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熊宇翔 xiongyx@ctsec.com
核心观点
市场行情出现“冰火两重天”：红利资产持续调整VS新能源赛道集体走强。一方面，以“四大行”和“三桶油”为代表的红利资产本周出现大幅回调，例如工商银行在周三盘中创20日新低；同期中国海油首次盘中跌穿年线。此外，长江电力也在周中出现破位放量大跌。另一方面，医疗、通信、新能源等板块站上涨幅榜，但新能源赛道整体的触底反弹，呈现出一定持续性：先是逆变器、风电设备，然后是固态电池，再轮到能源金属、光伏等细分领域。因此，权重股调整导致沪深300和上证50表现靠后，而创业板指相对调整较小。本周仅汽车板块录得正收益，家电、社服等消费相关板块受益于扩大消费的政策催化，近期持续表现靠前。
本周仅通信板块录得正收益。具体来看，通信（2.1%）、房地产（-0.5%）和计算机（-0.5%）领涨行业；食品饮料（-5.5%）、石油石化（-3.7%）和社服（-3.7%）表现靠后。通信板块本周“一枝独秀”，主要来自于CPO相关催化拉动。9月11日—13日，第25届中国国际光电博览会将在深圳国际会展中心（宝安）开幕。值得注意的是，在本次展会上，中际旭创、华工正源、光迅科技等多家厂商将展示1.6T光模块相关产品。地产板块也相对靠前，受益于近期降息预期升温。白酒本周调整幅度较大，导致食品饮料表现垫底，原因在于近期高端白酒批价超预期超季节性下行。
大类资产：1）海外股市主要指数本周大多收涨，纳指领涨全球。2）降息时点临近，10年期美债收益率降至近一年新低。3）本周现货黄金价格上涨1.59%。
未来两周重点关注：1）国内：9月20日，9月中国LPR；9月28日，中国规模以上工业企业利润；2）海外：9月19日，美联储利率决议；9月23日，美国Markit制造业PMI。
风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。
目录
正文
1 A股：冰火两重天行情
1.1权重股调整，新能源赛道集体走强
本周A股市场主要指数呈现震荡态势，部分指数表现分化。上证指数在本周多次下探，特别是在9月13日盘中最低触及2703.37点，逼近2700点的心理关口。相比之下，创业板指数表现出较强的韧性，9月11日逆势上涨1.19%，显示出市场对某些板块如新能源等的偏好。成交额方面，市场整体交易活跃度不高，成交额持续低迷，本周日均成交额相较上周进一步下降至5200亿元。投资者普遍持谨慎态度，观望情绪较浓。这可能与中秋小长假前的节前效应、当前市场政策预期和经济预期均较弱有关。
市场行情出现“冰火两重天”：红利资产持续调整VS新能源赛道集体走强。一方面，以“四大行”和“三桶油”为代表的红利资产本周出现大幅回调，例如工商银行在周三盘中创20日新低；同期中国海油首次盘中跌穿年线。此外，长江电力也在周中出现破位放量大跌。另一方面，医疗、通信、新能源等板块站上涨幅榜，但新能源赛道整体的触底反弹，呈现出一定持续性：先是逆变器、风电设备，然后是固态电池，再轮到能源金属、光伏等细分领域。因此，权重股调整导致沪深300和上证50表现靠后，而创业板指相对调整较小。
1.2 仅通信板块录得正收益
本周仅通信板块录得正收益。具体来看，通信（2.1%）、房地产（-0.5%）和计算机（-0.5%）领涨行业；食品饮料（-5.5%）、石油石化（-3.7%）和社服（-3.7%）表现靠后。
通信板块本周“一枝独秀”，主要来自于CPO相关催化拉动。9月11日—13日，第25届中国国际光电博览会将在深圳国际会展中心（宝安）开幕。值得注意的是，在本次展会上，中际旭创、华工正源、光迅科技等多家厂商将展示1.6T光模块相关产品。地产板块也相对靠前，受益于近期降息预期升温。白酒本周调整幅度较大，导致食品饮料表现垫底，原因在于近期高端白酒批价超预期超季节性下行。
8月中国出口稳健增长，进口大幅放缓。以美元计价，中国8月出口同比增长8.7%，高于预期值和前值的7%；进口同比增长0.5%，低于预期值3.5%和前值7.2%。出口方面，从交易对象看，前8个月东盟是我国第一大贸易伙伴，贸易总值在我国外贸总值中占比15.7%，反映我国对”一带一路“战略的持续投入推进。从各类商品对出口的拉动来看，原材料、劳动密集产品和机械类产品对出口的拉动上升，而电子较上月有所下降。原材料和劳动密集产品出口增速较上月小幅上涨，机械较上月大幅上涨，而受高基数影响，电子行业出口较上月回落。进口方面，主要贸易伙伴的进口均呈下降态势，从美国和欧盟的进口大幅下降超10个百分点。当前全球制造业PMI整体仍在回落，或拖累我国对新兴市场的出口，需关注美联储降息后是否出现拐点。
2.2 美国通胀数据或预示降息幅度有限
美国8月CPI同比回落，核心CPI环比走高。美国8月CPI同比增速2.5%，低于预期值2.6%和前值2.9%，核心CPI环比增速0.3%，高于预期值和前值的0.2%。从分项看，食品和能源价格下行构成了CPI超预期回落的关键因素。然而核心商品分项环比小幅上行，同时核心服务通胀依旧展现出较强的韧性。剔除食品、能源、住宅后的核心CPI再度回归正值，反映出美国通胀的表现持续呈现分化态势。同时也从侧面表明，当前美国经济尚未面临衰退风险。8月CPI数据为本月美联储下调利率铺平了道路，但核心通胀环比增幅略高预期，预计降息幅度将有限。
欧央行如期降息25BPs，下调今后三年GDP增长预期。欧洲央行将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率下调60个基点，预期未来三年整体通胀保持不变，同时全面下调今后三年的经济增长预期。并且由于服务业通胀高于预期，欧央行上调未来两年的核心通胀预期。对于年内是否会再进行两次降息，欧洲央行表示不会预先对特定的利率路径作出承诺，其决心在于促使通胀及时回归至2%的水平。
3 大宗：美债收益率结束长达26个月“倒挂”
3.1 美股三大股指领涨全球股市
海外股市主要指数本周大多收涨，纳指领涨全球。美股市场方面，纳斯达克、标普500、道琼斯工业周度涨跌幅分别为5.3%、3.5%以及1.9%。标普500行业中，信息技术领涨，能源表现靠后。
3.2 美元资产与黄金：10年期美债收益率降至近一年新低
本周10年期美债收益率下行4BPs，美元指数跌至101。FEDWATCH数据显示，2024年9月降息25/50BPs的概率分别为57%/43%；2024年11月继续降息25/50/75BPs的概率分别为24.0%/50.6%/24.9%。尽管美国8月核心CPI连续第二个月反弹，弱化了市场对美联储大幅降息的预期，但欧央行在利率决议后的表态释放了年内继续降息幅度有限的信号，一定程度上压制美元表现。当前市场对美联储年内降息预期的定价已较为充分，美元指数短期或维持震荡态势，等待降息后的数据催化。
本周现货黄金价格小幅上涨 2.6%。前期市场对美联储9月降息25BPs的预期基本被消化，但偏弱的首次申领失业金人数，再次释放了劳动力市场走弱的信号。即使9月降息25BPs，美联储仍有可能释放鸽派信号。同时，美国大选与地缘风险持续等因素，继续为金价提供支撑。若美联储预防性降息后美国经济实现“软着陆”，引发“二次通胀”，可能限制黄金表现。
4.未来两周重点关注事件一览
宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。
近期重点报告
08月17日 国有大行股价新高--"美"周市场复盘(8月第3周)
08月18日《哑铃仍是目前优选项--A股策略专题报告》
09月01日《成长领跑--A股策略专题报告》
09月02日《中报分红预案远超过去三年--2024年中报业绩分析系列4》
09月04日《美股科技泡沫有多大》
09月07日 美债结束长达26个月"倒挂"--"美"周市场复盘（9月第1周）
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：冰火两重天行情--“美”周市场复盘（9月第2周）
对外发布时间：2024年09月14日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
王亦奕 SAC执业证书编号：S0160522030002
熊宇翔 SAC执业证书编号：S0160524070003
