国盛证券宏观分析师，刘新宇 博士 CFA
事件：北京时间12月6日21:30，美国公布11月非农就业数据。
1、美国11月新增就业大幅反弹，主因飓风和罢工的影响消退。
>总体就业表现：美国11月新增非农就业22.7万，高于预期值20万，10月和9月数据分别由1.2万、22.3万上修至3.6万、25.5万，两月合计上修5.6万。失业率4.2%，符合预期，略高于前值4.1%。劳动参与率62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%。每周平均工时34.3小时，符合预期，略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%，与前值持平，略高于预期值和过去12个月均值0.3%。值得注意的是，虽然失业率小幅回升，但“萨姆规则”已连续2个月处在0.5%已下，不再发出衰退信号。整体看，本月美国就业数据表现良好。
>大类资产表现：非农公布后，美股分化，美元指数上涨，美债收益率下行，黄金震荡。截至12/7收盘，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%、0.8%，道琼斯指数下跌0.3%；10Y美债收益率下行2bp至4.17%，美元指数上涨0.2%至106.0，现货黄金基本持平在2632.7美元/盎司。
>降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的美联储降息预期小幅上调。其中，12月降息25bp的概率从70%升至85%，2025年底前隐含的降息次数从3.4次升至3.6次（每次25bp）。即12月降息的情况下，市场预期2025年美联储再降息3次的概率略高于2次。市场降息预期之所以上调，主因市场对本月新增就业的大幅反弹已有预期，更多在交易失业率回升，不过这一情况大概率不会持续，后续降息预期仍可能出现反复。
>美国经济展望：在2025年海外宏观展望报告中我们曾指出，随着降息效果显现、企业和居民完成去杠杆、信用环境重回宽松，2025年美国经济大概率确认软着陆、并有望触底回升，拐点可能在下半年。与此同时，由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响，美国将面临二次通胀风险。（详细分析参阅《等待拐点——2025年海外宏观展望》）
本文节选自国盛证券研究所已于2024年12月7日发布的报告《
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