
4）资本市场方面，最为市场关注，9月27日新华社评“金融是国之重器”，央行创设证券保险基金的互换便利，提供股票回购、增持专项再贷款，随后证监会发布引导长期资金入市、市值管理、并购重组相关促进文件。
全球资金再平衡，中国资产最受益。过去一段时间，美联储加息周期下，资金回流美国，新兴市场、中国资产等都出现了一定幅度下跌。当前伴随着美国货币周期的转换，国内政策超预期和更强力度的发力，汇率迎来升值，中国资产中概、港股、A股有望在全球资金再平衡配置过程中获益。
1）外资抢筹和补仓。根据近两周EPFR跟踪数据，外资净流入68亿美元，其中9.26-10.2期间净流入创历史新高，回补此前低配中国资产仓位。
2）股债资金平衡。近期股债跷跷板明显，宽松货币效应从债向股扩散，股市总市值/M2和股市总市值/债券总市值表明A股仍有向上修复空间。
3）居民财富加速流入股市。假期“开户潮”席卷全国；近两周ETF净流入超1200亿元，其中消费地产相关ETF流入显著，较多ETF溢价超1%。
4）其他新增资金：首期互换便利、两融等。10月10日创设首批5000亿元互换便利；两融余额近一周(9.27)大幅增加233亿元，以非银和TMT成长为主。
配置层面，科技券商是排头兵，关注消费为主的经济复苏方向：从短期来看，行情更多是风险偏好驱动下的超跌反弹，成长(科创、半导体、消费电子等)、券商预计更加受益，阶段领先；从中期来看，行情预计逐步转向基本面驱动，消费(消费红利、必选消费)、地产等复苏主线可能逐步验证、接棒行情。
风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
近期重点报告
10月08日 《6轮主升浪行情的历史经验》
10月07日 《红旗迎风展--2024年10月A股策略》
10月06日《全球刮起"中国资产风"--国庆假期大类资产复盘》
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《抓住加仓良机——红旗迎风展2》
对外发布时间：2024年10月10日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
张日升 SAC执业证书编号：S0160522030001
张洲驰 SAC执业证书编号：S0160524070004
