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熊宇翔 xiongyx@ctsec.com
核心观点
本周A股市场表现活跃，主要指数呈现震荡上行的态势。具体来看，本周市场在经历了前期的快速上涨后，出现了一定程度的波动，但整体趋势仍然向好。主要指数均录得上涨，中证1000和中证500为代表的中小成长表现最为强劲。市场成交额维持在较高水平，全A成交额多次突破万亿元大关，显示出市场流动性充裕。在周初LPR超预期下调等政策加码背景下，市场情绪从前期的过度悲观回归到经济数据与政策预期的传统博弈框架。投资者对于经济增长的担忧有所缓解，市场风险偏好提升，尤其是在新能源、科技成长等板块的带动下，市场展现出明显赚钱效应，本周超过80%的公司出现上涨。
政策催化和三季报等因素交替影响本周行情演绎。周初市场在存量房贷利率下调的利好下出现高开高走，顺周期板块表现靠前。随后工信部政策、近期并购重组案例增加以及深圳促进创投发展行动带来想象空间，叠加货币政策支撑，资金对于中小成长关注较高。同时，三季报进入披露期，风电、光伏以及储能等行业基本面见底预期抬升，也进一步对市场情绪起到升温作用。
新能源三剑客齐头并进，带动电力设备大幅反攻。本周市场风险偏好抬升，电力设备表现突出。具体来看，电力设备（9.1%）、综合（8.2%）和轻工（7%）领涨行业；银行（-1.7%）、非银（-0.3%）和计算机（-0.1%）表现靠后。具体来看，电力设备板块表现强劲，除了基本面预期有所改善以外，与美国对华政策变化也有关系。基本面上，天齐锂业三季报显示业绩亏损幅度显著收窄，叠加有色金属协会发声表示硅片价格见底，光伏“内卷”趋势有望拐头。此外，宁德时代发布超级增混电池、国内首条全固态锂电池量产正式投产等技术突破也是电力设备走强的重要催化。传媒板块近期也在获得更多资金关注，主要原因也在于行业负面因素出清，此外苹果AI系统上线、春节档逐步临近也对行业带来影响。
大类资产：1）本周亚太股市表现分化，A股指数领涨全球，但日经225表现垫底。2）10年期美债收益率突破4.2%，美元指数突破104。3）现货黄金上涨0.72%，续创历史新高。
未来两周重点关注：1）国内：10月31日，10月制造业PMI；11月9日，10月CPI。2）海外：10月31日，美国9月核心PCE物价指数；11月1日，美国10月非农就业人口数据。
风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、美联储降息不及预期等。
目录
正文
1 A股：中小成长继续表现强劲
1.1 主要指数呈现震荡上行
本周A股市场表现活跃，主要指数呈现震荡上行的态势。具体来看，本周市场在经历了前期的快速上涨后，出现了一定程度的波动，但整体趋势仍然向好。主要指数均录得上涨，中证1000和中证500为代表的中小成长表现最为强劲。市场成交额维持在较高水平，全A成交额多次突破万亿元大关，显示出市场流动性充裕。在周初LPR超预期下调等政策加码背景下，市场情绪从前期的过度悲观回归到经济数据与政策预期的传统博弈框架。投资者对于经济增长的担忧有所缓解，市场风险偏好提升，尤其是在新能源、科技成长等板块的带动下，市场展现出了较为明显的赚钱效应，本周超过80%的公司出现上涨。
政策催化和三季报等因素交替影响本周行情演绎。周初市场在存量房贷利率下调的利好下出现高开高走，顺周期板块表现靠前。此外，北交所与工信部的催化、近期并购重组案例增加以及深圳促进创投发展行动方案带来想象空间，叠加货币政策支撑，资金对于中小成长关注较高。同时，三季报进入披露期，风电、光伏以及储能等行业基本面见底预期抬升，也进一步对市场情绪起到升温作用。
1.2 新能源三剑客齐头并进，带动电力设备大幅反攻
本周市场风险偏好抬升，电力设备表现突出。具体来看，电力设备（9.1%）、综合（8.2%）和轻工（7%）领涨行业；银行（-1.7%）、非银（-0.3%）和计算机（-0.1%）表现靠后。
具体来看，电力设备板块表现强劲，除了基本面预期有所改善以外，与美国对华政策变化也有关系。基本面上，天齐锂业三季报显示业绩亏损幅度显著收窄，叠加有色金属协会发声表示硅片价格见底，光伏“内卷”趋势有望拐头。此外，宁德时代发布超级增混电池、国内首条全固态锂电池量产正式投产等技术突破也是电力设备走强的重要催化。传媒板块近期也在获得更多资金关注，主要原因也在于行业负面因素出清，此外苹果AI系统上线、春节档逐步临近也对行业带来影响。
2 宏观：美国消费强劲，预期后续联储降息幅度有限
2.1 LPR超预期下调
10月LPR下调25BPs，单次下调幅度创历史之最。10月LPR报价出炉，1年期、5年期LPR利率均下调25BPs，当前1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。尽管LPR大幅下调早已预告，但下调力度创历史之最，仍超出此前预期。10月18日的金融街论坛年会上，潘功胜行长已经预告本月LPR下降20-25BP。但本月1年期和5年期以上LPR均按此前预告的最大幅度调降，单次下降幅度创2019年LPR改革以来之最，仍超出市场预期，显示出货币政策支持经济的力度和决心。同时，年内第二轮存款利率下调也已落地。10月18日起，工、农、中、建、交五大行活期存款挂牌利率普遍下调5BPs至0.1%；定期存款的不同期限品种挂牌利率均下调25BPs，是自2022年9月以来第六次主动下调存款利率。
2.2 欧洲景气小幅回暖，美国经济延续软着陆趋势
10月欧元区制造业PMI小幅回升，但仍在荣枯线下。10月欧元区制造业PMI初值45.9，高于预期值45.1和前值45.0。服务业PMI初值51.2，低于预期值51.5和前值51.4。总体看，经济增长放缓等不确定性因素抑制企业生产扩张意愿，欧元区制造业生产持续低迷，为连续第19个月下降，且速度明显加快。分地区看，德国制造业情况好于预期，但就业率加速下滑；法国PMI低于前值和预期，商业活动加速萎缩，制造业前景仍偏悲观。
美国制造业、服务业PMI双双回暖。10月美国Markit制造业PMI初值47.8，高于预期值47.5和前值47.3。服务业PMI初值55.3，高于预期值55和前值55.2，创2个月来新高。通胀方面，虽然投入成本居高不下，但商品和服务的销售价格通胀降至新冠疫情爆发以来最低水平。企业对未来一年的信心有所改善，在制造业领域尤其如此，工厂希望在生产和销售方面的疲软能随着政治环境带来的不确定性消除而得到扭转。
3 大宗：黄金续创新高，十年美债突破4.2%
3.1 A股指数领涨全球股市
本周亚太股市表现分化，A股指数领涨全球，但日经225表现垫底。美股三大股指均收跌，纳斯达克、标普500和道琼斯工业周度涨跌幅分别为-0.4%、-0.9%以及-2.1%。标普500行业中，消费领涨，材料表现靠后。
3.2 美元资产与黄金：黄金续创历史新高
本周10年期美债收益率突破4.2%，美元指数突破104。FEDWATCH数据显示，2024年11月降息0/25BPs的概率分别为5.0%/95.0%；2024年12月降息0/25/50BPs的概率分别为1.2%/27.4%/71.3%。美国10月制造业与服务业PMI回暖，经济韧性支撑美元表现。民调显示特朗普胜选概率再度提高，若特朗普当选，可能出现“联储降息、美元韧性、商品走牛”局面。短期关注10月末可能的第二场总统辩论和10月非农就业数据，据点阵图显示，美联储年内还有50BPs降息空间。
本周现货黄金上涨0.3%，续创历史新高。宏观层面，美国经济韧性较强，褐皮书显示美国经济和通胀仍在稳步回落。美联储预防性降息后的经济软着陆和短期美国大选都将抑制美联储进一步行动的意愿，短期贵金属上涨的空间受限。但大选落地后限制因素可能减少，同时经济风险和地缘风险为黄金价格提供安全边际，中期仍有上涨潜力。
4.未来两周重点关注事件一览
宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、美联储降息不及预期等。
近期重点报告
09月07日《美债结束长达26个月"倒挂"--"美"周市场复盘（9月第1周）》
09月14日《冰火两重天行情--“美”周市场复盘（9月第2周）》
09月21日《探底回升--“美”周市场复盘（9月第3周）》
10月08日《6轮主升浪行情的历史经验》
10月10日《抓住加仓良机--红旗迎风展2》
10月13日《高股息板块补涨--“美”周市场复盘（10月第2周）》
10月20日《科创反攻--“美”周市场复盘（10月第3周）》
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：中小成长继续表现强劲--“美”周市场复盘 (10月第4周)
对外发布时间：2024年10月26日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 ：李美岑 SAC执业证书编号：S0160521120002
王亦奕 SAC执业证书编号：S0160522030002
熊宇翔 SAC执业证书编号：S0160524070003
