国务院1号文件出台，为何整个创投圈都沸腾了？
梦萧 来源：BT财经数据通
国务院办公厅的1号文件往年惯例会首提农业，为何今年换成了创投？
1月7日，国务院办公厅正式印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，这是首个国家级政府投资基金指引文件。该文件涵盖政府投资基金设立、募资、运行、退出全流程，分八部分提出25条具体措施。其中首次对基金分类管理、分级管理提出明确要求；主要内容涵盖：省市级政府投资基金审批从严，县级政府应严格控制新设基金；明确建立健全容错机制，鼓励取消基金及管理人注册地限制，鼓励降低或取消返投比例；完善基金退出机制等。
文件出台11天后，1月18日，国新创投母基金和意向子基金合作签约仪式在京举行。国新创投基金出资单位有中国国新、杭州资本、中国五矿、中国钢研、中国建材、中国有研、中国电气装备、兴湘资本等8家单位，其中中国国新为主发起单位。首期规模100亿元，存续期15年，同时将启动杭州、湖南、西安等一批子基金。
中国国新作为该基金的主发起单位，据其官网介绍，该公司成立于2010年12月22日，是国务院国资委监管的中央企业之一，2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点，2022年12月正式由试点转入持续深化改革阶段。截至2024年底，公司资产总额达9800亿元；全年利润总额连续四年保持在200亿元以上。是国新创投的8家企业中较有实力的一家。
中国国新党委书记、董事长徐思伟在签约仪式上表示，国新创投基金要通过市场化投资方式发挥长期资本、耐心资本、战略资本作用，聚焦科技属性、技术价值、新兴领域抓紧投资布局一批优质早期硬科技项目。
国新创投的成功签约，是继2024年12月国新创投基金落地杭州之后的又一标志性事件。标志着我国创投产业进入全新阶段。
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相关政策密集出台
这不是国家关于创投领域的首个文件，相反近年来，相关领域的文件相继密集出台，可见国家对创投领域的重视程度。
2024年6月19日，国务院办公厅发布了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》。这是继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》8年后，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。
《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》又称“创投十七条”。旨在优化创业投资的发展环境，进一步激发创业投资活力，促进行业的高质量发展。“创投十七条”的出台，对完善创业投资“募-投-管-退”全链条政策环境和管理制度，支持创业投资做大做强，具有十分重要的意义。
在“创投十七条”发布仅仅半年后，国务院又发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，这种密集型文件的出台，此前并不多见。
投资人史保刚表示，“创投十七条”的落地实施及后续相关配套政策的出台，激发了我国创业投资行业发展的动能和潜力，培育更多“小巨人”和“独角兽”企业，支持科技创新和高水平科技自立自强贡献更大的力量。“从目前整体投向来看，芯片半导体是重点，AI、机器人、工业精密制造等智能领域为重点扶持领域，当然新能源、大健康也得关注，这些基金投的都是国家未来发展方向，现在存在的问题就是，好多基金都在空转，真正投到项目上的钱不多，资金利用率相对偏低，这些密集出台的文件若能解决资金空转，将对中国创投领域带来积极的促进作用。”
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100亿元将流向哪些项目？
国新创投基金首期规模100亿元，启动的子基金就有杭州、湖南、西安等，通过母子基金放大方式，做到“国家所需、创新所要、基金所能”，投早、投小、投硬科技，以长期主义，坚持走长期路线，从存续期长达15年，就可以看出国新创投基金并不追求眼前利益，而是将眼光放至10年以上。具体分为三个部分，投资期为7年，退出期为7年，基金管理人根据基金运营情况可延长1年投资期或退出期，基金存续期限合计为15年。
“像芯片等高科技领域，很难在短期看到成效，而短期投资见效快的领域又都是很难可持续发展的领域，这就是个矛盾，需要取舍，很明显这次创投领域的投长期的策略较为显著。即便短期内投资的相关项目可能会造成一定的亏损，也要走长期路线，这说明经过在创投领域的摸索，基金已经明白了短线投资并不能带来创投领域高质量发展。”史保刚对基金走长期路线表示了赞赏，称是在交了不少学费后的正确选择。
目前基金主要投向种子期、初创期等A轮融资及以前项目，原则上A轮融资及以前投资项目数量占比不低于50%，投资规模占比不低于30%。对于具有高成长潜力的项目，可开展多轮次或母子基金协同投资，实现长周期陪伴。对此史保刚认为是将资金利用最大化。“种子期和初创期的项目前期投资金额较低，且占股较高。这样的项目弊端就是最终能成功的项目占比不高，但即便投十个项目，有一个项目最终能够成功，对基金来说也是收益大于投资。”
具体来看，投资领域重点覆盖集成电路、人工智能、生物技术、未来信息、未来制造和未来健康等中国国新重点投资发展产业方向。和以往侧重央企项目不同，外部项目投资比例不低于50%，且外部项目投资金额占比不低于30%，也就是说外部项目最少能从首期100亿元的创投基金中分得30亿元。
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央地合作是新亮点
多年来，一号文件都是关于农业，因为无农不稳。今年的一号文件却是创投。创投大部分是政府基金，必须到政府所在地建公司，这是个矛盾点，或也会影响到基金资金的最终到位率。
所以，央地合作一直成为基金发展的桎梏，这次国新创投基金最大的亮点不是100亿元的巨额资金而是央地合作被提上了台面。国新创投基金注册设立在杭州是双方持续深化央地合作的又一重要举措。近年来杭州积极布局通用人工智能、低空经济等“五大未来产业”，衷心希望双方围绕抢抓新赛道、培育新动能、探索新应用、开辟新场景，充分发挥各自资源禀赋优势，共同打造更有担当的长期资本、耐心资本、战略资本，持续提升现代金融服务科技创新能级。
以上海科创三期基金为例，其核心目的是推动硬科技产业发展，规模为60亿元至80亿元，旨在引导长期资本投向新一代信息技术、生物医药、先进制造和环保新能源等早期硬科技项目，加速这些领域的技术突破和产业发展。有助于将上海打造成为全球有影响力的科技创新中心，进而提升上海经济的活力、创新能力以及核心竞争力。
本次国新创投基金的主发起单位中国国新是国务院国有企业改革领导小组确定的两家国有资本运营公司试点央企之一。目前累计投资项目超290个，投资金额近1200亿元，在9大战新产业和6大未来产业领域累计投资金额超560亿元，实现9个战新产业全覆盖。也是央地合作的典型，中国国新在这方面逐渐积累了不少经验。
创投产业投资者王庆表示，“创投高质量发展文件，促使了返投现象的火爆。央地合作趋势加强将是未来的必然，地方与央企建立常态化对接机制，共同挖掘项目，主动深度参与央企战新产业发展平台。同时央企加强与地方政府合作，发挥地方政府在当地产业、信息和资源枢纽作用，既支持当地项目发展盘活存量，又引入项目落地做增量，带动地方国有资本共同投资于战新产业，通过赋能输出，支持当地经济发展，进而能带动经济的全面发展。”
从去年至今，国家关于创投的文件频繁出台，这对我国的创投产业的发展起到极大的促进作用，但具体能给行业带来怎样的变化，还需时间检验。但有了相关文件的指引，大量资金流入，为行业的发展夯实了基础。
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国资进入“限薪时代”：月薪6000，绩效停发，年终奖递延
阿布 来源：融中财经
国资PE是金融人半躺的好去处吗？
“别提了，因为集团领导落马，去年12月开始就已经停止投资了，旗下创投不做投资只做投后，开始分批裁员。”
“最近发了正式降薪通知，基层投资人员降薪20%，中层降薪30%。”小张是上海某国资旗下VC团队的一名投资人。“本来我们这种单位平均薪资相对于市场化机构就低，这下更没法活了。”
小张此前在某家市场化机构工作，2年前跳槽到国资，本意就是图个稳定工作，“当时刚生了小孩，在市场化机构一年365天，一多半在出差，想着能尽量照顾家庭，就辞职跳到了国资机构，没想到啊。”
同期，和小张有着类似选择的人不少。他的前同事刘肯也在去年12月31日收到降薪通知。“最后一天喜提降薪。每个月到手6500。我听一个青岛的投资朋友说他们到手月薪3200。听说个别好点的能到2万。”
近几年，投资行业大环境不佳，不少市场化机构难以募资，不仅使得没有子弹投资新项目，更导致了机构的日常运作都成了问题。一时间，大批机构裁员、降薪。不少一线投资人决定转移阵地去往更加稳定的国资机构。
但不曾想，更严峻的考验已经来临，即便是国资，也开始进入降薪潮。
无法躺平的中年投资人
“一季度省里开了发展发挥，要求我们作为市重要投资平台，一定要影响号召，2024年的投资规模不能松懈。23年我们的投资规模创造历史新高，24年怎么也得投几十亿。”刘肯回忆，“二季度，我们收获了几个IPO，不过上市首日市值相较于最后一轮融资下跌了6成，几乎击穿了外部投资人成本线。”
到了三季度，刘肯所在的机构账面受到二级市场影响出现浮亏，“我们当时开会，领导提及让大家有危机意识，提到了‘亏损就会影响全年绩效。想要破局，就必须加大投资，用更好的资产，填补亏损。’”
但这一时间，整个市场已经风声鹤唳草木皆兵，投资人们更趋向于谨慎观望而非大胆出手，这也导致该基金截至三季度仅有一个项目再投资。当时，部门召开会议，要求把握最后的窗口期，努力实现全年投资任务。所有人快速推进投资决策。
“结果到了12月31日，直接发布降薪通知，领导原话是这样的‘大家也知道外部都在降薪裁员，我们已经算好的了，大家辛苦一整年，今年绩效就砍半吧，我们明年继续’。”
刘肯无奈的叹气，接着说，“拿个国资PE的offer，每个月到手也就几千，大头都在年底奖金，但现在还强制递延，或者就直接说没有了。”
“另外，千万别来国资PE。这就是纯‘行政岗’。”
Momo是清北本硕学历，目前在某上海纯国资PE机构做投资人，“我们不需要募资，纯自有资金投资，现在每个月到手6500元。”
“不稳定，也没有高薪”，Momo介绍了他所在的机构平均薪资：
国资PE的薪资待遇
首先，国资PE的薪资水平相较于纯市场化机构还是有一定差距的。对于应届生来说，薪资大约在10~20万元之间。能开出25~30万元薪资的公司非常少，可以说是凤毛麟角。薪资的涨幅和晋升速度相对平缓，符合国资的风格。职级定位明确，对工作年限有要求，需要一定的资历积累。
国资PE的优势
稳定性：很多人认为国资PE背靠大国企或地方投资平台，工作稳定性较高，不用担心被裁员的问题，但事实上，并非如此，近几年国企改革等一系列新的变化，导致了国资PE在运作中也有了一定的变化。
募资压力小：由于有稳定的现金流来源，如政府税收和垄断性国企的利润，国资PE的募资压力相对较小，但资金不一定充裕。
“去国资绝对不是躺平，我了解很多兄弟单位，比如政府引导基金压力很大，真的是一天24小时在线，他们同时还需要担负较重的招商引资压力，所以想躺平的一定要综合考虑你想要去的机构。”
“换了领导，就是换了投资思路”
近几年，一场巨变在创投行业上演。过去，市场化机构戏称有国资背景的LP为“金主爸爸”，而背靠国资的PE，也被当作“不愁钱的二代”。但如今，这一境况已经不再。
首当其冲的变化就是精兵简政不断被下放执行。
进入2025年，国企或将从两个方面进行“优化”。
第一、劳务派遣员工，没有编制很吃亏。即便是国有企业员工，也不是所有人都有编制，为了减少用工成本创造更高的效益，很多员工都是劳务派遣过来的。他们最吃亏的一点就是没有编制，这也就意味着，一旦开始裁员，劳务派遣的这批将是最先盯上的目标。
第二、缩编。很多编制岗位都存在超员情况，比如一共10个编制，却招了20多个员工干活，这种就需要综合考虑人力资源成本，评估是否需要这么多的在编人员。
不少国资PE看上去与国资相关，但大多数岗位是市场化招聘而来，并不存在编制问题。在薪资体系上，却不能和纯市场化VC/PE相比。小张提及，国资PE还有一个烦恼，就是只要换一任领导，投资思路就要有一次变化。
“虽然基层员工并不存在编制等问题，但是集团领导一般都在体制内，碰到换任、领导委派、甚至个别领导落马等问题，投资思路就需要有一次调整，每位领导决策流程都是不同的。这也是我们比较大的一个烦恼。”
除了上述这些挑战，也有不少国资PE的投资人在社交平台上吐槽自身的烦恼。“我不是投资部，而是法务风控部。之前借着上级集团要求做合规风控体系建设的机会，建议领导招人设立独立的基金运管部门，以便于基金募集设立规范运作。结果领导开会告知，投资部以后要把研究、投资、投后管理、基金募集全部做完。内部还分两个小组，进行赛马机制，刺激内部内卷。作为法务，我真是听不下去了。”
“我们是有钱投不出去，目前，我体感感觉整个国资PE的项目审核精髓可以用两个字形容：免责。”另一位投资人也吐槽，“赛道小=成长性不行，不投；财务指标不完美=企业有问题，不投；保障条款不好=老板不敢AII IN，不投。”
“这一年什么项目都被否决，等到年底开会，说大家不努力推进投决。要扣绩效。”
不仅是内部审核机构更加严格，在外部，国资需要接受的审计、考核同样严峻。
“最近一个业内的朋友告诉我，他们刚收到检查的通知，要求配合检查内部不合规的地方。”吕清水告诉融中记者，“可以说，现在只要拿了国资钱的GP，都需要配合接受检查。”
“近期，审计已经开始巡视、被税务稽查，听说兄弟单位还被下达了警示函。”北京某国资LP员工张彤告诉融中记者。
融中了解到，去年四季度开始，国资已经迎来新一轮审计，且拿到国资LP资金的VC/PE，也需要穿透进行审计，国资PE更是其中的一个重点。
各地纷纷出台政策
国资免责机制成效几何？
2018年以来，国务院向全国人大常委会报告国有资产管理情况的制度逐步建立。
彼时，为加强人大对国有资产监督工作，全国人大常委会拟制定关于加强国有资产管理情况监督的决定（下称“决定”）。决定草案围绕国资管理报告制度，从报告、审议、整改问责、公开等多环节提出明确要求，并对建立人大国资监督评价指标体系等作出规定，以期增强人大国有资产监督刚性，真正“长出牙齿”。
近几年，对于国资的监管正在逐渐加强，尤其是涉及投资领域，虽然行业鼓励投早、投小、投科技，但另一方面，国有资产流失，又是一个充满悖论的挑战。
“我们最近也挺迷茫的，感觉全员都在处置风险。”张彤直言，“审计越来越严格，感觉已经到了审计、巡视季。”
“国资基金审计”的话题，一直以来都是一个独特的存在。
风险投资具备先天的风险基金，如何应对审计难题，已经是行业内一个普遍的问题。
“审计的时候会问项目创始人跑路了，为什么没有提前研判风险？这个芯片项目，怎么我们投资的估值为什么比上一轮估值高两倍”张彤回忆，“这问题怎么回答？”
“如果不好好回答，可能整个投资部都没了。领导一句‘我会建议集团取消投资部，整体划转投后管理部门，归集团法务部管理’，我们都不会说话了。”
想投不敢投、免责机制缺失，沦为领导的投研工具，已经是国资PE投资人挂在嘴边的吐槽。
今年1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》提出7方面25条措施，旨在构建更加科学高效的政府投资基金管理体系，促进政府投资基金高质量发展。
《指导意见》提出7方面25条措施，涵盖了政府引导基金的方方面面，同时也涉及业内关注的大量热点话题。例如，提出鼓励发展创业投资类基金，着力投早、投小、投长期、投硬科技；防止重复投资和无序竞争，推动基金整合优化；建立健全容错机制，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据；不以招商引资为目的设立政府投资基金，鼓励取消政府投资基金及管理人注册地限制；以及加强政府投资基金风险防范、严禁地方政府通过违法违规举债融资进行出资等等。
《指导建议》一出台，整个投资行业都在积极讨论。对于苦招商、返投良久的投资人们，终于迎来振奋的消息。
事实上，从去年开始，招商、免责机制的探讨就已经成为各地积极探索的方向。
较为具有代表性的就是深圳提出的“大胆资本”和上海国资提及的打消“不敢投、怕投亏”顾虑。
去年10月，深圳市委金融办发布《深圳市促进创业投资高质量发展行动方案（2024—2026）（公开征求意见稿）》，首次在全国范围内提出要发展“大胆资本”，并提出多条实施路径。其中，“支持国资基金大胆试错”、“试行财政专项资金‘补改投’”、“对于种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求”等提法，再次“领跑”国内各大城市，体现了深圳的大胆探索、勇于创新、敢为人先。
何为“大胆资本”？从字面意思不难理解，即敢投、敢于承担风险。谁是“大胆资本”？在当前国资成为一级市场主要出资主体的背景下，“大胆资本”明显指向各级国有创投资本。实际上，深圳提出发展“大胆资本”并非突发奇想，这背后源于中央对国资支持科技创新发展寄予的厚望。
事实上，风险投资本质就是“大胆资本”，在国资朝着风险投资/创新投资迈进过程中，理应遵循风险投资“敢于试错、宽容失败”的本质规律，这也是深圳此次首提“大胆资本”的题中之义。
而就在日前，全国首个省级层面的国资基金考核评价及尽职免责制度文件出台。上海市国资委联合市委金融办共同印发《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》（以下简称“《试行办法》”），提出多方面措施解决国资基金“不敢投”“不愿投”的问题。
《试行办法》明确国资基金整体评价原则，不以单一项目亏损或未达标作为基金或基金管理人负面评价的依据；同时建立分层分类长周期考核评价体系，明确了五种适用尽职免责的情形，鼓励国资基金积极作为。
根据《试行办法》，出现以下五种情形的，原则上可适用尽职免责：一是基金效益良好或完成整体目标，没有造成重大损失和严重不良影响，但少数项目出现风险或损失。二是落实国家或本市重大战略项目，按照相关要求推进，完成功能作用和战略任务，出现风险或损失。三是尚处于技术研发阶段或承担备选技术路线的项目，出现风险或损失。四是因国内外政策环境、技术规则重大变化，出现风险或损失。五是因不可抗力因素导致风险或损失。
无论是大胆资本，还是解决“不敢投”顾虑，意在归正反本，让风险投资回归本质。从落地看，仍需要很长时间探索实践。
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