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李美岑 limc@ctsec.com
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核心观点
本周A股市场经历了先抑后扬的走势。上半周，市场在观望情绪和流动性压力下表现疲软，成交额一度降至近年来新低，8月12日沪深两市成交额不足5000亿元，创下2020年5月以来的最低记录。随着央行逆回购操作的实施和7月经济数据传递出消费等回暖信号，市场情绪逐渐改善。8月15日，市场低开高走，在大资金加速进场的拉动下，成交额回升至5900亿元以上，显示出市场信心的恢复。整体来看，增量资金借道ETF布局市场的背景下，上证50、沪深300等权重指数表现靠前，本周收涨1.2%和0.4%。
前期回调较深的红利资产和题材催化频繁的TMT成为市场主要方向。本周A股市场的红利资产，尤其是银行板块表现出色，其中国有大型银行如工商银行、建设银行、中国银行等股价创下新高。经历前期筹码优化后，叠加诸多红利资产陆续公布中报分红计划，资金再度流向高股息、低估值吸引力的红利资产。科技成长板块，尤其是AI眼镜和消费电子链，表现抢眼。这一板块的强劲表现得益于市场对新兴技术应用的期待，以及对相关产品需求回暖的预期。例如，AI眼镜板块在苹果团队继续开发多款智能眼镜产品的消息刺激下，以及国内智能眼镜新品发布期的到来，吸引了大量资金的关注。此外，近期疫情反复下，新冠检测、特效药等领域也再度引起关注。A股市场在本周呈现震荡调整，投资者在关注外围风险的同时，也在寻找结构性机会。
本周13个行业收涨，主要集中在红利资产和TMT板块。银行（2.7%）、通信（2.4%）和煤炭（1.9%）领涨行业；地产（-3.9%）、建材（-3.8%）和社服（-3.1%）表现靠后。具体来看，本周行业出现显著“哑铃”特征。红利资产方面，国有大型银行股表现强劲，股价达到了历史新高。这一现象背后的主要驱动力是长端利率的下降，这为追求稳定收益的投资者提供了高股息资产的吸引力。以8月16日的收盘价计算，建设银行A股的股息率约为5%，H股股息率接近8%。TMT方面整体受益于AI眼镜等事件催化。苹果团队正继续试验开发多款智能眼镜产品，包括预计明年推出的平价版Vision Pro。与此同时，今年国内智能眼镜也进入到了密集的新品发布期：日前，华为推出华为智能眼镜2方框太阳镜；4月中旬，小米MIJIA智能音频眼镜悦享版正式开售；同期，Rokid也对外正式发布新一代AR Lite空间计算套装。
大类资产：1）全球股市超跌反弹，日经225本周涨幅接近9%。2）美元资产小幅震荡。3）本周现货黄金上涨1.1%。
未来两周重点关注：1）国内：8月20日，8月LPR报价；8月31日，8月官方制造业PMI；2）海外：8月22日，美国Markit制造业PMI。
风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。
目录
正文
1 A股：国有大行股价新高
1.1 中报分红催化高股息行情
本周A股市场经历了先抑后扬的走势。上半周，市场在观望情绪和流动性压力下表现疲软，成交额一度降至近年来新低，8月12日沪深两市成交额不足5000亿元，创下2020年5月以来的最低记录。随着央行逆回购操作的实施和7月经济数据传递出消费等回暖信号，市场情绪逐渐改善。8月15日，市场低开高走，在大资金加速进场的拉动下，成交额回升至5900亿元以上，显示出市场信心的恢复。整体来看，增量资金借道ETF布局市场的背景下，上证50、沪深300等权重指数表现靠前，本周收涨1.2%和0.4%。
前期回调较深的红利资产和题材催化频繁的TMT成为市场主要方向。本周A股市场的红利资产，尤其是银行板块表现出色，其中国有大型银行如工商银行、建设银行、中国银行等股价创下新高。经历前期筹码优化后，叠加诸多红利资产陆续公布中报分红计划，资金再度流向高股息、低估值吸引力的红利资产。科技成长板块，尤其是AI眼镜和消费电子链，表现抢眼。这一板块的强劲表现得益于市场对新兴技术应用的期待，以及对相关产品需求回暖的预期。例如，AI眼镜板块在苹果团队继续开发多款智能眼镜产品的消息刺激下，以及国内智能眼镜新品发布期的到来，吸引了大量资金的关注。此外，近期疫情反复下，新冠检测、特效药等领域也再度引起关注。
1.2 市场再度回归“哑铃”行情
本周13个行业收涨，主要集中在红利资产和TMT板块。整体来看，银行（2.7%）、通信（2.4%）和煤炭（1.9%）领涨行业；地产（-3.9%）、建材（-3.8%）和社服（-3.1%）表现靠后。
具体来看，本周行业出现显著“哑铃”特征。红利资产方面，国有大型银行股表现强劲，股价达到了历史新高。这一现象背后的主要驱动力是长端利率的下降，这为追求稳定收益的投资者提供了高股息资产的吸引力。以8月16日的收盘价计算，建设银行A股的股息率约为5%，H股股息率接近8%。TMT方面整体受益于AI眼镜等事件催化。苹果团队正继续试验开发多款智能眼镜产品，包括预计明年推出的平价版Vision Pro。与此同时，今年国内智能眼镜也进入到了密集的新品发布期：日前，华为推出华为智能眼镜2方框太阳镜；4月中旬，小米MIJIA智能音频眼镜悦享版正式开售；同期，Rokid也对外正式发布新一代AR Lite空间计算套装。
中国7月经济表现整体平稳，投资有所放缓、消费和地产出现改善。1）生产端，中国7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，高于预期值5.0%，但低于前值5.3%。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业增长幅度最大，为14.3%，非金属矿物制品业降幅最高，下降2.9%。2）消费端，7月社会消费品零售总额同比2.7%，低于预期的3.1%，但高于前值2%。按消费类型看，限额以上通讯器材类同比增速最快，达12.7%，体育、娱乐用品类和粮油、食品类增速分别为10.7%和9.9%。金银珠宝类同比下滑10.4%。3）投资端，1-7月固定资产投资累计同比增速3.6%，低于预期和前值的3.9%。地产方面，1-7月份房地产开发投资同比下降10.2%，低于前值10.1%。房价出现改善，7月一线城市二手住宅销售价格同比下降8.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点。
7月社融增速放缓，M1降幅扩大。中国7月社融新增7700亿元，低于前值6月3.3万亿元。结构上，人民币贷款同比少增3.27万亿元，政府债券净融资同比多增2380亿元。M2同比增长6.3%，高于前值6.2%。M1同比-6.6%，低于前值-5%。M2-M1剪刀差为-12.9%，低于前值-11.2%。今年以来M2、M1等增速放缓或主要受金融数据“挤水分”影响，尤其是手工补息被叫停后，企业活期存款逐步向理财转化。
2.2 美国经济“软着陆”概率提升
美国PPI和CPI增速温和放缓，市场对“软着陆”押注加大。美国7月PPI同比上涨2.2%，低于预期值2.3%和前值2.6%。结构上看，服务业成本7月环比下降0.2%，为年内首次出现下降，主要由于机械和汽车批发商的利润率降低。但同时商品价格环比上涨0.6%，为今年2月以来最大涨幅，主要由于汽油成本上升。7月CPI同比为2.9%，低于预期值与前值的3%。结构上，商品价格下跌1.9%，为CPI走低的主因。分部门看，食品价格通胀疲软，仅上涨0.2%；而住房价格上涨0.4%，自2023年来首次上升。通胀数据为美国经济“软着陆”推断提供了支持，引发市场重新提高对9月降息25个基点的押注。
美国7月零售数据展现不俗韧性。美国7月零售销售环比增速1%，高于预期值0.4%，前值下修至-0.2%。零售增速创一年半来新高，除体育用品和书店外，几乎所有商品的消费支出均有增长，汽车销售额环比大幅增长0.66%。数据表明即使面对高物价和借贷成本，消费仍具有韧性。
3 大宗：全球股市超跌反弹
3.1 全球股市超跌反弹，日经225本周涨幅接近9%
在经历上周日元“黑天鹅”后，全球股市出现超跌反弹，日经225本周涨幅接近9%。美股市场方面，美股三大指数均收涨，纳斯达克、标普500和道琼斯工业周度涨跌幅分别为5.1%、3.7%以及2.7%。标普500行业中，信息技术领涨，地产表现靠后。
3.2 美元资产与黄金：黄金价格小幅上行
本周美元资产小幅震荡。FEDWATCH数据显示，2024年9月降息25/50/75BPs的概率分别为70.5%/29.5%/0%；2024年11月继续降息25/50/75BPs的概率分别为57.7%/36.9%/5.4%。美国温和下行的通胀数据及超预期的零售数据让市场对衰退的担忧有所缓和，美元指数下行速率有所放缓。仍需关注后续PMI、就业等数据以及美联储官员表态表现对市场预期的影响。
本周现货黄金上涨1.1%。美国CPI和PPI保持温和下降的良好态势、且零售数据回暖，市场对美联储9月降息预期回落至25BPs，全球市场在大跌后企稳情绪修复，金价出现回调。在美联储降息落地前，宏观层面扰动依然较多，继续关注美联储官员表态和地缘风险对市场情绪的影响，短期金价可能偏强震荡。
4.未来两周重点关注事件一览
宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。
近期重点报告
07月07日《积极信号在增加--A股策略专题报告》
07月14日《把握修复窗口--A股策略专题报告》
07月21日《成长继续领跑--A股策略专题报告》
07月28日《迷雾正在散开--A股策略专题报告》
08月01日《2024年8月金股》
08月04日《外有扰动，以内为主--A股策略专题报告》
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：国有大行股价新高--"美"周市场复盘(8月第3周)
对外发布时间：2024年08月17日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
王亦奕 SAC执业证书编号：S0160522030002
熊宇翔 SAC执业证书编号：S0160524070003
