又到天桥底下说书时间。
简单公布一下本周散户仓位数据。
本周散户仓位数据73.77%，较上一周下降3.14%。
散户仓位下降，在恐慌中杀跌割肉了？
……
今天，这标题，我取得也是略晕，但内容确实是这么来的，不存在标题党~。
嘿嘿。
从情绪观察，天桥下留言和互动大家略悲观。市场连跌三天，确实有人慌了。急跌三天，整个市场个股跌幅中位数超过10%，持有体验不好，可以理解。
据我观察，当行情涨多了，有一些不及预期或者不确定的因素发生或者将要发生时，则会调整。
这一波下跌，归因起来，两点因素。
其一，资金避免。毕竟，特朗普要1月20日要上任了，怎么出招，资金会回避。另一个，要公布年报预告等，很多方向其实业绩并不好，资金要避险。
其二，不及预期的政策落地。其实，我在前面有讲过，市场需要降准、降息才能有足够的信心。但是，因为美联储公布后期降息的节奏可能会变缓，所以汇率贬值了。或许是因为汇率贬值太快，央妈一时没拿捏好，所以没有进一步宽松的信号。
当然，周五晚上，央妈趁着季度例会出来喊话，将择机降准降息，算是利好，也是对市场的适当呵护。
但是，显然，股市当下的位置，还没到官方特别照顾的时候。
我个人认为降准在前，降息这事可能需要掂量一下。所以，其实也很难有超预期的货币政策落地。
事实上，说难听点，始终还是被“拿捏”了。我们一些政策空间，还是要看一下美联储的节奏。
这样也好，让市场自然去寻底。只要跌透了，再大的利空，市场影响也有限。到时，那就是本轮回调真正的底部。
……
之前，一直和大家强调指数其实是一个大的区间震荡。
以中证A500指数为例，下图给出当前的几点信号。
1、其区间震荡范围，是在4400-5000点之间（对应的上证指数在3100-3500点）。
2、目前下跌已经到了下轨，极大概率向下补缺4300-4400点区间。其实只要指数进入这个区间，就是彻底破位，市场在寻找新的底部支撑。
3、这一轮杀跌，以中证A500指数为例，其在4607点-4609点的位置留下一个向下缺口。这个位置，也是未来反弹的压力位。
截至目前，中证A500指数的估值百分位处于历史的40%位置，相对是中等估值偏低一些。若是再出现急跌，会出现一定的性价比。
……
至于策略。
我个人承认无法精准抄到最低点，所以还是选择分批进场的方式来布局。周五晚上的文章，已经提醒过大家，警惕“抄底三黑”。
抄底三黑，相关要点，再发一下，希望能帮助到大家少踩些坑。
1、档差没拉开。
2、单一方向仓位太重。
3、过早满仓。
我个人对行情预期依然不高。整理了一些机构对基本面好转的看法，综合来看，他们认为盈利的拐点，得等到今年的三季度。
若是按我的认知来看，要走出顺周期的逻辑，那盈利的拐点，才是整个市场业绩拐点，才属于真正的右侧行情。
看节奏，还得等。
宽基在这里不再强调。但我认为在这个大时代，长线的关注点还是要多关注一下A股的红利资产，图一个稳。
最近，行情也恰好在调整，多关注一下红利。比如，我前面一直跟踪提到的——港股红利ETF基金：513820。
降低预期，有一个好的心态跟踪这个市场，才有可能最终取胜。反过来，天天想着买入的方向都要涨一点。如果没涨，就焦虑。碰上大跌，就恐慌，这并不是好的心态。
……
前面文章和大家说过要整理一下机构重仓几个行业的看法，包括消费、医药、新能源、芯片。
这段时间听了很多机构年底的策略会，涉及到宏观还有各行业的看法。我按自己的理解直接给各行业下结论，供大家参考。
特别说明，关于各行业的看法，我更加侧重于思考、观察以及偏结论的内容，而并非条条框框的宏观叙事和各类数据。以前我确实是这么干的，但后为，我发现投资其实并不是你整理数据就有信仰的，不是数据你就能获得收益的，核心还是看透本质，看透事物发展的阶段以及自己制订的策略和执行是否到位。
简单理解，你们看到的内容是我看了很多报告、听了线上电话会议以及我个人观察市场的最终个人结论。
仅供参考，不构成投资建议。
1、消费，喝不动的酒。
消费，其实是一个顺周期行业。纵观全球各国，消费占GDP的比重在50%-90%之间。咱们目前是处于50%左右的比例。占比不大，核心是前些年咱们房地产、基建投资迅速发展，占比太大了。当然，这几年，地产、基建投资红利过后，投资占比大趋势是下降的，未来消费上的占比会提升。所以，从长期趋势看，现在占比50%，未来会60%、70%，甚至是更高。
消费不会消失，而且在经济中的作用越发重要。
当然，这里也有一个问题，究竟是消费好了，才会有经济好转。还是有经济好转，才会有消费好转。这问题和先有鸡、还是先有蛋，一个道理。
若是从股价的表现看，很多时候是经济复苏了，消费板块才有好的表现。
从目前的市场观察看，“消费降级”在股票市场表现得更加淋漓尽致，这一点大家是有所感受的。
比如，酒，在A股中有几种酒类存在。
白酒、啤酒、鸡尾酒。
若是从股价跟踪，你会发现，相对低端的啤酒、鸡尾酒（如青岛啤酒、百润股份）对应个股的股价表现更好，而白酒表现更差。特别是高端白酒，茅五泸，股价近期更加崩溃。
这其实指向的一个现象。当经济不好，一些高端的商务局少了，那白酒的量也是少了。相对来说，大家平常友情相聚的一些局，大家喝啥，其实也不影响感情，所以，啤酒、鸡尾酒整体可能表现更好。
按我自己的经历，年轻我也不喝白酒，但是到了现在，自然而然会觉得喝点白酒。我倒认为白酒的销量少了，但不影响市场份额在往头部继续集中。
白酒是一种文化，中国人的文化。
真的要成事，你喝啤酒、鸡尾酒，应该是谈不成事的。
只不过，当下的酒确实有点喝不动。
从年底这一波整理各大酒企对2025年的展望来看。2025年，白酒企业依然面临压力，所以业绩不会太好。
上半年，大家都不看好。
下半年，可能有转机。但大家并没有底气，只能是观察是否真好转。
好转与否？
其实，取决于经济复苏的情况。就好像我上面讲的，机构对于企业盈利底部，看到今年的三季度。若真是这样，消费这类顺周期的业绩底部，其实可能和那个时候差不多。
A股的消费板块，白酒占比超一半。所以，当白酒没大机会时，整个消费指数还会承压，暂时看不到机会。当然，除白酒之外，有一些细分行业，接地气的，其实会有机会。市场前段时间炒的谷子经济等，其实就是贴近生活，符合当下消费场一系列的方向。这一类，在中证消费指数中占比不大。
简单来说，白酒当下喝不动，最早的转机也是今年下半年可能才会有博弈困境反转的逻辑出现。
白酒若是没表现，其实会压制整个消费板块的表现。如果消费没表现，其实A股也不会有好的机会。你要记住，占比GDP比重超50%的方向不好，经济怎么会好？
白酒——影响消费指数——消费指数影响整个A股的表现。
当然，整个消费板块，目前的股息率是超过3%了，而常规的红利指数基金股息率在4-5%之间。
未来，如果消费板块真的很悲观，对应的个股，其实可以看其股息率，如果能逐步进入4%，甚至以上，哪怕只有一点点逻辑，那市场其实会提前抢跑起来。
典型的，乳制品龙头就很明显，表现就较消费指数好很多。
从投资的逻辑上，其实就是变成现金奶流，红利逻辑的底线了。从这一点看，红利逻辑，你得去配置。
消费方向，如果场外基金要跟投大树跟踪的消费方向，可以点击下述蓝色字体，注册并关注组合，未来加减仓都会有消息提醒。
……
2、医药，这药有点苦。
嗯，医药，本来以为有机会。在10月8日之后，高抛的行业中，医药我确实是低吸回来比较多，结果还是一通吊打。
所以，我说这药有点苦。
问题出在哪？
我认为还是业绩好转的预期和成长性的问题。
最近，医药走得比较差，和年底出来一波集采价格下降超预期有关。市场脆弱的情况下，哪怕是有一丁点利空，其实都会影响股价的波动。
我看机构的电话会议，医药行业的分析师，其实对医药都没特别大的信心，更多的是在谈论医药行业中的结构性机会。整个医药行业，有六七个细分子行业，真正能拎得出，看得出成长性的，其实就只有创新药。我看机构写2025年的医药报告，标题为“否极泰来……”。
但一看，已经是连续几年写“否极泰来”。一直就没有等到反转。
面对，医药的困境，市场有两种看法。
其一，清醒的认知，医保的困局，集采的影响，确实是影响了整个市场的预期。医药如果单纯看成是制造企业，集采之下，利润变薄，没利润，影响投资预期。
其二，集采之后，留下更多的优质企业，强恒强，大恒大。这一类，其实考验的是科研能力，有创新药研发能力的企业。
目前，市场的表现，确实反映的是第一点，所以就股价而言，一直不振。
但是，我倒认为，将上述两点看成一个长期演变的过程，可能会更好。
事实上，当下我们的医药企业肯定还是仿制药收入占大头，这一块确实被集采了，影响毛利率。但是，如果有一天，一家企业创新药占大头了，仿制药占比小了，那这家企业就是以创新药收入为主的企业了。只有这样，可能才迎来转机。
创新药研发是一个慢变量，需要等待。
创新药的研发难。同时，创新药企业的择股也很难，我们普通散户在投医药方向时，还是挑主动医药基金更好。
PS：绝大多数方向，我是认为被动指数基金更好。但是，医药方向，我还是认为主动型基金更好。
2024年，医药行业在所有行业涨跌幅中居后几位。2025年医药方向业绩预期还是一般，所以还是看不到业绩特别靓丽的机会。但是，一个方向跌多了，其实只要一些催化剂，就会突突突的涨，这个谁也说不准。
对这个方向看得不算清晰，没有期待，可能反而是最好的期待。
目前，医药指数的股价已经跌到9月底的位置，比消费还差，真正的狗不理。
策略上，过去这段时间我逐步买得少了，但是若是指数会回到9月底的低点，不排除我会一次性加仓一笔，然后躺平。
医药方向，如果场外基金要跟投大树跟踪的医药方向，可以点击下述蓝色字体，注册并关注组合，未来加减仓都会有消息提醒。
……
3、新能源，亏出来的机会。
新能源，主要包括锂电、光伏、风电。
虽然不是同一细分行业，但这三者表现往往有一致的节奏。我核心跟踪了锂电、光伏。电池、光伏当中，有一些企业是交叉的。比如，储能逆变器。
目前，整体的逻辑是博弈“困境反转”。
前期太卷了，产能过剩。造成这样的原因，只能说，中国人太勤奋了。这是我们一直认为的优点，但从投资的角度看，未必是这样。
就拿细分行业的光伏而言。
本来一个行业分上中下游，光伏行业，分硅料，硅片，电池片，组件等环节。
结果，前几年，光伏行业表现不错，确实也是赚到一波钱。但中国市场上，资金太多，又没有优质资产可投，一个行业赚钱了，资本就蜂拥而来。
这造成什么问题？
扩产。
这种扩产还极具特点。
本来一家企业干硅片或者电池片的，结果发现不行，我得全产业都干，所以它开始往上游扩产，同时还往下游扩产，全产业一体化。
这样干，从企业自身发展看，确实是没问题，产业一体化，能节约成本。但是，资本疯狂进入之后，就造成了各个细分行业的产能过剩。
这就是典型的，不干，就等死。若是干，可能就是找死。
这样的大环境下，过度内卷。2024年，龙头企业也很轻松的干亏了几十亿的利润。
出现这种情况后，上面关注到这样的现象。所以，直接发文你们不要再卷了，你们得限产。
于是，光伏行业的供给侧改革逻辑就此打响。
开始的时候，应该是7、8月份已经有政策下台，但股价没反应，一直到9月底之后，大盘环境好转，股价才“后知后觉”有所表现。后面，也就急涨一波。
目前，困境反转的逻辑还在。只是，前面第一波行情属于抢跑，而现在的回调是在等基本面真正好转，需要比较长的时间验证。
最近，硅料价格有上涨，但预期空间有限。后面是否有更好的涨价预期，才是决定调整结束，启动第二波上涨的过程。
目前，光伏行业指数也是回落到9月底的位置，未来要上涨的过程，肯定不会像第一波行情那样快速了。
毕竟，这个方向通过政策来限制供给，其实并不是最终产能出清的办法。真正要出清，就是行业内有企业扛不住，亏损到破产，才算是真正出清。若是用2-3年的时间观察，但凡有上市的大型光伏企业破产信号出现，才有可能是真正的催化剂。
策略上，新能源前面止盈过一波。目前，重新开始分批买入，极少仓位。后期，锚定了9月底的低点来布局。未来往这个位置靠时，我会选择分2-3次来分批买入。
新能源方向，如果场外基金要跟投大树跟踪的方向，可以点击下述蓝色字体，注册并关注组合，未来加减仓都会有消息提醒。
……
4、芯片，将AI+进行到底。
芯片内部，其实比较分化。
究竟复苏还是不复苏？
目前，说不清。
按传统的研究，这行业其实是三年半左右一个周期。按理说，这一波周期上升的时间也差不多了，接近尾声。但是，因为AI方向的加持，全球半导体的销售额，其实是不断创新高。我看机构在预测明年全球销售额时，增速虽然较2024年低，但依然有低两位数的增长，似乎还行。
分化，在何方？
按我自己的理解，从炒作方向来看，其实就两类。
其一，非AI芯片，即传统的中低端芯片。但凡咱们中国人能实现量产的芯片，现在就是卷。哈哈，实在没办法，咱们太勤奋了。一旦开卷，虽然说有国产替代的逻辑，我们的市场份额一直在提升，但是价格就是上不去，所以这些芯片对应的细分企业，其股价往往表现不会是最好的一批。
其二，AI+相关的芯片产业链，相对高端。这一块，受限于制程等原因，咱们落后较多。所以，我们还没法量产，还没将价格打下来。其实，高端的芯片，绝大多数都是华裔管理的公司。从这个逻辑来看，我倒是认为，中国要逐步追上，其实是有机会的。我们足够勤奋，同时，事实也证明我们的智力没问题。
所以，对于一个指数，有一些方向是没太多机会，有一些方向是有机会的，容易此消彼涨，这是我一直没去接回芯片指数基金的主要原因。
当然，我个人是看好AI+，方向的发展。
只是选择上有困难。AI+方向，可以涉及到“硬件、软件和应用层面”，这一块目前有对应的指数基金，我前面分享过，大家可以自己跟踪。但纯粹的硬件涉及到芯片的，其实在股市的表现有所扩散。
虽然，咱们AI上的能力不是在芯片上，但当情绪来的时候，市场会映射炒作。从观察可以发现，本来，就是炒炒寒武纪，海光信息这一类和算力芯片相关的企业。但你发现，过去一段时间，当字节跳动、小米宣布说要加大算力模型的投入时，不仅算力芯片涨了，和AI沾上边的方向也能涨。
这就挺有意思的。
比如，存储方向相关的芯片，高端封测等等。
所以，这里面也涉及了一些AI+的芯片里的机会。
我还是和前期一样，跟踪一下半导体设备龙头企业和高端封测，这两块目前业绩展望有所保证。
当然目前，估值谈不上便宜，后面，关注回落后的机会。这两个细分方向，相较于我上述讲的非AI芯片，业绩逻辑更坚挺。同时，要像纯粹的AI+那业绩预期，炒成市梦率的，也不会有。
芯片方向，如果场外基金要跟投大树跟踪的方向，可以点击下述蓝色字体，注册并关注，未来加减仓都会有消息提醒。
PS：本来，想着将各个行业细分的看法和思考分开发的，但周末既然有时间整理，那就先发一稿出来。后面几天，我会外出交流。如果时间有限，到时每一个行业再做整理编排，再次发送，先这样计划。
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