本报告联系人
李美岑 limc@ctsec.com
张日升 zhangrs@ctsec.com
任缘 renyuan@ctsec.com
张洲驰 zhangzc@ctsec.com
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红旗迎风展系列报报告：
《红旗迎风展》
《抓住加仓良机》
《加仓》
《加仓的季节》
《再出发》
《科创有望创新高》
9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示国内做多时点+风格切向成长机会；9月底《本轮行情时间和空间的思考》、10月以来《红旗迎风展》、《抓住加仓良机》、《加仓》指出把握牛市行情，熊牛转换，把握行情机会。
消化短期交易拥挤+特朗普交易，良性调整才利于行情再向上。本周市场消化前期行情过热+中小科技拥挤+特朗普偏鹰预期，行情阶段调整，成交额也有所下降；但中期视角看，景气数据逐步验证+具体政策接连落地，长期基本面得到有效支撑，行情有望从情绪市逐步转向复苏市，继续上攻。风格走势看，节奏可能从风险偏好修复下小盘抢跑（9-10月），到政策+基本面确认修复下大盘蓝筹搭台（11-12月），再到后续确认经济和股市向上小盘成长高弹性（明年）。配置方面，科技（科创/传媒/AI应用/智能体/半导体等）、金融同时受益于情绪回暖和政策支持，短期受益+中长期α；其中应用端国内外产品/业绩逐步验证+拥挤度看向上阻力相对小，大盘蓝筹+金融，拥挤度阻力相对小+年底政策交易或有超额。海外方面，短期特朗普交易延续，后续风险关注明年降息+景气拐点交易。1）近期全球资产表现，特朗普交易延续：①美元、美债继续向上，交易再通胀+ “美国优先”政策：美元本周上涨近2%，一度突破107，至23年以来高点；美债利率中枢从4.3%到4.43%。②全球特别亚太资产相对受挫，受强美元+“美国优先”政策+外交人选可能鹰派压制（市场预期偏鹰的卢比奥可能担任国务卿）；③美股整体受益上涨，结构看特朗普相关资产表现更好：具体更多在交易减税（大企业受益）、减税→资本开支回升（周期制造受益）、美国优先+关税（工业+科技受益）、页岩油扩产（能源受益）、政策限制放开（特斯拉等科技+数字货币受益）。![]()
2）降息节奏看，短期趋势明确但长期担忧增加：美国10月CPI同预期，PPI和零售略超预期，同时鲍威尔也表示不急于降息，市场短期预期仍较明确，但长期预期波动增大，特别到下半年二次通胀可能性加大（结合1980s经验）。![]()
3）展望后续，明年宏观波动加大，上半年或延续特朗普交易博弈，下半年需逐步重视景气和降息拐点风险：趋势看特朗普上台刺激或继续支撑景气，到下半年降息节奏可能有变化，位置看景气周期已在中后段，美股估值也在相对高位。后续关注通胀和降息趋势，和特朗普相关研判未来财政、外交等政策方向。![]()
国内看，景气验证+政策落地支撑长期基本面，短期情绪暂歇酝酿下一轮向上。1）经济数据看：国内数据特别消费端在好转，中期有望从情绪市到复苏市。1）整体看，10月出口和消费回升明显，地产投资仍低迷，制造业和基建稳健增长。就业有所好转，失业率下降0.1pct至5%。2）消费数据亮眼。社零同比4.8%较上月大幅提升1.6pct，其中化妆品/家电音像/体育娱乐用品等销售增长领先，同比分别增长40%/39%/27%，较上月分别提升45/19/21pct。服务业生产指数同比6.3%，明显提升1.2pct。3）制造业和基建稳健增长。10月工业增加值同比增长5.3%，较上月略下滑0.1pct；10月基建/制造业投资同比9.4%/9.3%，维持稳定高增。4）地产链条中，10月地产销售端/竣工端/融资端跌幅收窄是亮点。销售端/竣工端/融资端同比分别-15.8%/-23.9%/-19.2%，较上月分别提升1.3/0.5/0.8pct；投资端同比-10.3%仍然处于下滑通道。![]()
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2）政策看：化债支持、地产税收减免等细则逐步落地，具体支持复苏政策可以持续展望：上周12万亿元化债政策落地，有望有效支撑地方隐形债务化解；本周地产税收减免落地，包括契税、增值税、土地增值税等交易层面税收，有望活化市场、提升交易热度，进而支撑房价和长期地产行业预期。更多具体支持复苏政策或将不断落地。3）情绪&资金看：先前行情热度已相对高，小盘/成长已相对拥挤，市场调整才有利于继续向上。①行情热度持续高位：上周上证指数一度突破3500，市场成交额中枢在2万亿元以上、融资余额大幅抬升，自9月底增加了近5000亿元；②结构看行情已相对极化：小盘/成长拥堵度已均较高（创今年新高），中证1000已突破10月8日高点。③本周行情调整偏良性，盘整后有望再上台阶，走出“慢牛”行情：本周行情回调但仍高于10月中枢，成交额回到1.8万亿元的10月中下旬水平。![]()
配置层面，科技金融进攻首选，年底关注大盘蓝筹超额机会。行业看，科技（科创、AI应用、智能体等）、金融同时受益于情绪回暖和本轮政策支持，短期受益+中长期仍有α，其中应用端国内外产品/业绩逐步验证+拥挤度看向上阻力更小，金融拥挤度阻力相对小+年底政策交易或有超额。风格看，阶段关注大盘蓝筹机会：11-12月政治局会议+中央经济工作会议定调交易政策，大盘蓝筹相对受益（历史年底交易政策大盘胜率更高），同时拥挤度看大盘有望触底回升。
风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
10月10日《抓住加仓良机--红旗迎风展2》
10月13日《加仓--红旗迎风展3》
10月20日《加仓的季节--红旗迎风展 4》
10月27日《再出发--红旗迎风展5》
11月10日《科创有望创新高--红旗迎风展6》
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《酝酿再向上--红旗迎风展7》
对外发布时间：2024年11月17日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
张日升 SAC执业证书编号：S0160522030001
任缘 SAC证书编号：S0160523080001
张洲驰 SAC执业证书编号：S0160524070004
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