核心观点
财通策略&多行业10月金股组合
宏观配置：延续降息交易策略，黄金+新兴成长+顺周期。9月18日美联储超预期降息50Bp，将全球市场从宏观不确定性窗口推向宏观友好窗口：全球无风险利率下行路径清晰，全球经济有望在非常规降息的推动下更快复苏。回归国内，内需稳增长政策延续，货币政策空间被打开，地产加码宽松，市场情绪有望从低点修复。当前主要配置降息交易策略——受益于无风险利率下行的资产：1）黄金，历次降息胜率赔率较高；2）新兴市场（尤其成长），港股恒生科技表现优异，人民币汇率和海外中资股继续回升；3）顺经济周期资产，联储降息超预期令市场预期经济更快复苏，商品和周期板块提前躁动。
中美宏观政策友好期。美联储降息前夕的7-8月，全球宏观和市场处在高度不确定性之中，各类资产波动加剧、表现欠佳；而随着9月18日美联储议息会议拉开降息周期序幕，全球宏观和市场的连锁反应启动，进入友好窗口期。1）海外方面，美联储超预期降息50Bp呵护“软着陆”。鲍威尔采取了“非常规降息+中期表态谨慎”的策略，一方面应对短期就业数据压力，另一方面通过快速降息加快经济回升，同时控制后续市场降息预期。从市场反映来看，降息后资产既反映宽松也反映复苏（9月18日-9月20日）：2年美债利率下行、美元指数回落、黄金/铜/原油普涨、标普500/纳指/MSCI新兴市场均有所表现。2）国内方面，尽管没有下调LPR，但政策预期开始演绎。9月20日1年期和5年期LPR未如市场预期、在联储降息后跟随下调，可能是受制于银行净息差压力。但利率层面，宽松预期已经发酵，8月以来2年和10年国债利率分别下行14、11Bp，后续可能短端先下行、长端再下行。
机会一：黄金。1982年以来6次降息黄金除1984年以往都走强；参考2019年宏观情形，降息前后3个月伦敦金现分别上涨10.2%、7.0%。机会二：新兴市场（尤其成长）。我们在《海外中国资产走强有望带动A股回暖》汇报过，内需政策加码+海外环境友好，人民币汇率、恒生指数、恒生科技、中概股表现强势，已经大幅跑赢A股，未来A股有望补涨。机会三：顺经济周期资产。由于本次降息幅度超预期，市场预期美国经济能够更快地回升，因此顺经济周期资产也开始躁动，从商品到股市都有表现。
建议关注“美股—A股映射”策略。今年上半年部分美股个股能够指引A股个股表现，涉及美国地产链、工程机械链、油服链、海运链、AI算力链、消费电子链，以及石油、铜、油运、创新药、半导体、存储芯片等等；可以将各链条海外龙头个股作为投资信号加以关注。
各行业10月十大金股：阳光电源、恒立液压、伟星新材、学大教育、沪电股份、海光信息、迎驾贡酒、天味食品、东方财富、香港交易所。
风险提示：美国经济衰退风险，海外金融风险超预期，历史经验失效等。
目录
正文
延续降息交易策略，黄金+新兴成长+顺周期。9月18日美联储超预期降息50Bp，将全球市场从宏观不确定性窗口推向宏观友好窗口：全球无风险利率下行路径清晰，全球经济有望在非常规降息的推动下更快复苏。回归国内，内需稳增长政策延续，货币政策空间被打开，地产加码宽松，市场情绪有望从低点修复。当前主要配置降息交易策略——受益于无风险利率下行的资产：1）黄金，历次降息胜率赔率较高；2）新兴市场（尤其成长），港股恒生科技表现优异，人民币汇率和海外中资股继续回升；3）顺经济周期资产，联储降息超预期令市场预期经济更快复苏，商品和周期板块提前躁动。此外建议关注“美股—A股映射”策略，今年上半年部分美股个股能够指引A股个股表现，涉及美国地产链、工程机械链、油服链、海运链、AI算力链、消费电子链，以及石油、铜、油运、创新药、半导体、存储芯片等等；可以将各链条海外龙头个股作为投资信号加以关注。
中美宏观政策友好期。美联储降息前夕的7-8月，全球宏观和市场处在高度不确定性之中，各类资产波动加剧、表现欠佳；而随着9月18日美联储议息会议拉开降息周期序幕，全球宏观和市场的连锁反应启动，进入友好窗口期。1）海外方面，美联储超预期降息50Bp呵护“软着陆”。鲍威尔采取了“非常规降息+中期表态谨慎”的策略，一方面应对短期就业数据压力，另一方面通过快速降息加快经济回升，同时控制后续市场降息预期。从Fed Watch来看，至年底进一步降息的概率仍大。美国降息打开了全球货币政策空间，各国央行或停止加息、或进入降息周期。从市场反映来看，降息后资产既反映宽松也反映复苏（9月18日-9月20日）：2年美债利率下行、美元指数回落、黄金/铜/原油普涨、标普500/纳指/MSCI新兴市场均有所表现。2）国内方面，尽管没有下调LPR，但政策预期开始演绎。9月20日1年期和5年期LPR未如市场预期、在联储降息后跟随下调，可能是受制于银行净息差压力。但利率层面，宽松预期已经发酵，8月以来2年和10年国债利率分别下行14、11Bp，后续可能短端先下行、长端再下行。地产政策也在进一步宽松之中，充分赋予城市地产调控自主权、北京取消普宅和非普宅标准。经济等宏观波动，各类商品的波动加剧，也为投资者提供了大量交易机会。
延续降息交易策略。降息交易策略的核心是围绕无风险利率下行展开。1）机会一：黄金。1982年以来6次降息黄金除1984年以往都走强；参考2019年宏观情形，降息前后3个月伦敦金现分别上涨10.2%、7.0%。2）机会二：新兴市场（尤其成长）。我们在《海外中国资产走强有望带动A股回暖》汇报过，内需政策加码+海外环境友好，人民币汇率、恒生指数、恒生科技、中概股表现强势，已经大幅跑赢A股，未来A股有望补涨。3）机会三：顺经济周期资产。由于本次降息幅度超预期，市场预期美国经济能够更快地回升，因此顺经济周期资产也开始躁动，从商品到股市都有表现。
关注“美股—A股映射”策略。参考今年上半年经验，美股部分周期股和成长股，对于国内商品和出海股票具有极强指示意义，我们梳理其中核心映射：1）美国地产链，霍顿房屋->巨星科技。2）工程机械链，卡特彼勒->A股工程机械。3）油服链，贝克修斯->杰瑞股份。4）海运链，马士基->中远海控。5）AI算力链，英伟达->中际旭创。6）消费电子链，苹果->A股消费电子。7）其他不限于：石油、铜、油运、创新药、半导体、存储芯片等等。
风险提示：美国经济衰退风险，海外金融风险超预期，历史经验失效等。
2.电新 张一弛：阳光电源(300274)
公司是逆变器和储能龙头企业，公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入和毛利率齐升，此外储能系统利润率高增。
风险提示：国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，半导体部件供应链风险，光伏电站投资开发项目施工管理的风险。
3.机械 佘炜超：恒立液压(601100)
公司二季度收入快速增长，毛利率水平持续提升。公司多元化战略取得卓越成效，非标油缸及泵阀业务较快增长。全球布局持续完善，线性驱动新品逐步放量。
风险提示：下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期等。
4.建筑建材 毕春晖：伟星新材(002372)
可瑞并表、同心圆铺开对冲地产波动。零售仍为重点，海外有望打开新局面。
风险提示：新品类拓宽不及预期，行业竞争加剧，渠道拓宽不及预期等。
5.商社 刘洋：学大教育(000526)
公司作为全国个性化教育头部企业，深耕个性化教育，经营效率提升。同时公司加大布局职业教育领域，持续收购、托管运营中职院校，在读人次有望快增，贡献业绩增量。
风险提示： 行业竞争加剧风险，股权质押风险，商誉减值风险。
6.电子 张益敏：沪电股份(002463)
业绩超预告中值，数通业务大幅增长。企业通讯板高端产品放量，盈利能力创历史新高。多项高端产品具备批量出货能力。股权激励顺利落地，领导层提前终止减持计划。
风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。
7.计算机 杨烨：海光信息(688041)
海光DCU能够支持全精度模型训练:海光DCU提供自主开放的完整软件栈，包括“DTK（DCU Toolkit）”、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件。
风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。
8.食品饮料 吴文德：迎驾贡酒(603198)
安徽省内大众消费持续强劲，伴随洞藏系列自点率持续提升，公司保持消费者培育力度，推动产品结构稳步提升，品牌势能持续释放。
风险提示：宏观经济修复不及预期风险，省内竞争加剧风险，食品安全风险，低档酒增长不及预期风险。
9.食品饮料 吴文德：天味食品(603317)
底料仍有承压，中式复调和冬调维持较好表现。线上表现亮眼，一方面是食萃并表带来新增量；另一方面，电商为公司重点发力渠道，逐步加大零售近场化的落地，零售事业部和新零售事业部的联动精耕大有成效。
风险提示：动销不及预期风险，食品安全风险，原材料价格波动等风险。
10.非银金融 许盈盈：东方财富(300059)
基金代销业务承压显著，证券业务相对具备韧性。证券业务份额稳步提升，自营固收表现优异大幅增厚公司业绩。持续精细化成本管控，AI研发投入不减。东方财富在财富管理市场扩容中具有长期成长性，市场份额提升将驱动公司稳健增长。
风险提示：资本市场大幅波动，公司业务份额下降，行业监管超预期趋紧。
11.非银金融 许盈盈：香港交易所（00388）
海外流动性放松率先启动，港股市场反应积极。国内一系列“稳经济”举措出台，压制港股市场活跃度的分子端因素也同步改善。
风险提示：美国经济衰退风险，国内经济复苏不及预期，港股遭黑天鹅事件。
近期重点报告
01月31日《2024年2月金股》
03月02日《2024年3月金股》
03月30日《2024年4月金股》
04月30日《2024年5月金股》
05月31日《2024年6月金股》
07月01日《2024年7月金股》
08月01日《2024年8月金股》
09月01日《2024年9月金股》
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《财通策略&多行业--2024年10月金股》
对外发布时间：2024年9月28日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
任缘 SAC执业证书编号：S0160523080001
