李美岑 limc@ctsec.com
张日升 zhangrs@ctsec.com
任缘 renyuan@ctsec.com
徐陈翼 xucy@ctsec.com
回顾
4月底《5月成长占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会，5月底《成长股启动需要什么条件》提示TMT机会，6月中《成长已经领跑市场》、《5月以来哪些成长创新高？》验证判断，7月初《积极信号在增加》提示反弹，系列报告把握股市轮动节奏。
核心观点
增量资金有望推动A股流动性缓和，三点积极信号已现。8月以来A股持续调整，但人民币汇率和海外中资股走强，近期有望带动增量资金进入A股，A股迎来更加积极信号：人民币汇率和海外中资股走强、美国对华关税裁定推迟、市场观点开始分歧（强势板块补跌后，往往会有反弹行情）。配置层面，关注三大宏观beta配置等方面机会（8.25《三类宏观配置策略跑赢市场》）：
1）重视全球商品beta：现阶段的黄金（详见6.23《5月以来哪些成长创新高》重视贵金属方向），降息后海外经济二次抬升，关注铜/石油链/工程机械/交运。2）精选海外景气beta：家电轻工纺服，以及美国对华关税裁定延迟的“新三样”（新能源车、光伏、锂电池）。3）无风险利率beta：向红利低波等纯类债资产收缩。4）此外：下半年看好“联储降息在即+人民币汇率缓和+新质生产力催化”的成长方向，以及“央企未来5年3万亿元投资”的设备更新改造方向（电网、船舶、货车、农机）。
8月以来A股持续调整，但人民币汇率和海外中资股走强，近期有望带动增量资金进入A股，A股迎来更加积极信号：
1）信号一：人民币汇率和海外中资股偏强势。7月24日以来，美元兑人民币下跌2.65%；8月5日至今，恒生中国企业、恒生科技、纳斯达克金龙指数分别反弹2.2%、3.0%、4.6%，反映美联储即将降息、新兴市场汇率压力缓和，近期有望带动增量资金进入A股，A股迎来更加积极信号。2018年10月、2022年4月、2024年1月都出现过海外中资股市场领先A股止跌的现象，当前等待A股自身流动性问题缓和。
2）信号二：美国对华关税裁定推迟。8月31日面对1100多条公众意见，美国贸易代表办公室再度推迟对华“新三样”关税；大选前后，美国对华政策更加谨慎、缓和。中报层面，上市公司海外敞口大幅上行，出海上市公司海外营收同比增长15%，较2023年+9pct，海外暴露度超过30%。
3）信号三：市场观点从一致到分歧。年初以来，以ETF、保险为代表的增量资金主要流向大盘、价值、分红、低波为代表的防御性资产，形成了较为一致的市场预期；而近期一致预期有所松动，表现为：一是中证1000为代表的小盘，从市场表现、成交换手来看，相较沪深300有回升迹象；二是红利类抗跌板块逐一补跌，从消费红利到周期红利、再到金融红利，当下水电、公路也逐渐小幅回落，这将使得前期跌幅较多的小盘成长方向，迎来反弹机会，值得把握关注。
当前A股距离市场变盘还缺什么？
1）海外降息打开中国货币政策空间，稳增长政策更积极。8月新增非农就业14.2万人（预期16.5万人），9月降息25bp概率升至70%（50bp概率降为30%）。市场关注本月15日MLF以及20日LPR是否调整以及调整力度，亟待更加有力的稳增长政策来修复信心。若未来两个季度中美无风险利率加速下行，2019年下半年市场有望成为基准宏观和配置情形：三季度国内成长股反弹；四季度美国补库存，全球周期品、中国出海链领跑。
2）风险偏好触底回升：市场接受新均衡+国企并购重组。2014年市场接受经济新常态也是一个循序渐进的过程，当预期不再更差时，风险偏好触底回升，下半年持续性流动性宽松推动各类资产走牛，与今年有一定相似之处。近期国企并购重组开始发力，中国船舶吸收中国重工，国泰君安和海通证券合并（未来形成2-3家国际级投行），类似2014年南北车合并，也能促进风险偏好。
近期重点报告
08月11日《三个潜在宏观信号与对策--A股策略专题报告》
08月18日《哑铃仍是目前优选项--A股策略专题报告》
08月24日《再回高股息行情——“美”周市场复盘（8月第4周）》
09月01日《成长领跑--A股策略专题报告》
09月04日《美股科技泡沫有多大》
09月07日《美债结束长达26个月"倒挂"--"美"周市场复盘（9月第1周）》
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《海外中国资产走强有望带动A股回暖--A股策略专题报告》
对外发布时间：2024年09月08日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
张日升 SAC执业证书编号：S0160522030001
任缘 SAC执业证书编号：S0160523080001
徐陈翼 SAC执业证书编号：S0160523030003
