估值2000亿！荣耀IPO进程渐近
发哥说新股 来源：格隆汇新股
自从荣耀独立以来，关于其上市的传闻就从未停歇，不过这一次走到了关键的一步。
01 荣耀股改完成，相关概念股梳理
有媒体引述知情人士消息，从华为分拆出来的智能手机制造商荣耀(Honor)，自今年第四季度启动股份制改造以来进展顺利，股改已于12月28日完成，荣耀终端公司名称变更为“荣耀终端股份有限公司”。
2020年，荣耀从华为体系完全剥离出来开始独立运营。根据IDC数据，2024上半年中国大陆智能手机市场以出货量计算，荣耀的市场份额为15.7%，以销售额计算荣耀的市场份额为10.7%。
消息表示，本次股份制改造涉及公司形式及名称变更，不影响荣耀的日常经营。股改完成后，荣耀将适时启动IPO流程，将在相应的过程中披露进一步消息，为实现公司下一阶段的策略发展，荣耀将通过首发上市推动公司登陆资本市场。
天眼查信息显示，荣耀终端有限公司注册地址位于广东省深圳市，法定代表人为吴晖，注册资本约322亿元。
目前荣耀股东层由23家股东组成，包括深圳市智信新信息技术有限公司、深圳市鹏程新信息技术合伙企业（有限合伙）、深圳国资协同发展私募基金合伙企业（有限合伙）、国信资本有限责任公司、京东方科技集团股份有限公司以及中国移动、中国电信等。
2023年11月，荣耀借壳上市的传闻引发市场关注，深城交、深振业A、天威视讯等多股大涨。但随着荣耀否认借壳上市，相关概念股股价大幅回落。
荣耀CEO赵明此前曾确认“我们肯定在中国上市，借壳上市从来不是荣耀的选择”。
此前有媒体报道称，一份荣耀Pre-po融资计划显示，荣耀拟于2024年递交材料申报创业板上市，Pre-ipo轮估值为2000亿元。
荣耀股改完成的消息很有可能会再次刺激市场的炒作情绪， A股有不少公司参股荣耀或者与荣耀有业务方面的合作，可能会受到市场的关注。
02 幻方量化发布AI大模型DeepSeek-V3，引发对算力需求的担忧
12月26日晚，国产AI大模型DeepSeek-V3版本正式发布，这一模型来自头部量化投资机构——幻方量化。
通过算法和工程上的创新，DeepSeek-V3 的生成吐字速度从 20 TPS 大幅提高至 60 TPS，相比 V2.5 模型实现了3倍的提升，为用户带来更加迅速流畅的使用体验。当前版本的 DeepSeek-V3 暂不支持多模态输入输出。
在多项基准测试中，DeepSeek-V3的成绩超越了Qwen2.5-72 B和Llama-3.1-405 B等其他开源模型，并在性能上和世界顶尖的闭源模型GPT-4o以及Claude-3.5-Sonnet不分伯仲。
在数学能力方面，DeepSeek-V3大幅超过了所有开源闭源模型。在Aider多语言测试排行榜中，DeepSeek-V3以48.4分排名第二，仅次于OpenAlo1的61分。而在LiveBench的测评中，DeepSeek v3是最强的开源大语言型，并在非推理模型中，排名第二。
来源：DeepSeek公众号
官方介绍，通过在算法、框架和硬件方面的协同优化，DeepSeek V3的训练成本变得非常经济。
值得注意的是，根据其技术报告，作为一个超过700B参数的大模型，他的GPU用量、GPU小时数都远远低于Meta的Llama-3-405B：GPU数量大约是1/8，GPU小时数量大约是1/11。
简单来说，相对于其它前沿大模型，DeepSeek-V3 消耗的训练计算量较少，但其性能却能够比肩乃至更优；这一度引发了市场对算力需求的担忧，周五A股下午一点半中科曙光、澜起科技、龙芯中科、景嘉微等算力相关个股出现跳水。
广发证券报告表示，DeepSeek-V3算力成本降低的原因有两点。第一，DeepSeek-V3采用的DeepSeek MoE是通过参考了各类训练方法后优化得到的，避开了行业内AI大模型训练过程中的各类问题。第二，DeepSeek-V3采用的MLA架构可以降低推理过程中的kv缓存开销，其训练方法在特定方向的选择也使得其算力成本有所降低。
不过，有业内人士表示，DeepSeek-V3本身是一个垂类的模型，并不是OpenAl、Gemini、豆包等通用大模型。是针对特定任务和设计进行的，旨在提高效率的同时保持高性能。
除此之外，它的训练时间减少和算力需求降低，主要得益于算法优化、硬件适配和模型架构改进。然而，这并不意味着 AI训练对算力的要求普遍降低，因为 AI领域的整体趋势仍然是模型规模和复杂性不断增加。
03 上海：到2025年底，建成世界级人工智能产业生态
12月27日，上海市印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》。《实施方案》提出，到2025年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，形成50个左右具有显著成效的行业开放语料库示范应用成果，建设3-5个大模型创新加速孵化器，建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场。
其中提到，打造超大规模自主智算集群。建设自主可控智算支撑底座，支撑全市人工智能创新应用的算力需求。加快通用图形处理器、专用集成电路、可编程门阵列等自主智算芯片攻关，强化分布式计算框架、并行训练框架等自主软件研发。建设自主智算软硬件适配中心，推进自主智算芯片测试和集群验证。培育智算云服务商，探索训推一体的服务模式。优化市级智能算力公共服务平台，提升算力资源统筹调度能力。提升绿电供给能力，降低全市各类智算中心用电成本。
其中还提到，依托头部企业和科研机构，打造虚实融合的超大型实训场，建设支撑实训场的高性能计算集群、高精度三维建模和高质量训练数据集，创建与物理实体对应的高精度仿真环境和仿真训练系统，搭建超大规模城市级的模拟应用场景，率先赋能具身智能、自动驾驶等大模型实训。
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苏州超级独角兽IPO，市值超280亿
邵延港 来源：猎云精选
华人女科学家带队，7年融资60亿。
从苏州跑出来的全球第一，上市了。
12月30日，氮化镓半导体研发商英诺赛科顺利登陆港股市场。此次IPO，英诺赛科定价在招股区间（30.86港元至33.66港元）的下限30.86港元/股，发行4536.40万股新股，募资总额为13.99亿港元。
上市首日，英诺赛科开盘价为31港元/股，截至上午10时50分，英诺赛科报32.15港元/股，涨4.18%，总市值超282亿港元。
来源：雪球
英诺赛科是全球首家实现量产8英吋硅基氮化镓晶圆的公司，亦是全球唯一具备产业规模提供全电压谱系的硅基氮化镓半导体产品的公司。按折算氮化镓分立器件出货量计，英诺赛科稳居全球第一。而做到这一切，英诺赛科只用了7年。
基于资本对氮化镓这一黄金赛道的关注，在华人科学家骆薇薇回国创业后，英诺赛科就得到一众风投机构和地方产业基金的押注，5轮外部融资的总金额达60.34亿元，上市前估值达到235亿元，成为赛道超级独角兽。
据悉，此次IPO，英诺赛科还引入了包括意法半导体、江苏国企混改基金、东方创联、苏州高端装备等4名基石投资者，合计认购金额1亿美元，超过本次IPO募资总额的一半。
来源：英诺赛科招股书截图
华人女科学家带队，7年融资60亿
2015年，美国宇航局（NASA）首席科学家骆薇薇决定回国创业。
起初，有人告诉她回国创业是火坑，不要往里跳，身边也仅有一人愿意跟随她回国创业。但骆薇薇并没有放弃。
她将目光转向第三代半导体产业。彼时，全球第三代半导体发展仍在早期，氮化镓还没有大规模商业化应用，当时很多企业仍然在选用6英寸或者是4英寸工艺，而英诺赛科选择以8英寸工艺去制作芯片。相较于6英寸硅基氮化镓晶圆，8英寸的晶圆晶粒产出数增加80%，单一器件成本降低30%。在当时，这是一件许多内行都不敢做的事情。
2015年12月，骆薇薇在珠海成立公司，该公司具备本集团产品核心技术要素的基础研发功能，但只能作为小规模生产基地营运。随着珠海这家公司在研发及小规模生产方面取得进展并累积成果，其产能已经不再能满足生产需求。
为促进产品及研发成果转向大规模产业化及商业化，因为苏州有大量第三代半导体公司及供货商。2017年，骆薇薇在苏州成立英诺赛科。
由于开启大规模商业化需要大量资源，到目前为止，英诺赛科的建设发展仍依赖于外部融资。
据了解，英诺赛科成立后也受到了苏州、深圳、珠海等地方产业基金的扶持。英诺赛科成立之初的股权结构显示，骆微微等创始团队通过ISG持股86.71%，其余股权由苏州展翼、招银一号、招银共赢、吴江产投、深商创投等机构持有，这也相当于骆微微拿到的天使投资。
招股书显示，从2017年至2024年，英诺赛科在资本市场完成五轮融资，分别融资5500万元、15.02亿元、14.18亿元、26.09亿元及6.5亿元，金额合计超过60亿元。背后股东有招银国际资本、钛信投资、SK、朗玛峰创投、华业天成、毅达资本、海通创新、中比基金、赛富高鹏以及吴江产投、武汉光谷等知名投资机构。
英诺赛科的估值也从2018年4月的近2亿，一路增长至2024年的235亿，7年间估值增长100多倍。
来源：英诺赛科招股书截图
值得注意的是，在C轮融资中，宁德时代创始人曾毓群以个人投资者的名义，向英诺赛科投资了2亿元。截至当前，曾毓群已将该部分股权交由其妻子洪华灿持有，持股比例为1.78%。
在地方产业基金中，苏州付出了很多。从英诺赛科落地苏州的起始资金，到此次IPO的基石投资，苏州都大力相助。据悉，在IPO前，苏州地方的吴江产投持股比例为6.22%，四家基石投资者，有三家来自苏州。
作为一路成长起来的超级独角兽，英诺赛科让投资人收益颇丰，也让创始团队身价倍增。据悉。截至IPO前，骆薇薇和InnoHolding、英诺芯、Inno HK、英诺优朋和芯生大鹏等几家员工持股平台共同组成控股股东集团，直接和间接控制约34.48%股权，其中骆薇薇直接和间接持股比例为23.1%。
按照上市首日的市值，骆薇薇这次创业收获约70亿港元身价。
一年营收近6亿，氮化镓赛道全球第一
氮化镓功率半导体经历萌芽期、发展期、商业化期等多个发展阶段，自2023年开始进入繁荣期。英诺赛科刚好迎来发展的黄金阶段。
全球主要的氮化镓功率半导体公司主要包括英诺赛科、EPC、英飞凌、Navitas及Power Integrations。2023年，前五大公司的市场份额合计达92.8%。而根据弗若斯特沙利文的资料，于2023年按收入计，英诺赛科在全球所有氮化镓功率半导体公司中排名第一，市场份额33.7%。
英诺赛科是全球首家实现量产8英吋硅基氮化镓晶圆的企业，也是全球唯一具备量产全电压谱系的硅基板氮化镓半导体产品的公司。按折算氮化镓分立器件出货量计，英诺赛科稳居全球第一，2023年市占率高达42.4%。
截至2024年6月30日，英诺赛科拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，产能达到每月12500片晶圆。此外，英诺赛科的IDM模式能够对设计、制造到测试的整个流程进行自主把控。
英诺赛科设计、开发及制造的氮化镓产品适用于广泛的应用领域，包括消费电子（手机充电器、过压保护芯片等）、可再生能源（LED照明、光伏及储能系统等）及工业应用、汽车电子（LiDAR、电池系统）及数据中心。
从业绩来看，2021年、2022年、2023年及224年上半年，英诺赛科营收分别为6821.5万元、1.36亿元、5.93亿元及3.86亿元；期内亏损分别为34亿元、22亿元、11亿元及4.88亿元；经调整净亏损分别为10.81亿、12.77亿、10.16亿元及3.78亿元。
研发投入是英诺赛科很重要的开支。2021年、2022年、2023年及224年上半年，英诺赛科研发费用分别为6.62亿元、5.81亿元、3.49亿元、1.68亿元及1.45亿元。
来源：英诺赛科招股书截图
营收在增长，经调整净亏损在收窄，英诺赛科的市场地位能够稳固吗？
在全球竞争中，尤其是高新技术产业的竞争中，初创企业总要面对国际巨头的专利“围剿”，英诺赛科也正在经历。
招股书显示，2023年5月，美国氮化镓厂商宜普公司（EPC）向美国国际贸易委员会（ITC）指控侵犯四项专利。该等专利与若干氮化镓HEMT器件及其制造方法有关。
EPC认为，其原首席技术官和销售总监加入英诺赛科后不久，英诺赛科便推出与EPC关键性能指标几乎相同的产品，还在销售过程中宣称其产品与EPC产品“完全兼容”，积极向EPC公司的客户推销其产品。
在ITC调查期间，EPC撤回了对两项专利的索赔，但继续主张对另外两项专利（508、249）的索赔。根据ITC最终裁决，英诺赛科在508号专利取得胜诉，而294号专利还存在两项侵权。
针对ITC的判决，英诺赛科计划于2025年3月7日前向美国联邦巡回上诉法院提出上诉。
此外，2024年3月，英飞凌向美国加州北区地方法院提起诉讼，指控英诺赛科若干封装的氮化镓晶体管侵犯了一项美国专利（481号专利）。目前，该案待决。
英诺赛科能够冲出巨头包围，成为全球第一，已经付出太多，但在国际竞争面前，英诺赛科会如何应对？目前，英诺赛科的产品主要市场在国内，境外的收入占比不足一成。
英诺赛科此次IPO，计划将募资额用于扩大8英吋氮化镓晶圆产能，从截至2023年12月31日的每月10000片晶圆扩大至未来五年每月70000片晶圆；偿还银行贷款；研发及扩大产品组合；扩大氮化镓产品的全球分销网络；营运资金及其他一般公司用途。
招股书显示，截至2024年上半年，英诺赛科持有的现金及现金等价物为4.6亿元，因此，上市募资对于缓解资金紧张尤为重要。
如今，英诺赛科顺利在港交所挂牌，这家超级独角兽走出了新阶段的第一步。
（首图来源：猎云网）
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