事件：
10月21日，央行网站显示，10月贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR报3.1%，上月为3.35%；5年期以上LPR报3.6%，上月为3.85%。1年期LPR和5年期以上LPR分别较上月下降25个基点。
图 LPR品种历史走势图
点评：
本轮LPR下调是今年以来的第三次调整，也是幅度最大的一次调降。10月18日的金融街论坛年会上，潘功胜行长已经预告本月LPR下降20-25BP。但本月LPR1年期和5年期以上LPR均按此前预告的最大幅度调降，单次下降幅度创2019年LPR改革以来之最，仍超出市场预期，显示出货币政策支持经济的力度和决心。至此，今年以来央行对1年期LPR报价累计调整2次调降35个基点，5年期累计调整3次下调60个基点。
从外部环境看，全球货币政策进入降息周期。10月17日，欧洲央行开展年内第三次降息，将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率均下调25个基点。10月11日，韩国银行（央行）下调基准利率0.25个百分点，为韩国银行38个月以来首次放宽货币政策。美联储降息方向相对明确，但节奏上仍有不确定性。2024年9月美联储首次降息50个基点，而近期公布的美国9月CPI及核心CPI数据同环比均超预期，削弱了年内大幅降息的可能性，中期来看美国联邦基金利率水平有望继续调降。总体而言，伴随全球货币政策进入宽松周期，中国货币政策掣肘减弱，政策调整将更加以我为主，灵活适度。
从经济基本面来看，最新的经济和社融等数据显示，当前国内经济仍处于弱复苏阶段。2024年三季度，中国实际GDP增长4.6%，较二季度小幅回落0.1个百分点。三季度中国经济增长的主要拖累在于，居民消费支出增速走弱。前三季度最终消费支出对GDP累计同比增速的拉动仅2.4个百分点，较上半年回落0.6个百分点。出口方面，9月下旬以来出口高频指标持续走弱，反映后续外需可能面临一定下行压力。整体来看，实体经济需求侧尚未出现明显改善，也是9月末一揽子增量政策出台、政策全面发力的原因。9月24日，国新办新闻发布会上，潘功胜行长宣布三项金融政策：一是降低存款准备金率和政策利率；二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例；三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。伴随10月LPR长短期报价对称调降25个基点，9月增量的金融政策均已落地执行，可见当前政策端的迫切。
10月LPR下降后，存量和新增房贷利率将进一步降低。目前，商业银行正加快推进存量房贷利率批量调整工作。多家银行陆续发布公告，10月25日起，将对存量个人房贷利率进行批量调整。除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其它符合条件的房贷利率都将调整为LPR-30个基点。10月LPR的下调将进一步降低居民住房消费负担，以促进房地产止跌回稳。
存款利率或将进一步下调以稳息差。10月18日起多家国有大行再度下调人民币存款挂牌利率，涉及活期和定期等多种类，下调幅度为活期5bp、定期25bp。这是继7月后，时隔不到3个月大行再度下调存款利率，也是自2022年9月以来大行第六次主动下调存款利率。在市场化的利率调控机制下，政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整。在加大对实体经济支持力度、降低社会综合融资成本的大背景下，为稳息差后续存款利率仍有进一步下调的可能。
综上所述，目前国内外环境下，常规政策工具空间仍充足。四季度财政发力、供给或有放量，央行配合财政发力，资金面或维持均衡，但分层压力仍在。在当前的极值水平上，无风险利率估值仍有风险。尽管目前固收产品赎回的影响逐步修复，但稳增长预期、风险偏好和股债跷板效应可能反复，固收产品负债端的稳定性仍需关注，整体配置仍以防风险控久期为主。权益类资产建议保持相对积极,随着政策的持续发力，预计国内经济有望继续复苏，进而推动上市企业盈利回升，股市中长期有望继续向好。建议控制节奏，从资产配置的角度择优管理人投资权益类资产。
